4月13日机构推荐股票：六股成摇钱树
南山铝业:汽车板将批量供应 打开高端铝材市场空间
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：谢鸿鹤,陈炳辉 日期：2017-04-12
事件
设立全资子公司扩大欧洲市场,工信部给予公司成果高度肯定
1)4月9日,为扩大南山铝业汽车板、航空板以及其他铝板带箔等产品在欧洲的市场份额,公司公告拟以自有资金100万欧元出资设立全资子公司山东南山铝业欧洲公司;
2)4月6日~9日,工信部副部长徐乐江等人在山东调研时,听取了南山铝业的汇报,对公司在实现高端制造等(航空铝板和汽车板等)方面取得的成果给予了高度评价和密切关注。
简评
完整铝产业链的高端铝加工巨头,再下一“城”布局欧洲市场。
公司是唯一拥有全球短距离内完整铝产业链的企业。建成了年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线、1.4万吨大型精密模锻件生产线主攻汽车板、航空板等高端铝材。目前,公司在汽车板领域实现批量供应,订单数量日趋增长;在航空板市场、精密锻件材料上也取得重大突破;此次,通过设立欧洲公司,公司将进一步拓展公司汽车板、航空板的海外市场,提升服务。可预计,高端铝加工材业务将成为公司利润新的增长点。
汽车轻量化将为铝材带来巨大增量空间。世界铝业协会指出,汽车的自重每减少10%,燃油的消耗可降低6~8%;汽车使用铝材量提升,可有效地减重。目前,全球发达国家平均单车用铝量已达到150-160kg,铝化率超过15%,但我国单车用铝量仅为110kg,铝合金占汽车重量比例约在5%左右。因此,国产汽车轻量化必然是大势所趋。假设到2020年单车耗铝量有望提升至150kg,传统汽车数量达到3000万辆,则耗铝量将达到450万吨;在汽车板市场,假设2020年,国内10%的汽车使用铝车身板,单车用量300公斤,则车身板需求量将达到90万吨。未来汽车用铝量增量可期,而汽车板需求的增速将尤其惊人。
电解铝供给侧改革推进,成本优势突出。2016年,通过定增收购怡力电业电解铝生产线及配套自备电厂,获得配套的自备电厂(3台330MW热电机组和一台22万千瓦的热电联产机组),电解铝产能从13.6万吨/年扩展5倍达81.6万吨/年,完善了上游铝电资产。受益于环保高压和供给侧改革,电解铝产业链景气度上升,作为氧化铝、炭素产业链匹配、一体化的电解铝企业,公司有望受益于铝的供给侧改革与铝价回暖。
投资建议:我们预计公司2016和2017年的业绩为0.14和0.20元,我们认为,汽车轻量化趋势下,随着公司汽车板等高端铝材加工业务逐渐投放,高端铝材业绩贡献将释放,且供给侧改革举措有望改善铝供需提振铝价。为此,我们维持公司“买入”评级!
碧水源:PPP订单聚集效应显著持续利好龙头公司
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏 日期：2017-04-12
营收增长70.54%,业绩同比增长35.55%,
2016年公司实现营收88.92亿元,同比增加70.54%;实现归母净利润18.46亿,同比增加35.55%。营收增长主要系PPP整体落地加速、公司承接PPP项目开工数量增加所致。受规模扩张、项目公司并表影响,管理费用4.1亿元,同比增加42.38%;期间费用率7.2%,下降1.7个百分点。由于PPP项目中低毛利工程类业务比重增加,主营综合毛利率下降9.81个百分点至31.39%,拖累净利润增速。经营性现金流净额减少6.07亿元,同比下降44.69%,主要系PPP模式导致项目决算周期变长所致。
工程占比大幅提升,拉低综合毛利率9.81百分点
分业务看,由于承接PPP项目大幅增加,PPP项目中土建等工程业务比重相比以往大幅增加,污水处理业务占总营收比重大幅下降22.05个百分点至50.57%,实现收入44.97亿元,毛利率47.57%,保持平稳;市政工程业务实现收入41.62亿元,同比大增244%,占总营收比重增加23.62个百分点,毛利率下降4.19个百分点至12.97%;净水器业务实现收入2.33亿元,占比2.62%,毛利率48.23%维持高位。
PPP订单加速落地,业绩增长动力充足
截至2016年底财政部PPP库中进入执行阶段项目达2.2万亿,比同年6月大幅增长120%。作为环保PPP龙头,公司显著受益于PPP项目整体落地加速,2016年新增PPP订单约196亿元,相较2015年约140亿元,同比大幅增长约40%。2017年1季度公司新增订单约69亿元,占去年全年新增订单29%,保持订单高增长态势,印证了PPP持续加速落地;1季度扣非业绩同比增长130%。我们预计2017年公司在手订单、业绩仍将保持快速增长。
PPP订单聚集效应显著利好龙头,给予“买入”评级
预计公司17-19年EPS分别为0.77、1.02、1.33元/股,对应PE分别为28、21、16倍。环保PPP龙头标的,受益于PPP项目整体落地加速;公司拟与国开行在水务、环保等项目联手开展PPP,深度合作有望进一步提升公司资源优势,给予“买入”评级。
风险提示
工程进度低于预期;PPP项目落地低于预期;与国开行合作不及预期;
游族网络:业绩稳步攀升 手游和海外业务加深布局
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘立喜 日期：2017-04-12
报告摘要:
公司2016年营收高速增长,手游份额进一步扩大。公司2016年实现营业收入25.30亿元,比上年同期增长64.86%。;归属于母公司股东净利润5.88亿元,比上年同期增长14.03%,其中手游业务占比大幅提高,收入占公司营业收入的50.65%。营收增长主要得益于海外市场拓展、题材品类扩充、游戏品质及运营能力的提升。
公司2016年推出多款自研精品游戏,着重布局移动游戏领域。2016年公司推出,《女神联盟2》、《少年西游记》、《萝莉有杀气》、《盗墓笔记》都受到玩家的认可,为公司收入带来稳定的增长。在手游领域,其代理游戏《狂暴之翼》成为公司进军中、重度手游领域的代表作之一。同时公司仍然积极拓展新的游戏品类,如SLG、回合制RPG、卡牌,ARPG等品类。在页游领域,继续夯实页游优势地位,主打头部精品页游,2016年7月上线的自主研发的页游《盗墓笔记》上线三个月来居页游市场开服前三,持续为公司贡献流水收入。
进军海外市场,成果不断显现。公司海外地区收入保持高速增长,主要受益于ARPG手游《狂暴之翼》、卡牌类手游《少年三国志》以及页游《女神联盟2》的强势表现。公司因地制宜地对产品数值、画面进行本地化调整,同时针对不同游戏类型、不同地域进行。公司目前面对东南亚市场主要发行《少年三国志》等产品,而针对欧美市场则有《女神联盟》《狂暴之翼》等产品。看好公司配合成熟的海外发行策略坚定走全球化的发展战略。
投资建议:看好公司布局多元化游戏,丰富的产品线,并贯彻大IP思维,推动“影游联动”推动影游联动的模式。预计2017-2018年EPS分别为1.08/1.45。给予“买入”评级。
风险提示:限售股解禁风险;市场竞争加剧;人才流失风险。
南都电源:加码铅回收增厚利润 储能业绩将逐步兑现
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2017-04-12
收购华铂科技49%股权:公司发布公告,拟以19.6亿元对价收购华铂科技49%的股权,其中现金支付4.9亿元,发行股份支付14.7亿元,发行价17.93元/股。华铂科技承诺17-19年净利润不低于4、5.5、7亿元。同时公司拟募集配套资金5亿元。
加大铅回收布局形成产业闭环,低估值高承诺将显著增厚业绩:根据16年12月工信部印发的《再生铅行业规范条件》,项目规模门槛、环保标准、装备技术、能耗标准及综合利用能力等方面都提出了更高的要求,将引导产业集中度进一步提升。华铂科技具备成熟的铅回收及处理能力,目前具备废旧铅酸电池处理能力42.9万吨,再生铅产能30万吨;在建废旧铅酸电池处理能力60万吨,再生铅产能约46万吨。公司15年曾收购华铂科技51%的股权,此次收购剩余49%的股权实现完全控股,将进一步加大布局。此外本次收购对价19.6亿元,而华铂科技17-19年的业绩承诺4、5.5、7亿元,测算收购估值仅对应17-19年的10倍、7倍、6倍,估值相对较低。按49%股权测算,将至少显著增厚公司的业绩1.96、2.70、3.43亿元。
2016年业绩增长62%,符合预期:公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入71.41亿元,同比增长38.58%;实现归属母公司净利润3.29亿元,同比增长62%。对应EPS为0.42元。4季度公司实现营业收入22.19亿元,同比增长32.10%,环比增长12.30%;实现归属母公司净利润0.83亿元,同比增长32.53%,环比下降10.22%。4季度EPS为0.11元。n再生铅贡献业绩增长,动力电池略低于预期:报告期内,1)受益于铅价上涨,华铂科技再生铅销量25.5万吨,实现收入32.98亿元,净利润3.789亿元,较业绩承诺高出64.73%,贡献公司业绩1.93亿元,超预期,带动公司业绩增长。2)锂电池业务受政策调整影响,业绩略低于预期,全年实现收入2.22亿元,同比增长80.68%。预计贡献净利润0.2-0.25亿元。公司也在新能源汽车产业链进行了持续的资源整合,参股了汽车底盘公司孔辉汽车和动力集成厂商智行鸿远。自行车电池业务收入13.03亿元,同比下降12.39%,亏损0.38亿元。3)后备电源稳定发展,收入26.78亿元,同比增长15.30%,预计贡献净利润1-1.5亿元。盈利能力方面,后备电源、动力电源、铅回收等业务毛利率均有提升,整体毛利率17.63%,同比提升2.54个百分点;净利率4.61%,同比提升0.67个百分点,盈利能力增强。
期间费用率下降,存货大幅降低、预收款增加,现金流充裕:公司2016年期间费用同比增长24%至7.34亿元,期间费用率下降1.17个百分点至10.28%。其中,销售、管理、财务费用率分别下降0.39、0.46、0.31个百分点至5.17%、4.02%、1.09%。同期经营活动净现金流量0.05亿元,同比下降88.60%。期末应收账款22.67亿元,较期初增加了4.84亿元。存货21.02亿元,较期初上升了9.02亿元。2016年底预收款项0.60亿元,同比增长87%。
储能商业化发展加速,龙头地位凸显:报告期内,公司“投资+运营”商用储能系统业务迅速发展和落地,累计完成签约容量近1000MWh,其中在建项目容量150MWh,待建项目容量150MWh,投运项目容量近30MWh,公司在该领域已实现全球领先。成立南都能源互联网运营公司,与建行成立储能电站基金,积极进行运营平台与投资架构设计。报告期内公司与无锡星洲科苑签署了160MWh电力储能电站项目,为目前国内规模最大的商用储能电站项目。报告期内,公司中能硅业12MWh、湖北荆玻9MWh、镇江天工国际一起8MWh等电站项目已经建成并投运,预计2017年将迎来大规模商用储能电站的集中运行,并为公司带来稳定的盈利。电池产能方面,武汉南都年产1000万kVAh新能源电池(铅炭电池)建设一起项目正在加速实施投产,该产能将大多用于储能领域,为公司储能业务大发展奠定了基础。
投资建议:不考虑本次收购及增发,预计公司2017-2019年的归属母公司净利润分别为5.61、7.62、9.29亿元,对应EPS分别为0.71元、0.97元和1.18元,增速为70.5%、35.8%、21.9%。考虑本次收购及增发,预计公司17-19年的归属母公司净利润分别为7.57、10.32、12.72亿元,对应EPS为0.85、1.16、1.42元,增速分别为129.97%、36.32%、23.21%。给予公司2017年收购及增发完成前40倍PE(对应收购及交易完成后的33.68倍PE),对应目标价为28.5元,维持买入评级。
风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期。
隆鑫通用:Q1业绩增长18% 通航将迎收获季
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2017-04-12
投资要点
2017年Q1业绩增长18%,传统业务携CMD齐发力
2017年一季度,发动机、摩托车与发电机组业务均实现快速发展,营收分别为6.7亿、9.7亿、3.2亿,同比+19.0%、19.7%、24.1%。在传统业务贡献主要业绩的基础上,大型商用发电机组业务实现净利润0.15亿,同比大幅增长63%;四轮低速电动车业务虽然营收下滑5.2%,但仍贡献973万净利润,同比+3.9%。此外,2017年1月纳入公司报表的CMD开始贡献业绩,实现营收约0.57亿,净利润240万元。
新兴业务成为收入主要增量,传统主业出口表现强劲
2016年,发动机业务营收22亿,同比-2.1%;摩托车业务营收34亿,同比+2.5%。发动机组共实现营收15亿,同比+24%,其中,小型家用发电机组营收6.4亿,同比+24%,大型商用机组营收8.9亿,同比+24%;四轮低速电动车营收11亿,同比+35%;轻量化汽车发动机零部件业务营收1.5亿,同比+73%。新兴业务(2015年并表的山东丽驰与广州威能)成为公司收入的主要增量,两者共增加公司营收12亿,对公司营收增长贡献率81%。出口方面,摩托车出口收入21亿,同比+11%,小型家用发电机组业务实现营业收入6.5亿,同比+27%,主要是出口北美市场收入增加所致。公司出口销售收入38亿元,同比+11%。尽管传统业务整体疲软,其出口表现却较为强劲。
产品结构升级带动盈利能力持续提升
公司2016年毛利率达到21.0%,较上年+0.5pct。其中,摩托车业务毛利率21.7%,同比+1.89pct,汽车发动机零部件的等毛利率38.9%,同比+1.58pct。三项费用率方面,销售费用率3.2%,同比-0.56pct,管理费用率6.0%,同比-0.51pct,财务费用-0.86亿,与上年基本相当。资产减值0.15亿,较去年下降0.32亿。公司通过优化产品结构,高端产品和出口业务不断提升,传统业务稳步发展,带动了盈利能力的持续提升。过去5年,在行业景气度下滑的情况下公司经营状况良好,实现销售收入CAGR7.1%;归母净利CAGR17.1%;扣非归母净利CAGR15.84%。
一体两翼势头正盛,通航将迎收获季
公司先后进入微型电动车、无人直升机、大型商用发电机组、轻量化汽车零部件、活塞式航空发动机等领域。公司一体两翼战略将重点向航空领域(无人直升机+通用航空发动机)以及新能源汽车(新能源机车+关重零部件)领域拓展。航空领域:在无人机的专业植保、航空活塞式发动机等领域加紧研发与认证。XV-2型专业植保无人机已完成大田作业模式的技术验证,2017年1月,完成对CMD公司67%股份的收购,正式涉足通用航空活塞式发动机产业领域而在新能源汽车领域,公司致力于四轮低速电动车产品研发,已拥有8大系列、27款产品。并积极推进产品智能化、提升产品寿命、降低油耗。
盈利预测与投资建议:
公司积极实施一体两翼战略,新兴业务成收入主要增量,传统主业出口表现强劲,在2016年扣非业绩+30%基础上,2017年Q1继续+18%。而通航将迎收获季。预计公司2017-2019年EPS1.10、1.23、1.37元,PE19、17、15X。维持“买入”评级。
风险提示:通航研发进展低于预期,全球经济复苏不达预期
嘉化能源:一季报预告超预期 增发已取得批文
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：沈晓源 日期：2017-04-12
事件
公司发布2017年一季报预告,预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润2.26~2.64亿元,同比增长20%~40%,去年同期为1.88亿元。
投资要点
增长来自烧碱和脂肪醇产品价格上涨:一季度归母净利较去年同期增长20%~40%,超出我们的预期,增长主要来自公司烧碱和脂肪醇产品价格上涨。烧碱价格一季度以来再次大幅上涨,当前华东市场片碱报价4,400元/吨,较去年均价上涨1,500元,公司拥有30万吨烧碱产能,盈利水平大幅提升。此外,脂肪醇产品价格当前报价19,200元/吨,依然维持高位,近期虽随原料棕榈仁油价格下跌有所调整,但因供给偏紧下跌幅度有限,价差创出新高,公司拥有脂肪醇C12-14产能13.5万吨,盈利较去年同期也有所增长。
新项目稳健推进中:16年半年报中披露,公司热电联产机组扩建项目第3台450t/h高温高压循环流化床锅炉预计在今年建成,4,000吨/年邻对位衍生产品(BA)技改项目建设进入安装阶段;16万吨多品种脂肪醇(酸)产品项目油酸车间厂房已完工,正进行现场安装施工;烟气超低排放改造项目按计划进行;与巴斯夫合作的电子级硫酸项目计划投资1,500万元,半年报完成累计投资1,220万元。此外,公司一季度陆续公告收购集团关联资产泛成化工、泛成新材料、嘉化新材料股权,目的是为未来项目建设及发展储备所需土地、房产、设备、排污权等重要项目建设资源。公司新项目进展顺利,后续项目也有所规划,未来产能陆续释放有望推动业绩持续增长。
非公开发行已取得证监会批文:公司4月6日公告,已收到中国证监会关于公司非公开发行股票的批文。本次增发拟以不低于9.74元/股价格发行不超过1.87亿股,募集资金不超过18.2亿元。资金拟用于收购5家太阳能光伏电站100%股权并增资、年产4,000吨领对位(BA)技术改造项目、年产16万吨多品种脂肪醇酸产品等项目。目前股价仍在增发价附近,具备安全边际。
投资建议预计公司16-18年净利润为7.58、9.54和10.81亿元,EPS为0.58、0.73和0.83元,PE为16X、13X和11X,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:原料/产品价格大幅波动、项目投产低于预期。
