明日股票行情：机构一致最看好的十大金股 （05/03）

 

　　益佰制药:医药稳定增长为基础 加快医疗服务布局

　　类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：赵浩然日期：2017-05-02

　　药品和医疗服务双轮驱动业绩增长

　　2016年实现营收38.87亿元(+11.64%),归母净利润3.85亿元(+103.22%),业绩符合预期,分业务看:

      1)药品合计收入31.01亿元(+11.99%),其中抗肿瘤类收入18.8亿元(+8.55%),心脑血管类收入5.16亿元(+1.58%),两类药品是公司主要的收入来源,占总收入的65%,药品中儿科类增速最快,实现收入1.14亿元(+283.91%);

      2)公司大力布局医疗服务业务,实现快速增长,医疗服务收入4.96亿元(+98.03%)。公司毛利率76.46%,同比下降4.39pp;期间费用方面,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为49.82%、10.51%和1.61%,同比下降12.09pp、上升1.05pp和0.1pp,销售费用中的办公费、差旅费和开发费均同比下降,公司精细营销管理实现了销售费用的有效控制,提升了公司整体的盈利能力。

      2017年1季度实现营收9.31亿元(+26.37%),归母净利润1.01亿元(+22.27%),在销售费用得到有效控制下,收入和净利润实现同比稳定增长。

　　加快医疗服务布局,高增长有望维持

　　公司2016年布局灌南医院、朝阳医院和毕节肿瘤医院,投资27个肿瘤治疗中心项目,设立6家医生集团。2017年1季度继续加快医疗服务板块的布局,包括与泉州滨海医院合作共建肿瘤临床医学中心、收购绵阳富临医院90%股权和成立福建益佰艾康肿瘤医生集团医疗有限公司。

　　公司在抗肿瘤领域已有多年的积累,以医院为平台积极引入管理团队和医生资源,提升诊疗水平、盈利能力及供应链管理水平,依托医生集团、医院平台和放化疗中心打造肿瘤生态圈,随着医院并购和合作的持续推进,将进一步扩大公司医疗服务业务规模,有望持续推动收入快速增长。

　　多个品种进入医保,药品板块增长稳定

　　公司核心品种艾迪和杏宁注射液采取保市场的策略,积极参与各地招标,开拓空白市场,实现以价换量;同时加大注射用洛铂、葆宫止血胶囊、金骨莲胶囊等二线品种营销力度,降低对单一品种依赖。公司艾愈胶囊、丹灯通脑滴丸、理气活血滴丸、妇科调经滴丸等4个独家剂型新进入医保目录,此外复方斑蝥胶囊、注射用洛铂使用限制取消,后续二线产品增长加速可期,产品收入结构有望得到改善,从而推动整个药品板块持续稳定增长。

　　投资建议:公司积极开拓空白市场,加强于线品种营销力度,药品板块有望维持稳定增长;公司依托医生集团、医院平台和放化疗中心打造肿瘤生态圈,加大力度拓展医疗服务板块,预计公司2017-2019年归母净利润4.49亿元、5.27亿元和5.72亿元,EPS0.57元、0.67元和0.72元,对应PE为26X、22X和20X,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:药品降价;医疗服务布局不达预期。

　　桃李面包:费用投放导致利润下滑 短期波动不改长期增长看点

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：吕昌日期：2017-05-02

　　事件:桃李面包发布2017年第一季度业绩,2017年第一季度公司实现营业收入8.2亿元,同比增长23.88%;实现归属上市公司净利润7127.76万元,同比下降13.83%,实现扣非后归属上市公司净利润7232.30万元,同比下降11.81%。

　　投资评级与估值:公司一季度业绩低于预期,考虑到华南市场的开拓需要持续的费用投放,我们下调17-19年EPS至1.18、1.43、1.71元(前次1.24、1.56、1.93元),最新收盘价对应17-18年PE分别为33、27倍,维持增持评级。

　　华东地区产能受限,收入增速环比略有下降:2017年第一季度公司实现收入8.2亿元,在16Q1相对较高的基数上同比增长23.88%,相对于16年全年28.95%的收入增长略有下降。

　　去年增长接近50%的华东市场今年出现了产能不足,上海和青岛工厂均接近满负荷生产,短期内产能问题很难快速解决,导致了收入增速出现了一定程度的下降。同时17年下半年开始重庆和天津的工厂就会有产能逐步释放,预计从三季度开始贡献收入增量,天津工厂也将和石家庄工厂一起为华北市场的增长奠定产能基础。

　　高费用投放影响盈利能力,华南市场仍需培育:2017Q1公司的整体毛利率为34.66%,同比小幅下降0.54%,环比同样下降1.15%。

       公司一季度的期间费用率出现大幅提高,整体期间费用率为22.71%,同比提高了4.45%。其中销售费用率的提升最为明显,17Q1的销售费用率为19.66%,同比大幅提高了4.07%,华南市场持续的人员投放以及运费增长是造成销售费用率提高的主要原因,我们预计一季度华南市场亏损超过800万。

      17Q1的管理费用率为3.11%,同比小幅提高0.22%;财务费用率为-0.06%,同比小幅提高0.16%。华南地区仍是今年市场开拓的重点,作为新市场仍需要一定的培育期限,可能会对公司全年的盈利能力造成影响。

　　激励落地绑定内部利益,业绩短期波动不影响长期增长看点:公司前期推出连续五年的员工激励计划,首期员工持股计划资金全部来源于公司奖励基金。员工持股计划的落地有利于实现公司利益和员工利益的统一,建立长效激励机制,调动员工的积极性,为长期增长进一步释放动力。

     公司“中央工厂+批发”的模式决定了全国化的扩张进程需要产能的不断投放以及市场培育,华南地区相对于其他市场是全新的基础相对较弱的市场,短期的高费用投放带来的亏损不影响公司的长期增长看点。

　　股价表现的催化剂:核心产品增长超预期,区域扩张速度超预期。

　　核心假设风险:食品安全事件。

　　荣盛石化:一季报符合预期 舟山项目顺利推进

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：宋涛日期：2017-05-02

　　一季度业绩符合预期。公司公告2017年一季度实现营业收入155.98亿(YOY+116.20%,QOQ-10.39%),归母净利润6.2亿(YOY+311.47%),同时预告中报业绩区间为10~12亿(YOY+37.42%~65.00%)。一季度业绩大幅增长主要原因是:1)2016年一季度宁波中金石化受事故影响正产生产,2月底装置重启后开工率持续上升,2017年1季度实现满负荷生产;2)1,2月份纯苯、涤纶长丝景气高企,PTA价差明显扩大。

　　PX盈利维持高位。根据我们测算,2017年一季度PX价格、价差均值分别为891美元/吨、2019元/吨,较去年同期同比增长18.4%、8.9%,3月以来伴随油价下跌全产业链价格回调,但PX价差仍稳定在高位。短期看二季度亚洲PX计划检修较多,PX环节供应维持偏紧;中期看我国PX年进口量超过1200万吨,进口依存度约56%,2019年前PX无大规模投放,盈利有望稳定高位。2016年中金石化在1,2月停产情况下贡献16.3亿净利润,预计项目稳定贡献净利润超过20亿/年,已成为公司现金牛业务。

　　PTA盈利见底,未来存上行空间。2016年PTA行业盈利整体处于低位,2017年1,2月份,PTA价差从500元/吨扩大至接近800元/吨,盈利改善明显,3月份受油价下跌、库存积累影响,PTA价格从高点5710元/吨下跌至4770元/吨,当前价格下全行业亏损约200元/吨。

　　一季度末PTA社会库存达到190万吨,4月份PTA行业开工率下降,预计库存下降26万吨,考虑到5,6月份装置检修计划涉及产能610万吨左右,PTA价格有望触底回升。荣盛石化目前拥有599万吨/年PTA产能,公司和恒逸共同控制PTA产能1355万吨,销量占全国40%,在国内占据绝对优势,PTA上行公司业绩弹性较大。

　　舟山项目顺利推进。公司大股东荣盛控股牵头巨化集团和桐昆集团在舟山建设4000万吨/年炼化一体化项目(公司拥有51%的股权),目前项目环评已经审批通过,预计一期2000万吨/年炼油项目,配套520万吨芳烃以及140万吨乙烯项目将于2018年底建成投产,届时上游原料芳烃保障程度进一步提升。该项目是民企首次参与大规模炼化项目,对比中金石化,有望再造一个荣盛石化。

　　盈利预测与估值。荣盛石化是国内PX-PTA-聚酯全产业链龙头,公司PX盈利稳定高位,提供业绩安全边际,短期油价下跌风险得到充分释放,看好PTA上行提供业绩弹性,股价回调提供布局良机。维持盈利预测,预计公司17-19年EPS分别0.95元、1.30元、1.54元,当前股价对应PE为15.2、11.1、9.4倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:1)原油价格大幅波动;2)PTA行业竞争加剧;3)舟山项目进展低于预期

　　唐人神:饲料结构优化销量提升 养殖产能不断扩张

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：张芳日期：2017-05-02

　　饲料销量高速增长,高端料占比进一步提升

　　2016年,公司饲料总销售量380万吨,同比增长30%;其中猪饲料151万吨,同比增长28%。饲料产品在销量增长的同时,产品结构也在不断优化,猪前期料22万吨,占猪料比重为15%,同比提升5pct。公司饲料业务实现营业收入100.60亿元,同比增长13.87%,占总营收的92.42%,同比下降1.42pct。饲料产品整体毛利率8.48%,同比下降0.80pct。

　　公司的饲料主业销量实现了高速增长,得益于公司推行的“销量环比增长压倒一切”得工作思路。公司2016年收购比利美英伟51%的股权,建立了高档教槽料、保育料、种猪料的技术优势,并成功切入大型规模猪场;此外,公司还新建了安徽湘大、茂名湘大、梅州湘大饲料厂项目,新增饲料产能60万吨,为饲料主业未来延续性的增大提供了产能上的保证。

　　生猪养殖收入大增,费用率降低助净利率提高

　　公司养猪产业推进美神种猪、安全放心生猪、湘西特色黑猪三大产品方向。2016年,公司大力开展“公司+农户”的养殖策略,生猪销量24.53万头,同比增长128.78%。公司养殖业务实现营业收入2.70亿元,同比增长117.51%,占总营收的比例为2.48%,同比提高1.16pct;毛利润1.01亿元,同比增长64%,占公司总毛利润的9.79%,同比提高3.03pct。

　　16年底,证监会审议通过了公司收购湖南龙华农牧发展有限公司90%的股份,公司未来将快速放大自繁自养低成本养猪规模,预计三年可出栏生猪50万头;公司同时还在河北大名、湖南湘西新建母猪场,继续扩大“公司+农场”模式的养猪规模,预计年新增生猪出栏50万头。生猪养殖业务将占据越来越重要的地位,预计2017年全年出栏60万头。

　　此外,公司肉品业务销售收入为5.40亿元,同比增长23.57%,营收占比也提高了0.32pct,达到4.96%。同时,肉品业务毛利率大幅提升8.21pct,达到13.11%,毛利润占比也提高了4.52pct,达到6.87%。

　　公司整体毛利率9.47%,同比小幅下降0.20pct,但三项费用率均有所下降,其中销售费用率下降0.15pct,管理费用率下降0.23pct,财务费用率下降0.38pct,帮助公司净利率上升0.74pct,达到2.35%。2017年一季度净利率2.14%,继续保持在较高水平。

　　盈利预测与估值

　　我们看好未来公司饲料主业销量的不断增长以及生猪养殖产能的扩张。我们预计公司2017-2019年营收增速为21.5%、23.1%和23.3%,净利润增速分别为75.1%、29.6%和24.3%,对应的EPS分别为0.66、0.85和1.06元,目标价18.00元,增持评级。

　　华兰生物:一季度扣非增长35% 量价齐升带动高增长

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：杜舟日期：2017-05-02

　　2017 年一季度收入增长30.8%,扣非归母净利增长34.97%。 2017 年一季度实现收入5.38亿元,增长30.8%,归母净利润2.55 亿元,增长32.71%,扣非归母净利润2.3 亿元,增长34.97%,EPS0.27 元,符合预期。同时公司预告上半年归母净利增速为20%-35%,整体预期较为乐观,我们认为公司血制品销售增速稳健,有望维持高速增长。

　　血制品业务延续高速增长,疫苗业务有望逐步回升,持续加码单抗业务。2016 年公司采浆量达到1000 多吨,增速40%以上,浚县、云阳单采血浆站已投入运营,重庆梁平浆站待审批,随着新浆站投入运营以及分浆站采浆量快速提升,我们预计17 年公司采浆量将维持20-25%的增速。

      一季度受到春节影响血制品批签发数量较少,血制品主要产品静丙批签发数量及中标价格均实现上升(约690 元);人血白蛋白16 年末库存较多,一季度批签发数据下滑,预计公司将逐渐消化库存。同时血制品涨价逻辑持续兑现,山西、广西等地招标显示凝血酶、八因子等产品提价幅度较大,一季度批签发数量中华兰占比均超过80%,预计推动血制品业务持续高增长。

       另外,随着疫苗市场整体逐步恢复正常、流感病毒裂解疫苗实现出口和新疫苗的研发,预计17 年疫苗业务将逐步回升。公司于17 年4 月拟对参股公司华兰基因增资4000万元,增资后公司占比不变(仍为40%),单抗产品临床进度顺利,曲妥珠、利妥昔、贝伐、阿达木单抗均已取得临床批件,有望为公司培育新的增长点。

　　新医保扩大血制品报销范围,进一步紧张供需关系,强化涨价逻辑。2017 版医保目录进一步扩大血制品报销范围,例如白蛋白报销限制从“限抢救和工伤”调整为“限抢救、重症或因肝硬化、癌症引起胸腹水且白蛋白低于30g/L 的患者”;静注丙球、凝血酶原复合物和纤维蛋白原等产品的适应范围均有显著增加。本次调整预计刺激需求端,扩大市场空间,进一步紧张供需关系,预计血制品价格会继续维持上升趋势,公司作为行业内品类最齐全以及大品种市场份额很高的龙头企业,有望显著受益。

　　毛利率提升1.25 个百分点,期间费用率提升5.42 个百分点。2017 年一季度公司毛利率65.56%,提升2.59 个百分点。期间费用率18.24%,提升5.42 个百分点,销售费用率6.15%,提升5.1 个百分点,主要受疫苗推广费增加影响;管理费用率13.15%,下降0.99 个百分点;财务费用率-1.05%,提升1.32 个百分点,主要由于利息收入减少。每股经营性现金流-0.097 元 ,下降255.45%,主要由于部分销售货款未到结算期,收到现金减少。

　　血制品龙头企业,血制品涨价逻辑持续兑现,预计17 年维持高速增长。公司血制品业务持续高速增长,公司采浆量突破1000 吨,17 年有望维持20-25%增速,涨价逻辑持续兑现有利于公司继续实现量价齐升。公司作为血制品龙头企业,核心业务高速增长,疫苗出口与研发和单抗产品临床稳步推进,未来发展空间巨大。我们维持17-19 年EPS 1.12 元、1.46元、1.89 元,增长34%、30%、30%,对应PE 分别为32 倍、25 倍、19 倍,维持增持评级。

　　赣锋锂业:价降量增 扣非业绩稳健增长

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马松日期：2017-05-02

　　事件:

　　公司公布一季报,一季度实现营业收入6.25亿元,同比下降5.75%,实现归属净利润1.36亿元,同比增长27.03%,扣非后净利润1.31亿元,同比增长6.16%,基本每股收益0.18元。公司预计上半年净利润为4.73-6.12亿元,同比增长70%-120%。

　　投资要点:

　　双重因素影响致一季度收入下降,二季度逐步恢复。

　　公司一季度收入有所下滑,主要受到两个因素影响,一方面一季度新能源汽车产销因政策原因下滑较多,需求方面较弱;另一方面更主要的是因为16年一季度价格高基数的原因造成,16年同期价格在16万左右,17年一季度已经回落至13万,降幅在20%左右,扣除价格因素,量上仍有增长。

      根据公司业绩预告,二季度公司业绩大幅增长,主要因为公司收购的美拜电子未完成业绩承诺预计将于二季度由公司回购股份产生1.85亿的投资收益。剔除这一影响后,公司业绩与同期略有增长,下游需求正在逐步回暖。

　　17年锂产品价格震荡下行,需求仍有较高增长。

　　当前碳酸锂价格在13万左右震荡,预计随着下半年锂资源的逐步放量,价格将震荡下行,但幅度不大。需求方面,一季度动力电池需求较弱,同比下滑30%左右,二季度随着新能源汽车产销逐步走向正规,需求将开始放量,我们预计全年动力电池需求将增长30%,因此对应碳酸锂等相关产品会有20%的增长。公司电池级氢氧化锂和碳酸锂17年产能将进一步释放。

　　维持“推荐”评级。

　　计入美拜电子股东股份回购产生的投资收益,上调17年盈利预测至10.63亿元,18-19年不变,EPS分别为1.41、1.31和1.54元,对应PE分别为30.2、32.6和27.8倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示1、新能源汽车增长不及预期;2、锂矿资源超预期放量;

　　顾家家居:品牌渠道助力 收入增长势头强劲

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周海晨,屠亦婷,范张翔日期：2017-05-02

　　2017 年一季报符合我们预期:营业收入13.80 亿元,同比增长53.6%,归母净利润1.88 亿元,同比增长34.1%,合EPS 0.46 元,符合我们一季报前瞻中的预期(35%增长);2017Q1经营性净现金流9747.93 万元,同比增加22.9%。

　　17Q1 收入大幅增长:深耕品牌渠道,多品类稳步扩张。公司多年的品牌渠道深耕细作,除了主打沙发产品市占率稳步提升,新品类也渐次发力(软床床垫、配套产品、定制品类等)。

　　内在激励机制到位,各产品线通过建立事业部制吸引业内优秀人才,提供完善的激励机制;外部依托顾家品牌力和渠道力,加速品类扩张,完善全屋大家居配套销售机制,提升客单价。

　　17Q1 毛利率有所回落:产品结构调整,原材料价格上涨,毛利率短期承压。17Q1 公司毛利率由16Q1 的41.7%回落至37.8%,一方面因低毛利率的布艺沙发收入占比提升;另一方面16Q4 以来的原材料价格大幅上涨,也使公司综合毛利率短期承压;公司已经对部分产品线的出厂价进行上调,我们预计未来几个季度毛利率将得以改善。

　　持续加大营销费用投入,持续提升品牌影响力。公司过去几年营销费用高速增长,2013-2016CAGR 为28.3%,持续强化品牌宣传奠定比较强的护城河优势;17Q1 销售费用2.90亿元,同比增长48.9%,主要系公司加大了市场营销投入,销售人员激励及物流费用增加所致。未来公司收入达到一定体量后,费用率有望稳定甚至下行,提供合理业绩弹性。

　　财务费用改善,投资收益由负转正。1)17Q1 财务费用43.97 万元,同比减少92.2%,17 年财务费用保持进一步改善趋势。公司募集资金到账使得期末货币资金增加,有利于公司资金流动性的增强。2)投资收益1266.6 万元,同比增长5094.3%,较16 年由负转正,由于16 年汇兑不利因素导致的亏损已解除,未来相关投资情况有望持续改善。

　　全渠道战略主动营销开展顺利,三四线门店下沉提升市占率。顾家销售模式以直营+经销+海外ODM 模式,目前境内和境外合计3000 余家门店,其中包括约200 家直营店,通过门店开拓与下沉不断拓展市场渠道,提升品牌渗透率。2016 年旗舰店占比在渠道整体中进一步提高,尤其面积占比提升较快,渠道多元化、全渠道业态取得相对进展。未来公司计划每年新开约1000 家门店,净开门店400-500 家。三、四线城市门店数量将持续加密,单店增长和新增门店夯实中长期成长逻辑。

　　积极拓展品类,产能稳步提升,软体家居业务坚持卓越,大家居战略初现雏形;我们认为公司具有稳步向大家居万亿市场空间发力的基础。
 
        公司主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵;尝试开拓大店模式,2018-2020 年公司将持续推进O2O 一体化融合,实现全渠道零售布局(详见我们2 月深度报告《顾家家居:国内软体家居龙头,品牌渠道优势领先;品类稳步扩张,向大家居转型》以及调研报告《顾家家居(603816)调研报告——软体家居龙头企业,品类扩张稳步推进,优质团队高效业绩》)。

      我们维持2017-2019 年EPS 分别为1.84 元、2.46 元、3.29 元,目前股价(52.70元)对应2017-2019 年PE 分别为29、21、16 倍,给予一年目标价64 元,对应2017 年35倍PE,维持增持。

　　太阳纸业:业绩高增长略超预期 项目持续落地贡献业绩增量

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周海晨,屠亦婷,范张翔日期：2017-05-02

　　事件:17Q1 归母净利4.40 亿元,略超预期。公司2017 年Q1 实现收入44.11 亿元,同比增长52.5%;实现归母净利润4.40 亿元,同比增长210.2%,略超一季报前瞻预期(4.25 亿元,+200%);合EPS 为0.17 元。经营活动产生的现金流量净额为2.39 亿元,同比减少44.2%,主要因为公司对部分客户账期政策有所调整,适当延长账期导致应收票据较年初增长18.7%,以及产能增加后存货有所增加所致。公司预告2017 年1-6 月归母净利为7.76-8.81亿元,同比增长120%-150%。

　　产品线丰富,铜版纸和溶解浆盈利强劲,包装纸新产能贡献增量,盈利水平创新高。公司现有铜版纸、文化纸、生活用纸等纸产能合计300 万吨,溶解浆50 万吨,化机浆70wt。

　　16 年以来,伴随纸价和浆价上涨,公司产品线丰富的优势显现,目前铜版纸均价6500-6600元/吨,预计吨净利200-300 元;文化纸年后补涨明显,目前吨净利约300 元;溶解浆目前虽处于淡季,但均价仍维持8000 元/吨,17 年下半年预计下游将释放100 万吨黏胶产能,对应110 万吨溶解浆需求,价格和盈利有望持续提升。2016 年8 月邹城新建年产50 万吨低克重高档牛皮箱板纸(可生产80 万吨箱板瓦楞纸)项目正式投产,为17 年一季度业绩提供增量。产能和价格共振,公司一季度毛利率同比提升3.64pct 至23.5%,净利率同比提升5.89pct 至10.9%,均创新高。

　　项目持续落地贡献业绩增量,定增稳步推进,龙头地位显著。公司2017 年除铜版纸和溶解浆盈利强劲,文化纸补涨以外,80 万吨箱板瓦楞纸产能投放提供增量;2018 年公司采购紫兴设备改造的20 万吨特种纸、老挝溶解浆项目、邹城工业园新的80 万吨箱板瓦楞纸项目有望陆续投产。同时,公司拟非公开发行募资不超过18 亿元(发行价格不低于5.48 元/股)用于老挝项目和补流正稳步推进中,为公司持续投入发展提供资金保障。

　　浆纸产品线丰富保障业绩持续高增长,四三三战略稳步推进,新项目持续落地提供增量,维持增持。公司作为造纸行业龙头企业之一,浆纸品类丰富保障业绩高增长,同时机制纸、生物质新材料和生活用纸构建的四三三战略正稳步推进中,17-18 年新项目持续落地提供新的增长动力!暂不考虑增发摊薄,维持17-18 年EPS 分别为0.63 元和0.75 元的盈利预测,目前股价(6.88 元/股)对应17-18 年PE 分别为10.9 倍和9.2 倍,维持增持!

　　紫光股份:以客户需求为导向 打造IT全产业链布局

　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：黄付生日期：2017-05-02

　　事件:公司近日发布2016年报,公司全年实现营业收入277.10亿元,同比增长107.56%,实现净利润8.15亿元,同比增长435.52%。

　　公司发布一季报,实现营收77.7亿元,同比增长152.9%,净利润3.16亿元,同比增长696.76%。

　　核心观点:公司在2016年营收净利润大幅增长主要源于公司从2016年5月1日开始将新华三纳入了合并报表范围,在合并报表期间,新华三集团实现了归属母公司所有者净利润8.83亿元,整体毛利率保持稳定,而利润偏低主要源自于1)交割时间晚导致了多项大额一次性费用;

      2)由于在新华三完善信息系统的过渡期间使用了惠普公司的系统,支付了大额过渡平台服务费;

      3)新华三为员工计提了留任奖金。随着新华三逐步走向正轨,后续经营中将不会出现这些一次性的费用,公司的业绩在2017年有望迎来较大幅度的增长。随着新华三加入紫光股份,公司的“云-网-端”产业链布局进一步得到完善,为业绩持续增长夯实了坚实的基础。

　　以客户需求为导向,打造IT全产业链布局:公司按照“云网端”的产业布局规划,通过内生外延发展方式经过多年努力,当前基本覆盖IT服务主要领域,可为客户提供一站式IT综合服务和解决方案,提升客户的体验。为了实现以上目标,公司通过在北京、杭州和南京等多地建设研发基地,加大在云计算、大数据、信息安全、存储等多领域的研发投入,不断升级现有产品线并推出新的创新性产品,当前,公司已申请7000多个专利,其中90%以上是发明专利。

　　品牌优势凸显,行业地位突出:公司创立多年来,一直注重品牌战略,通过推进“云服务”战略,推动了公司的UNIS紫光和H3C两大系列品牌。

       经过多年的积累,公司在诸如政府、金融、能源、电力、电信、交通、医疗等下游 行业拥有大量稳定的优质客户,根据权威机构的统计,在2016年H3C品牌在国内企业级市场在,交换机、路由器、WLAN、服务器和存储设备的市场占有率分别为32%,28%,27%,12%,5%,拥有很强竞争力;客户群体则包括全部985和211高校、四大行、三大保险、银联、三大运营商等。

       公司在诸多各细分行业市场占据领先地位,如在教育行业中标“上海财经大学SDN 下一代校园网”;在国家电网批次集采中,继续在调度、信息领域保持双双第一份额;在石油领域,与中国石油签署了战略采购协议,中石化两年框架协议第一份额中标;

　　在金融行业,参与了招商银行、中国平安集团、中国人保财险、邮储银行、建设银行等金融机构新一代数据中心的咨询、共研及建设等等。公司突出的行业地位和品牌优势为公司业绩的持续增长夯实了基础。

　　投资建议:我们预计公司2017年、2018年的EPS 分别为1.16元和1.36元。基于以上判断,给予“买入”评级。

　　风险提示:行业信息化不及预期,细分行业增长放缓等。

　　洋河股份:省内市场调整基本到位 产品毛利率显著提升

　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：黄付生,王学谦日期：2017-05-02

　　点评事件:

　　4月27日晚,洋河股份(600616)公布了2016年年报和2017年一季报。2016年公司实现营业收入171.83亿元,同比增长7.04%;实现归属上市公司股东的净利润58.27亿元,同比增长8.61%;基本每股收益3.87元,同比增长8.71%。

　　2017年一季度,公司实现营收75.89亿,同比增长10.90%;实现归属于上市公司股东的净利润27.43亿,同比增长11.68%。

　　公司拟以1,506,988,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利 21.00元(含税),送红股 0股(含税),不以公积金转增股本。

　　投资要点:

　　江苏省内调整基本到位,新江苏市场实现快速增长。

　　2016年,公司实现营收171.83亿,同比增长7.04%。其中白酒、黄酒和其他业务营收分别为164.99亿、2.83亿和4.00亿,同比分别变动+7.73%、-15.00%和-0.69%。分区域来看,公司对江苏省内的市场调整在三季度已经基本结束,2016年江苏省实现营收92.01亿,同比减少-2.71%,降幅较上半年(-5.27%)明显缩窄。省外市场方面,公司将超过800万的县和1500万的市划分为新江苏市场。

       同时对渠道进行扁平化管理,费用直接从总部划分给新江苏市场,从而使得资源投入更聚焦。2015年公司新江苏市场数量为298个,2016年底增长至393个。新江苏市场贡献了省外市场近70%的营收,成为公司省外市场增长的驱动力。2016年,在新江苏市场带动下,公司省外市场实现营收75.82亿,同比增长22.43%。

　　2017年一季度,公司业绩继续维持较快增长,实现营收75.89亿,同比增长10.90%。2月份,公司推出新款产品——梦之蓝手工班,定位于梦之蓝M6到M9,丰富了高端产品结构。2017年全年,公司的目标是实现营收同比增长10%以上。

　　产品结构优化+提价,2017年毛利率有望持续提升。

　　2016年,公司销售毛利率为63.90%,同比提升3.89pct。主要原因是因为消费升级加快以及在公司主动引导下,蓝色经典系列中海升天、天升梦趋势日渐明显。我们预计2016年全年梦之蓝增长超过30%,产品结构优化带动毛利率提升。2017年1月底,公司对蓝色经典系列进行全年提价,其中海之蓝上调2元,天之蓝上调3元,梦之蓝M3、M6、M9分别上调10元、20元。受此影响,经销商纷纷选在提价前打款。2016年底公司预收款为38.47亿,同比增长205.17%。也正因为经销商提前备货,一季度公司销售毛利率为61.23%,同比仅提升0.63pct。我们预计,随着后期经销商进货成本提升,公司全年毛利率仍有望继续提升。

　　2016年销售费用略有降低。

　　2016年,公司销售费用和管理费用分别为18.69亿,同比变动为-0.71%和+9.29%。销售费用同比下滑的主要原因是因为2016年公司白酒销量同比减少5.20%,与之相对应的当期业务招待费、装卸运输费和差旅费适当有所降低。2017年一季度,由于春节需求增长较快,公司销售费用同比增速恢复至15.39%。

　　盈利预测与评级:

　　从产品来看,公司核心品牌蓝色经典系列品牌力强,且价格带符合消费升级趋势,仍具备较大的增长空间。同时,公司还储备了微分子酒、葡萄酒,未来公司有望成长为多酒种运营企业;从市场来看,江苏省内经过2016年调整后,2017年有望恢复正增长;同时,省外市场在公司资源聚焦和渠道扁平化管理的推动下,有望依赖新江苏市场维持较快增长。我们预测 2017/18年 EPS 分别为 4.33/4.98元,目标价100元,维持“增持”评级。

　　风险提示:

　　省内市场调整不达预期,消费升级不及预期,市场拓展不及预期。