每日一股黑马股推荐:沧州明珠业绩维持较高增速

来源 : 东吴证券研报  作者:综投小编

  沧州明珠(002108):业绩维持较高增速,符合预期

  公司1Q2017营收6.99亿元,同比增长42.5%,归母净利润1.37亿元,同比增长34.4%,符合市场预期。2017年一季度营收6.99亿元,同比增长42.5%;营业利润1.73亿元,同比上升36.1%;归母净利润1.37亿元,同比上升34.4%,基本每股收益0.21元,同比增长23.53%。公司一季度业绩维持较高增速主要受益于BOPA膜价格同比涨幅明显,同时PE管材受益于北方煤改气建设,出货量增长明显。公司预计上半年净利润为2.7-3.1亿,同比增长5%-20%。

  2017年1季度盈利水平环比有所提升,同比下降,但费用控制能力进一步提高。1Q2017公司毛利率为32.12%,同比减少4.5%,环比2016年四季度提高1.5%。公司净利率19.66%,同比减少1.5%,环比四季度提高6.8%。基于良好的成本控制,公司费用规模维持较低水平。一季度管理费用0.19亿,同比下降12.7%,管理费用率为2.7%,进一步降低。销售费用为0.22亿,同比增长16.7%,销售费用率为3.2%。财务费用为338万,同比下降60.8%。

  1季度公司经营活动净现金流为-0.49亿,系购买原材料等支出增加。报告期末公司存货3.98亿,较年初增长36.8%,增速略低于营收增长。报告期末公司应收账款为9.79亿,同比增长34.5%。预收账款0.38亿,同比增长91.3%,说明公司订单量增加。现金流方面,公司经营活动净现金流为-0.49亿,同比减少0.54亿;由于公司产能建设需要,资本性支出增加,公司投资活动净现金流为-0.93亿;筹资活动净现金流0.8亿,主要通过增加借款。报告期末公司账面现金为6.02亿,较年初略有减少。

  公司湿法产能逐步爬坡,助力业绩增长。2016年公司隔膜出货量达到1.1亿平,预计干法0.9亿平,湿法0.2亿平。目前公司6000万平湿法隔膜产能已开始逐步投产,另有1.05亿平湿法隔膜下半年将逐步投产。预计2017年公司新增隔膜出货量有望达到0.6-0.7亿平。3月新能源汽车销量3.1万辆,进一步好转,我们判断二季度商用车调整完毕,将逐步放量,而乘用车方面,一二线限购城市及三四线的A00级微型车将支撑其高增长,因此下游新能源汽车放量将带动隔膜的需求增长。同时虽然价格下滑,但公司基于良品率提升和成本控制,依然维持较高毛利率水平。

  投资建议:预测2017-2019年归属母公司股东净利润为6.36亿、7.41亿、8.39亿元,EPS为0.99/1.15/1.31元,同比增长31/16/13%。由于公司湿法隔膜产能逐步释放,未来增长潜力较大,且地处京津冀地区,PE管材业务将收益与雄安新区建设拉动,因此我们给以目标价30元,对应2017年30倍PE,维持买入评级。

风险提示:新能源汽车政策支持不达预期,新能源汽车产销不达预期,公司隔膜出货量不达预期,隔膜价格下

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