下周股市行情预测：05月08日最具爆发力六大牛股
来伊份(603777)点评：线上线下协同发展 股权激励利好长远
投资要点:
公司是休闲食品领先企业,产品丰富且创新能力强
公司自1999年成立以来便致力于为消费者提供休闲食品,目前是国内休闲食品领先企业。2016年,公司实现营收32.36亿,同比增长3.50%。公司产品品种十分丰富,数量多达上千种,2016年上市新品100多种。整体来看,公司产品覆盖炒货、肉制品、蜜饯、水产品、糖果/果冻、膨化、果蔬、豆制品、糕点等九大品类,小核桃仁、手剥松子、鸭肫、4 号猪肉脯、芒果干、法式可口酥等已成为不同品类的代表商品。2016年,公司糕点及膨化食品、肉制品及水产品营收分别同比增长15.54%和11.71%,增速在各品类中最快;炒货及豆制品小幅增长0.60%;蜜饯及果蔬同比下滑5.94%。这么多的产品数量也对公司产品质量把控提出了很高的要求。多年以来,公司通过对供应商及其产品质量进行多角度、全方位的管控,成为整个供应链产品品质的把关者,保证了公司产品“领鲜到底”。
线上线下渠道一体化发展,费用率有下降空间
近几年,公司始终专注于对线下、线上全渠道网络建设。线下方面,截止2016年底,公司先后在上海、江苏、浙江、北京、安徽等16个省、自治区、直辖市地区开设连锁门店2260家,会员人数超过1400万,较2015年新增300万。其中直营店2091家,公司对直营店进行了整顿,全年关闭257家,新建243家;加盟店169家,公司加大了在非传统优势地区通过加盟店扩大市场份额的力度,2016年加盟门店数量净增加13家。我们认为,随着公司直营门店单店盈利水平和规模经济效益的提升,以及加盟店对综合成本的降低,公司销售费用率未来有下降空间。
线上方面,2011 年,公司建立了自己的官方商城和移动APP,同时也与天猫、京东、1号店等主流第三方电商平台合作。2016年,公司线上业绩保持持续快速增长,公司自营移动APP下载量超过220万,较2015年增长100.90%。
公司发布限制性股权激励预案,高管激励机制更合理
2017年5月2日,公司发布限制性股票激励计划(预案),拟向激励对象(公司董事、中高级管理人员及业务骨干人员)授予限制性股票总计不超过700 万股。限制性股票自授予日起12 个月后分三期解除限售,满足授予条件后,激励对象可以每股18.37 元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票。公司为本次限制性股票激励计划设定了以2016年营业收入为基数,2017-2019年公司营收增长率分别不低于12%、30%、55%的业绩考核目标。除公司层面的业绩考核外,公司将对个人层面设置绩效考核要求,激励对象实际可解除限售的限制性股票数量与其考核当年的个人绩效考核结果相挂钩。我们认为,激励方案有望提高公司经营效率和员工活力,有利于公司长远发展。
盈利预测与评级:
随着消费者生活水平提升,我国休闲食品行业正逐渐向健康化、品牌化和创新化发展。但是目前行业内企业众多,区域品牌较多,品牌集中度低。公司是国内休闲食品的领先企业,具有产品、品牌和渠道优势,未来市场占有率有望提升。我们预测2017/18/19 年EPS分别为0.67/0.86/1.07 元,考虑到公司的成长性、净利润率提高的空间以及品类拓展和延伸,给予公司较高的估值溢价,按照3倍PS给予估值。目标价46.7元,维持“增持”评级。
嘉宝集团(600622)年报点评：盈利能力提升 拉开房地产基金大幕
核心观点
业绩增长稳定，预收账款创历史新高。公司2016 年营业收入达到24 亿元，同比增长13%;归母净利润为3 亿元，同比增长8%。业绩增速低于营收增速的主要原因是公司获得嘉定一物业动迁的补偿款在2015 年产生了较高营业外收入所致，今年公司没有这部分收入。从扣非归母净利润来看，2016年公司盈利2.5 亿元，同比增长50%，较上年有大幅提升。公司2016 年预收账款达到38 亿元，同比增长71%，将为后续的结算业绩奠定较好的基础。
盈利能力大幅提升;现金流状况明显改善。公司2016 年毛利率为30.4%，同比上升3.9 个百分点。公司2016 年资产负债率为59.0%，真实资产负债率为32.6%，较往年均有所下降;净负债比率为-51.7%，较2015 年同期大幅下降70.4个百分点，主要得益于公司顺利实现股权融资18亿元。公司2016年经营性净现金流达到17 亿元，同比增长120%，销售回笼资金状况较好。
公司受让光大安石股权，由重资产的房地产开发业务转向轻资产的房地产基金业务，成为地产行业内首个房地产基金上市公司。公司于2016 年11 月收购光大安石51%股权、安石资管51%股权。截止目前光大系合计持有公司24.27%的股份。公司实际控制人已由上海市嘉定区国有资产监督管理委员会变更为中国光大集团股份公司。光大安石是国内的房地产私募基金龙头，2016 年旗下房地产基金募集规模(AUM)为298 亿元。光大安石和安石资管2016 年实际净利润为2.28 亿元，并承诺2017 年、2018 年净利润不低于2.26 亿元、2.54 亿元。
财务预测与投资建议
维持买入评级，上调目标价至24.00 元(原预测为23.60 元)。我们预测2017-2019 年EPS 分别为至1.20 元、1.71 元、2.28 元(原预测2017-2018年为1.18、1.79 元)。考虑到可比公司2017 年估值为20x，我们给予公司目标价24 元。
风险提示
房地产销售和结算不及预期。房地产基金业务发展不及预期。
杭萧钢构(600477)事件点评：新商业模式频落地 钢构龙头战车马力足
本报告导读：
公司为钢结构装配龙头，显著受益国家力推装配式建筑，技术授权商业模式毛利率极高且签单超预期，将助力业绩高增长，维持目标价18.29 元，增持。
事件：
公司4月29日公告与江苏恒健签署合作协议，公司授权江苏恒健使用钢结构住宅体系技术等资源，江苏恒健将支付一次性资源使用费3500 万元以及5 元/㎡的后续开发费用。
评论：
维持增持。公司技术授权商业模式加速落地，2017 年以来签单超市场预期，将为业绩增长奠定坚实基础，且国家力推装配式建筑，三大技术标准6 月1 日起将正式实施，维持预测公司2017/18 年EPS 为 0.62/0.82 元，维持目标价18.29 元，25%空间，2017 年29.5 倍PE，增持。
第三代技术综合性能优，技术升级步伐不息。1)第三代技术(钢管束组合剪力墙结构体系)为全球领先，建造周期、成本管控、抗震防火等各项指标优异;2)该技术壁垒较高：①技术具专利池保护②钢结构住宅项目经验丰富、合作方众多③已投入巨额资金且拟定增(已回馈证监会意见)不超过1 亿股募资7 亿元(发行日首日定价，锁1 年)将继续投入钢结构技术研发;3)公司专注技术服务，未来将进一步扩展钢结构装配式全方位服务。
技术授权模式签单超预期。1)该模式2014 年签1 单，2015 年签9 单，2016 年签29 单(Q1-Q4 分别4/6/8/11 单)，2017 年以来签13 单(2017Q1 签7 单);2)截至目前累计53 单超17 亿元遍布超20 省市，合作方中36 家完成工商设立手续并取得营业执照，15 家钢构公司已完成厂房建设(改造)，9 家已投产;3)该模式后续空间大(天花板754 单)、毛利率极高(超90%)、长期盈利能力突出(合作商开发或承接钢结构住宅项目需向公司支付5-8元/㎡费用，公司参股钢构厂可贡献投资收益);4)该模式各方不存在利益冲突，公司、房开、施工方、合资钢构厂各司其职。
装配式风口将至。1)我国建筑用钢仅5%，住宅甚至低于1%，远远低于西方发达国家70%以上的水平，未来发展空间巨大;2)建筑“十三五”规划印发，提出到2020 年城镇绿色建筑占新建建筑比重达50%、新开工全装修成品住宅面积达30%、装配式建筑面积占新建建筑面积15%，钢结构最契合装配式建筑且与住宅全装修“天然适合”;3)国务院提出我国要力争用10 年左右时间，使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%，地方省市纷纷积极响应，在财政/土地/税费等方面有政策落实;4)装配式建筑三大技术标准已发布，6 月1 日将正式实施。
核心风险：业绩增长低于预期，技术领先优势削弱等
国投安信(600061)点评：实力型央企金控平台 设立雄安分公司有望催化价值修复
事件：5月2日晚 ，国投安信公布获准设立27 家分支机构。其中包括两家分公司，一家是雄安新区分公司，一家是新疆乌鲁木齐分公司。还包括河北的两家营业部，一家位于河北沧州，一家在河北秦皇岛市。
点评：
是首家在雄安设立分公司的券商，表明公司综合业务实力强。在券商同质化的行业背景下，在雄安这个战略新高地抢先设立分公司，既是公司创新能力的体现，也是公司综合业务实力的彰显。分公司业务范围为：证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐项目承揽等;证券资产管理项目承揽等;融资融券;证券投资基金销售;代销金融产品。信息系统建设模式为C 型，走轻型实体店路线。
央企金控平台实力型稀缺标的，各子业态行业排名前列。2014-2015年，公司先后通过定向增发收购安信证券、出售原有实业资产和收购国投中谷期货。2016 年下半年定增80 亿，补充安信证券资本金，促进公司证券业务做大做强。2016 年10 月，公司启动收购国投资本控股有限公司100%股权工作。2017 年2 月国投资本已完成本次股权收购的工商变更登记，自2017 年1 月1 日，国投资本纳入公司合并报表范围。国投安信成为以安信证券为核心，兼具信托、基金牌照的综合性金融控股平台。证券排行业第11，信托排行业第17，基金排行业第27，均榜上有名，这一点在目前金控平台中是独一无二的。
公司是国企改革试点产物，正宗国企改革标的，改革仍在进行。公司控股股东国投公司成立于1995 年，是我国目前最大的国有投资控股公司和53 家骨干中央企业之一;2014 年7 月，国投公司列为央企改组国有资本投资公司试点企业。2015 年，国投公司明确提出到2020年，为深化国企改革探索出可复制、可推广的经验做法。
投资建议：公司是实力型的金控平台，看好公司长期发展潜力。给予公司“买入”评级。六个月目标价17.2 元/股，对应20 倍PE。
风险提示：监管趋严，政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。
古越龙山(600059)点评：产品结构持续优化 机制急需改善
投资要点：
实施聚焦大单品战略，产品结构持续优化
近两年，公司一直努力实施“聚焦大单品”经营战略。一方面，公司对量少、值低利薄的近100 只产品进行了合并、升级、淘汰;另一方面，重点培育中央库藏金五年和( 5A 级)库藏十年两大系列产品，取得较好的单品销售业绩。2016 年，公司营收同比增长11.58%，其中中高档黄酒营收同比增长16.75%，在营收中占比提升2.50 pcts至63.25%。我们认为，黄酒是三大世界古酒之一，但是过去由于行业竞争格局较低，企业市场意识缺乏等原因，长期以来产销和白酒、葡萄酒和啤酒都存在较大差距。公司作为黄酒龙头企业，其经营策略有望对于行业发展有推动作用。
加大品牌宣传推升价值，产品提价效果显著
近几年，公司提高了对品牌宣传的重视程度。尤其是2016 年，公司广告费增长138.16%。公司借力“G20 杭州峰会”、“世界互联网大会”等具有重大影响力事件，并成为“G20 杭州峰会保障用酒”、“世界互联网大会指定用酒”;央视《味道》和美国《国家地理》栏目均报道了古越龙山;同时，公司投资《女儿红》电视剧，将女儿红品牌文化与绍兴酒文化巧妙结合。这一系列宣传活动，对于公司品牌价值提升以及黄酒的宣传都有积极作用。
另外，公司在加大品牌宣传提升品牌价值的同时，也在努力通过提价来变现品牌价值。2016 年至今，公司一共4 次提价。2016 年3月份，公司陆续上调部分普通坛酒、传统型三年陈系列产品和清爽型三年陈系列产品价格;2016 年5 月份，公司再次宣布对传统型五年陈系列提价7%-10%;几天后，全资子公司女儿红宣布提价5%—15%;2017 年2 月份，公司上调36 款相关产品价格，提价幅度在 8%-15%。
我们认为，提价符合公司提升品牌价值的战略;同时，目前黄酒吨价太低，渠道利润单薄，适当的价格上涨有利于改善渠道利润空间，进而提高经销商积极性。2016 年，公司黄酒销量同比增长5.32%,其中中高档酒销量增长17.05%，也说明公司提价后公司销量并未下滑。
江浙沪以外市场拓展加快，营收增长速度较快
近几年，公司实施实施浙沪为龙头，华东为主体，京津、广深为两翼的大区域大营销布局。2016 年，公司在江浙沪地区分别实现营收4.19 亿、5.40 亿和1.42 亿，同比增长11.47%、7.33%和18.64%。江浙沪以外区域，公司加快拓展速度，新增经销商108 家，总共达到772家;全年实现营收3.50 亿，同比增长19.95%。同时，公司加强对黄酒销售、营销渠道的精耕细作，在全力维护和拓展传统渠道基础上，积极布局电商业务，2016 年线上直销营收为1455.02 万，同比增长128.17%。
公司机制急需改善，期待国企改革推进
目前，我国黄酒行业整体发展平稳，市场集中度较低。2015 年，会稽山收购了乌毡帽酒业和唐宋酒业，金枫酒业收购振太酒业。相比之下，古越龙山作为行业龙头在并购上脚步略显落后，我们认为，公司未来也有望通过并购获得外延式增长。同时，公司是绍兴市国企，长期以来管理层激励较为不足，未来如果在国企改革方面有所突破，有望显著提高公司经营效率和员工活力。
盈利预测与评级：
从行业来看，随着我国消费者生活水平提升以及健康意识提升，黄酒未来仍有较大发展空间;同时，行业将逐步走向品牌化、集中化，公司作为黄酒龙头企业，在品牌、渠道和资金等方面都具备较大优势，未来增长有望领先于行业水平。另外，如果公司在国企改革方面能够有所突破，公司经营效率和员工活力有望上一个台阶。我们预测2017/18/19 年 EPS 分别为 0.20/0.25/0.32 元，目标价12 元，维持“增持”评级。
风险提示：
提价效果不达预期，国企改革进展不达预期，市场拓展不达预期。
比亚迪(002594)公司首次覆盖：新能源汽车引领者 改变格局再起航
本报告导读：
比亚迪新能源汽车、动力电池等多个领域建立起全球领先优势。未来有望解除垂直整合，盈利能力将边际改善，同时发展云轨业务，有望再造一个比亚迪。
投资要点：
首次覆盖，给予“增持”评级。公司主要从事包含传统燃油汽车及新能源汽车在内的汽车业务、二次充电电池业务、以及手机部件及组装业务，同时利用自身的技术优势积极拓展新能源产品领域的相关业务。预测公司2017-2019 年EPS 为2.13/2.80/3.72 元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价60 元，对应2017 年28 倍PE。
新能源汽车业务竞争优势明显，将实现二次成长。在乘用车领域，插电式混合动力车型“唐”、“秦”以及纯电动乘用车“e6”分别摘得2016 年中国新能源汽车销量前三甲。在客车领域，十米以上纯电动大客车销量连续三年保全球持行业第一，优势地位明显。比亚迪乘用车和客车都已取得显著竞争优势，2017 年由于补贴调整等因素影响销量，我们认为随着产业回到正轨后公司新能车销量有望实现二次成长。
比亚迪电子业绩有望取得高速增长。比亚迪电子主要从事手机零部件、模组及组装业务，受益于手机金属部件渗透率提升以及高端下游客户三星、华为、vivo 高速增长拉动，2017 年有望取得高速增长。
云轨新业务，有望再造一个比亚迪。云轨是轨道交通的一种，造价低，建设期短，深受地方政府欢迎，已于汕头、蚌埠、广安、安阳等地签订战略合作协议，PPP 项目正在快速推进。云轨依托比亚迪的三电技术，将为比亚迪带来一个新的强劲的增长点。
催化剂。新能源爆款车型发布。
风险提示。新能源汽车销量低于预期、动力锂电外售不达预期。
