每周一股推荐：东方雨虹战略深入推进收入增速

　　综投网（m.zt5.com）5月2日讯

东方雨虹(002271)：PS战略深入推进，收入增速是核心指标

事件：(1)公司发布一季度报告。完成营业收入 14.98 亿元，同比增长 45.91%;归属于上市公司股东的净利润 7876 万元，同比增长 40.81%;扣非后净利润 6272 万元，同比增长 26.91%。(2)预计 2017 年上半年，归属于上市公司股东的净利润为 4.37-5.1 亿元，同比增长 20%-40%。

评论：

1、 PS 战略深入推进，收入高速增长是核心指标。 收入增速，今年 Q1 为 45.91%，不仅高于 16Q1 的 25.77%，也高于 2016 全年的 31.98%。16Q1 后，公司深入推进 PS 战略，扩大收入规模和市场份额，价格体系有所调整，今年 Q1 扣非后净利润的同比增速有所降低。价格相对稳定的情况下，销量增速可以对应收入增速。非经常性损益变化较大，今年 Q1 为 1603 万元，去年 Q1 为 651 万元，主要是今年 Q1 计入损益的政府补助为 1831 万元，同比增加 1023 万元。一季度为公司业务淡季，收入占比约 15%，全年表现依然值得期待。

2、 毛利率维持在较高水平。 17Q1 毛利率为 40.27%，比 16Q1 下降 1.23 个百分点，比 16Q4 回升 1.76 个百分点。原材料价格上涨后，目前保持相对平稳，预计全年毛利率能维持在较高水平。销售费用 2.7 亿元，同比增加 53.4%，主要由于人工、运输等费用增加。管理费用 2.4 亿元，同比增加 54%，主要由于人工，股权激励摊销费用增加。

3、防水步入后建筑，雨虹十年十倍长。集中度提升、“后建筑”时代，迎来建筑防水黄金期。对标瑞士西卡，千亿级市场孕育数百亿营收的龙头，东方雨虹，收入规模十年十倍，值得期待。公司产能持续扩张，渠道深耕、品类延伸是未来看点。地产大客户战略加速推进，地产 top50里就有 26 家战略合作;零售渠道发力，将依然维持高增速，而与德国 DAW SE合作进军建筑涂料市场，预计今年能形成可观收入。

投资建议：质量监管和环保要求等促进淘汰落后产能，防水意识提高，房地产开发行业的集中度在提升， 公司处于提升市占率的良好时期，渠道深耕、品类延伸将助力增长。预计公司 17-19 年 EPS 为 1.43/2.11/2.91 元，给出一年目标价 36 元，三年目标价 58 元，五年目标价 86 元。

风险提示：地产投资增速大幅下滑，原材料价格大幅上涨，新业务拓展不达预期等。