明日股票行情：机构一致最看的十大金股（7/20）
健盛集团:内生经营持续向好 俏尔婷婷并表有望增厚业绩
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：王鹏日期：2017-07-20
老客户订单回流,新客户拓展力度加大,业绩增长有保障。
公司目前外销占比80%以上,2017 年上半年营收大幅增长,实现出口销售 5461万美元,较上年同期增长了 51%。主要由于:1)新开发客户销售增长明显。公司2016 年开发的 HM、UA 等品牌开始贡献较大业绩。2)公司大客户迪卡侬订单回流。2016 年因土耳其货币汇率贬值,公司第一大客户迪卡侬将订单转移至土耳其,销售额减少近 1 亿元,2016 下半年由于土耳其政局不稳定及人民币的贬值,迪卡侬订单开始逐步回流,上半年增速较大。
根据在手订单情况预计今年棉袜销量可达2.2 亿-2.3 亿双,业绩增长有保障。归母净利润同比减少14.25%主要由于去年非经常性损益过多(4000 万元)而导致今年同比出现下滑,扣非后归母净利润同比上涨45.18%显示出公司经营层面持续向好。
各项目顺利推进,产能释放加速,越南有望实现放量。
国内项目如杭州智能化工厂、江山健盛产业园建设如火如荼,江山针织染色项目生产也步入正轨。越南方面:目前公司在越南已规划了三个生产项目,总投资超过 1.1 亿美元,拟建设 2.3 亿双棉袜生产及产业链配套项目,三个生产项目均已开始有效运营。越南投资将充分利用当地的劳动力成本优势、税收政策优势、减少国际贸易壁垒和降低客户进口关税成本等优势,未来将成为公司产能释放的重大发力点。海外生产基地的建设,将进一步提升公司在棉袜代工领域的竞争力。上半年越南公司已经开始盈利,实现净利润1900 余万元。
盈利预测及估值。
不考虑并表:预计公司2017-2019 年实现营业收入分别为9.08、12.53、16.31 亿元,同比增长36.9%、37.89%、30.14%;实现归属于母公司净利润分别为1.43、2.08、2.91 亿元,同比增长38.14%、45.41%、39.62%;对应的EPS 分别为0.39 元、0.56 元、0.78 元。目前公司股价对应2017/2018/2019年P/E 分别为40.59 倍、27.91 倍、19.99 倍。
若按照9 月份并表:预计公司2017-2019 年实现营业收入分别为10.33、16.65、21.19 亿元,同比增长55.61%、61.24%、27.25%;实现归属于母公司净利润分别为1.58、2.8、3.56 亿元,同比增长52.46%、77.55%、26.89%;对应的EPS 分别为0.38 元、0.68 元、0.86 元。目前公司股价对应2017/2018/2019 年P/E 分别为40.99 倍、23.09 倍、18.19 倍。
结合公司目前外销发展向好,内销发展稳健,并购标的有望超预期,看好公司未来的业绩释放,维持“增持评级”
东诚药业:收购安迪科 核医药双寡头格局形成
类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：徐曼日期：2017-07-20
事件:1.公司拟通过现金及发行股份的方式以16亿元的初步估价收购安迪科100%的股权。收购完成后,公司拟发行股份募集配套资金不超过74,300万元用于安迪科核药房建设等项目。2.公司大股东拟自18日后6个月内在透过二级市场增持不超过5000万人民币的公司股票。
收购安迪科,核医药布局再下一城:安迪科主要从事氟[18F]脱氧葡糖注射液(18F-FDG)的研发、生产和销售,是国内拥有18F-FDG药品批准文号的两家企业之一。18F-FDG目前被广泛用于PET-CT显像诊断,可早期发现全身肿瘤病灶,准确判断其良、恶性,从而正确指导临床治疗决策。
公司此前通过在核医药领域的并购整合,先后拥有了以云克药业为代表的放射性药物生产平台,以益泰药业为代表的放射性药物研发平台,以及以上海欣科为代表的放射性药物即时标记与配送平台。通过收购安迪科,公司将实现单光子药物和正电子药物、诊断药物和治疗药物的全覆盖,进一步完善公司在核医药领域的布局,为公司的核医药业务提供新的利润增长点。此外,安迪科股东承诺,2017-2019年公司归母净利润分别不低于7,800万元、9,500万元和11,750万元。
双寡头格局形成,核素药物助力公司业绩高增长:公司上市之初业务以硫酸软骨素和肝素钠两款产品为主,2015年对云克药业的收购标志着公司正式进入核医药领域。公司近年在核医药领域迅猛发展,经过对该领域的重拳出击和业务转型升级,目前已与中国同辐形成了对垒的态势,共同瓜分国内核医药市场。
(1)在产品上,公司目前拥有包括锝[99mTc]系列产品、氟[18]脱氧葡糖注射液、碘[125]密封籽源、铼[188]依替膦酸注射液等多款核素产品,涉及影像诊断和疾病治疗两大板块,适应症包括肿瘤、类风湿性关节炎、幽门螺旋杆菌感染等,产品线布局与中国同辐不相上下。(2)在核药房资源上,公司收购安迪科以后共计拥有34个已投入使用或在建的核药房,高于中国同辐的20个核药房。许多核素药物的半衰期短,如氟[18]脱氧葡糖注射液的半衰期仅100分钟左右,因此核素药物需要就近配送,故而公司全面且广泛的核药房网点布局将成为公司牢牢掌控市场的一大法宝。
核素药物是公司未来10年重点布局的战略方向,自从公司2015年布局核素药物开始,该业务呈现超高速增长的趋势,2016年营收达到3.67亿,同比增长近3倍。此外,核医药市场双寡头格局的逐步形成,公司核素药物的毛利率近年也始终维持在90%以上。受益于核素药物的发展,公司的业绩短期内有望继续保持超高速增长的态势,长期来看也将维持在较高的增长水平。
投资建议:考虑增发摊薄,我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.33、0.39和0.48元。考虑核药行业寡头垄断的特殊性,我们给予公司增持评级,6个月目标价为13.2元,相当于2017年40倍的市盈率。
风险提示:核素药物市场竞争加剧,费用增长过快,业绩承诺不能实现。
圣农发展:行业底部初现 公司优势明显
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：宫衍海,赵金厚日期：2017-07-20
投资要点:
公司公布中报业绩修正预告:公司1-6月实现归母净利润由原来的15,000-26,000万元,下修至1000-3000万元,较去年同期下降95.93%-87.79%。主要受到二季度鸡肉价格不及预期的影响,公司半年度业绩有所下调。
苦练内功成效显著,行业低谷仍实现盈利。今年1-6月鸡肉产品均价9100元/吨,较去年同期9860元/吨同比下跌7.7%。为低于行业低谷,公司继续在成本上下功夫,进一步优化管理、精简人员,叠加固定资产投资已经完成导致财务费用大幅下降,预计公司全产品成本较去年下降近7%。同时,与下游大客户的长期合作,使得公司平均销售价格略高于行业平均价格。另外,浦城县政府对于公司全资子公司4600万元的政府补贴也已全部到账,使得公司在上半年鸡肉价格持续低迷的背景下仍能实现盈利。
供需改善或推动价格阶段性上涨,趋势上涨仍待库存去化。祖代种鸡存栏量持续维持低位,在产父母代种鸡存栏大幅减少,引种缩减自上而下的传导已基本到位;叠加环保压力下,部分鸡场面临拆迁,供给有望进一步去化。同时从今年下半年来看,H7N9负面影响弱化,需求见底趋向回暖。预计随着下半年父母代种鸡存栏持续下降,供给端支撑商品代鸡苗价格一轮阶段性的上行。但目前库存仍在,价格大幅上涨仍待下游库存去化,为价格上行卸下包袱,或最早会在四季度或者明年上半年出现。
美国有望开放对中国的禽肉制品进口,公司将率先受益。根据近期美国商务部网站的信息,中美两国“百日经贸计划”取得一系列重大进展,中国同意开放2003年之后由于疯牛病疫情而遭到禁止的美国牛肉进口,7月13日中美20多家企业共同签署进口总值高达50亿美元的大豆、猪肉及牛肉产品进口合同。
相应地,美方也将在近期出台相关法规允许中国熟制禽肉进入美国市场。圣农发展作为国内为数不多的拥有一系列欧盟检验检疫认证的大型鸡肉生产加工企业,有望成为第一批实现出口美国的企业,而美国鸡胸肉价格较国内高2-3倍,若能实现出口,公司业绩将大幅增厚。
投资建议:行业底部初现,公司内部管理优势明显,维持“增持”评级。预计公司17-18年出栏肉鸡4.7/5.0亿羽,同时,预计圣农食品上半年实现高速增长,今年食品六厂投产后产能将从16万吨上升至22万吨,同时,受益于美元升值(出口日本产品美元结算),出口业务利润有所增厚。圣农发展并购圣农食品属于同一控制人旗下企业并购,如果今年该事项增发获批,追溯标的资产全年业绩并表。考虑收购圣农食品,预计公司17-19年实现净利3.5/9.6/10.2亿元(由于鸡肉价格低于预期下调盈利预测,原盈利预测为9.2/12.3/11.3亿元),对应增发摊薄EPS0.28/0.78/0.83元,17-19年对应PE57/20/19倍,维持“增持”评级!
招商蛇口:前海蛇口规划雏形初现 城市运营商借力加速前行
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王胜日期：2017-07-20
事件:2017年7月13日,深圳市规划和国土资源委员会(市海洋局)出台了《中国(广东)自由贸易试验区深圳前海蛇口片区综合规划》的公示通告。
构建“两带一港七板块”的总体结构,前海蛇口片区资源加速开发。本次前海蛇口片区综合规划的定位为:依托港澳、服务内地、面向世界的粤港澳深度合作示范区和城市新中心、一带一路战略支点,形成“两带一港七板块”的总体结构,重点发展金融服务、商务服务、信息服务、科技服务、国际商贸与现代物流、文化创意与旅游服务等战略性新兴服务业,从而将把前海蛇口打造成全球开放之城、国际创新之城与绿色人文之城。本次规划意义重大,构建了前海蛇口未来十几年发展的蓝图,将快速提升片区的开发节奏,加快城市建设的步伐。
本次规划覆盖面积37.9平方公里,期限为2017-2030年。从规划的地理范围来看,共分为四个片区,分别为前海片区(包括桂湾、前湾与妈湾)、大小南山片区、蛇口片区、蛇口南及赤湾片区(包括邮母港、赤湾和枢纽港)。规划区总建筑面积为4710万平方米(不包括地下建筑规模与枢纽港组团建筑规模,包含公共服务设施建筑规模)。各片区具体面积划分见附表。规划就业人口规模约89万人,居住人口规模约62万人。从规划的期限来看,分为三个阶段,近期(2017-2020年)、中期(2021-2023年)及远期(2024-2030年)。
规划区采用开发单元导控和通则开发导控两种控制方式。其中前海片区与邮轮母港组团为功能混合的单元开发模式,鼓励集中成片开发,促进产业集聚。开发单元用地类型已作出较为详细的规划,具体到办公、商业、公寓、居住、产业、港口以及公共设施的用地规模,“弹性用途”占地比例控制在10%左右。其中,邮轮母港的综合发展用地具体发展规划尚未确定。
通则开发控制区主要为蛇口片区、大小南山区和蛇口南及赤湾片区。用地性质分类主要按传统的规划标准分为居住用地、游乐设施用地、公共服务用地、普通工业用地等,所确定的用地性质是对未来土地使用的控制与引导,不对现有的合法建筑产生影响。
前海土地资源价值进一步提升,利好公司未来业绩增速。招商局集团在前海区域拥有3.9平方公里的土地,其中权属于招商蛇口的土地为2.42平方公里。2016年10月公司实际控制人招商局集团与政府签订的前海土地整备框架协议中范围内的土地面积为2.9平方公里,全部由招商蛇口主导开发,直接归属于公司的股权比例大约为41.25%。其中,1.85平方公里的土地权属于招商蛇口,其余1.05平方公里土地属于招商局港口与招商局物流。关于前海片区规划,土地整备协议中前海土地建筑面积共计508万方,其中住宅用地占比小于10%,其余90%大部分为商业用地,公司计划于2017年底完成土地整备方案的确定与实施。此外,公司定位城市运营商的角色将与深圳的规划发展共同成长,加速前行。
公司2017H1销售业绩增速达74%,大概率完成全年千亿销售额目标。公司上半年实现销售金额537亿元,同比增速74.1%;销售面积288.4万方,同比增速41.1%。2017年全年预计推出可售货值2000亿,Q3/Q4将由大批项目入市,预计大概率超额完成全年千亿销售目标,其中兼并收购项目将贡献大约10%的销售额。此外2017年公司开工面积将超过700万方,为公司未来销售规模进一步扩张打下扎实的基础。
上调盈利预测,维持增持评级。考虑到公司上半年销售业绩增速亮眼,可持续性较强,同时公司推出了项目跟投机制,有利于提高公司经营效率,叠加此次前海蛇口片区规划的出台将加快片区的开发建设节奏,加速公司资源变现的步伐,因此上调盈利预测,给与增持评级。我们预计公司2017-19年归母净利润分别为112.2/133.4/162.7亿元,同比增速分别为17.1%/18.9%/22.0%,EPS分别为1.42/1.69/2.06元(原预计归母净利润为110.0/124.6/140.8亿元,同比增速15%/13%/13%,对应EPS为1.39/1.58/1.78元)。
南都电源:华铂在手 铅碳我有
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞,刘强日期：2017-07-20
事件:公司于2017年6月27日发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)。公司拟通过向朱保义以非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买其持有华铂科技49%的股权,并向不超过5名(含5名)符合条件的特定对象发行股份募集配套资金,本次交易的总对价确定为196,000万元,其中,公司将以非公开发行股份方式支付147,000万元,以现金方式支付49,000万元。本次交易完成后,上市公司将直接持有华铂科技100%股权。该交易事项于2017年7月14日获得中国证监会上市公司并购重组委员会审核通过。
点评:
100%控股华铂科技,逐步成长为资源回收龙头。公司拟通过向朱保义以非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买其持有华铂科技49%的股权,本次交易完成后,上市公司将直接持有华铂科技100%股权。2015年,全球铅金属产量约为1,089.8万吨,主要产地是中国、欧洲和美国;其中一半以上产量来自再生铅行业。
2015年,我国再生铅产量约185万吨,同比增长约15.6%。但我国同期原生铅产量明显下降,导致铅总产量仅约为386万吨,同比下降约15.6%。2002年至2015年期间,我国再生铅产量增长约10倍以上,在铅总产量中的占比由约13.8%提升至约47.9%,但是与国外发达国家均超过80%的比例相比,我国的再生铅比例还有较大的上涨空间。
根据中国产业研究信息网,2014年,行业排名前五位的企业产量合计占到全国产量的52%以上,但是与其他冶金行业相比,市场集中度还有提升空间。2015年华铂产量约为16.78万吨,占再生铅产量的9%,2016年随着设备满负荷运行,公司再生铅产量达到25.50万吨,已成为再生铅行业的龙头企业,华铂未来有望随着再生铅行业的向上发展而享受行业龙头带来的溢价。
再生铅的原料主要来自于铅酸蓄电池,由于铅蓄电池属危险废料不得进出口,因此伴随着我国铅蓄电池产量、需求量的逐步增长,再生铅原料的总供给量也随之增长。随着《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》于2016年度再次修订、《再生铅行业规范条件》的出台,各地再一次提高了对铅回收的标准,行业进入门槛的提升有望加深再生铅企业的护城河,同时受政策影响再生铅行业将迎来新一轮的洗牌,大量无证的非法铅冶炼小企业将面临整改的风险,行业集中度有望进一步提升。公司在完全控股华铂科技之后,将充分享受再生铅行业向上发展带来的红利,从而进一步增厚业绩。
募集20亿,加码储能项目商业化。公司与三峡建信(北京)投资基金管理有限公司、杭州梵域投资管理有限公司及三峡清洁能源股权投资基金(天津)合伙企业共同成立三峡南都储能投资(天津)合伙企业(有限合伙)(以下简称“合伙企业”)。合伙企业一期募集资金总规模为20亿元,目前认缴出资总额为6亿元,其中梵域投资、三峡建信作为普通合伙人各出资现金100万元;三峡清洁能源基金、南都电源作为有限合伙人分别出资劣后级资金3亿元、2.98亿元。同时,招商银行股份有限公司武汉分行的优先级资金已经总行审批通过,授信总额为不超过21亿元。
合伙企业主要投资于国内外商用储能电站项目,,南都电源通过参与构筑金融平台,以自有资金作为劣后资金,让渡长期的约定收益给社会资金,将拉动更多社会资金参与储能电站投资,使电站投资建设规模迅速扩大,加速公司“投资+运营”储能商用拓展进程,进一步提高综合竞争力,优化公司资产结构,推动公司在储能产业的战略落地。
截至2017年6月底,公司“投资+运营”商用储能系统客户规模迅速增长,累计签约容量达1,600MWh,已投运超过100MWh。公司基于在国内外新能源储能领域领先的技术与市场优势,近期与德国UpsideConsultingGmbH(以下简称“Upside”或“UC”)及UpsideInvestGmbH&Co.,KG(以下简称“UI”)两家公司就共同在德国建设、运营和出售用于一次调频服务的储能系统项目,签署《储能项目合作框架合同》。在未来2年内,建设总容量超过50MW的调频储能电站用于参与德国一次调频市场服务(PCR),投资总金额约为4200万欧元。
我们坚定地看好调频辅助服务市场,由于电网能量不平衡是其固有特性,调频始终伴随着电网而存在。由于海外发达国家已经建立了相对成熟的电力市场,因此具有更高的可操作性。德国一次调频市场采用每周竞价的方式参与服务,过去8年平均收益为3000欧元/MW/周,体现了非常好的经济性。同时我们对华北区域调频项目进行测算,其投资回收期在5年左右,显著优于削峰填谷,因此我们认为非常适合各类投资者进行投资。
盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年营业收入分别为92.43亿元、119.96亿元、150.05亿元,归母净利润分别为5.29亿元、6.89亿元、8.28亿元,EPS分别为0.67、0.88、1.05元,对应7月18日收盘价(16.55元)的市盈率分别为25、19和16倍,考虑到,行业层面,动力、储能的市场空间有望在未来2年持续打开;公司动力、储能业务未来有望持续落地,业绩有望持续增长,目前估值处于合理区间的较低位置,我们上调公司评级为“买入”。
股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;铅价维持稳定;新业务顺利拓展。
风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;铅价大幅下跌。
三安光电:放眼全球 傲视四方
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：黄文宇,王平阳日期：2017-07-20
事件描述:
三安光电7月19日公告《2017年半年度业绩快报》。上半年,公司实现营业收入40.67亿元,同比上涨46.37%;实现归母净利润15.15亿元,同比上升56.76%。
事件评论:
三安以全球第一的姿态迎接新机遇。相较于五六年前,行业格局发生了翻天覆地的变化,大陆优质企业逐步成为行业领袖:对外利用先进产能承接产业转移,肩负未来新增需求重任;对内淘汰落后小厂,行业集中度大幅提升。公司用专业与坚持书写行业传奇,将多年工艺经验积累与顺势扩产策略完美匹配,收获稳稳的高速增长。公司今年新增产能将从三季度开始逐步释放,我们预计公司三季度同比增速将维持在高位。
需求端向好,订单不断吸收产能。在全球LED 照明替代传统照明与欧美地区光效标准趋严等多因素作用下,客户对高品质LED 芯片的需求为公司中功率产品打开了空间。此外,公司与海外客户合作密切,产品质量得到广泛认可,海外渠道逐步打开,海外业务收入比例有望提升。长期来看,后续MicroLED、不可见光、汽车LED 等市场均有大规模消化产能的潜力,市场的良好运转也给公司强大扩产动力。
目标长远,化合物半导体是公司下一聚焦点。5G 通信、电力电子行业的发展拉动了对于砷化镓、氮化镓产品的需求。在国家大基金的支持下,公司稳步推进项目进度:砷化镓产品已实现小批量出货,氮化镓产线正常推进,此外,公司海外设立孙公司从事光通讯、滤波器和特种气体的研发生产和销售。我们可以看到公司在布局化合物半导体方面的决心,力求在这一领域再造辉煌。
综合而言,我们认为公司多方面综合优势会逐步显现:全产业链布局,前端成本适当压缩;工艺先进,良率水平高,产品线多样;行业内话语权充足,价格策略得当。站在更高的格局,我们认为公司将引领行业良性发展,成为海内外领军企业。因此我们对公司维持“买入”评级,预计17-19年EPS 为0.75、1.05、1.33元。
沧州明珠:业绩符合预期 看好公司未来发展
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：邬博华,马太日期：2017-07-20
报告要点:
事件描述:
公司发布2017年半年度业绩快报,实现营业收入16.35亿元,同比增长34.46%,归属上市公司股东的净利润2.85亿元,同比增长10.97%,基本每股收益为0.26元。符合预期。
事件评论:
主营产品产销量同比增加,推动公司营收高速增长。公司分别拥有年产10.5万吨PE管道、2.85万吨BOPA薄膜、5,000万平方米干法隔膜、8,500万平方米湿法隔膜产能。2017年上半年,受益于“煤改气”工程、BOPA行业供需改善和锂电池隔膜产能同比增加,公司PE管道产品、BOPA薄膜产品和锂电池隔膜产品产销量均同比增加,推动公司营收高速增长。
PE管道受益河北“煤改气”工程。为治理大气污染,中央在河北划定禁煤区,重点推进“煤改气”工程,PE燃气管道市场需求旺盛。公司是国内最大的PE燃气、给水用管道和管件生产基地之一,生产工艺和产品品质均处于国际领先,下游客户包括中石油、华润燃气、港华燃气等国内一线燃气企业。公司地处河北,地理位置优势明显,近80%的PE管道业务下游需求为燃气管道,直接受益于“煤改气”工程,PE管道产品产销量实现较高增长。
BOPA产品价格波动,需求旺季即将来临。2017年上半年,BOPA价格先涨后跌,近期有所回升。根据卓创资讯数据,BOPA上半年均价为35,992元/吨,同比增长37.3%。同期,原料PA6均价为16,701元/吨,价差均值为19,290元/吨,同比上涨25.8%。公司是国内最大的在产BOPA薄膜制造企业之一,也是国内高端BOPA薄膜的主要供应商。由于尤尼吉可(中国)的退出,BOPA高端产品供给紧张,公司产销量均同比增长。传统需求旺季即将来临,公司BOPA销量有望继续实现增长。
锂电池隔膜稳步扩产,提供公司未来发展动力。公司作为国内锂电池隔膜龙头企业。今年3月底,公司公告年产6,000万平方米湿法锂电池隔膜项目部分投产。此外,公司拟建年产1.05亿平方米湿法隔膜,预计2018年2月投产。届时,公司锂电池隔膜总产能将达到2.4亿平方米/年。公司在锂电池隔膜领域持续扩产,不断优化产品结构,将助力公司继续发展。
预计公司2017-2019年EPS分别为0.54元、0.65元、0.76元,继续维持“买入”评级。
三诺生物:启动PTS注入 主营业务迎来业绩拐点
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广日期：2017-07-20
事件:公司公告拟发行股份购买三诺健康64.98%股权并募集配套资金。三诺健康64.98%股权作价5.3亿元,重组发行价为14.75元/股。拟采用询价方式非公开发行股票募集配套资金,募集配套资金总金额上限为5.03亿元。
三诺健康核心资产为PTS,交易完成后公司将持有PTS100%股权,协同效应显著。本次交易前,公司已持有三诺健康35.02%股权,交易完成后将持有三诺健康100%股权。三诺健康核心资产为PTS100%股权,PTS主要产品为血脂和糖化血红蛋白监测系统等,在全球130多个国家销售。我们认为公司和PTS的协同效应显著:1)目前国内的血脂和糖化血统蛋白市场较为空白,公司通过引进PTS的产品开发新增长点。2)公司产品将由单一的血糖监测产品向慢性病检测全线产品发展,未来的市场开拓方案有望以“产品群”形式进行,利好医院市场的开拓;3)在原材料、技术上有望协同,实现成本节约;4)我们预计PTS2018年将实现4000万元净利润,将显著增厚公司业绩。
公司2017年将迎来业绩拐点。基于以下理由,我们认为公司在2017年迎来业绩拐点:1)公司于2015年进行销售渠道整顿,2015年销售人员数量同比增长58%,由此带来销售费用率大幅提升约9个百分点,2017年以来销售人员数趋于稳定,前期新增的销售人员亦将进入业绩贡献期,预计销售费用率将恢复至28%左右;
2)公司于2014年开始启动海外并购,2015-2016年每年花费中介费用约2000万元,目前并购项目已基本完成,预计2018年开始不再产生相应中介费用;3)公司参股的Trividia与PTS受产品升级换代及费用计提影响,2016年亏损,导致公司投资收益亏损约9000万元,2017年Trividia亏损幅度收窄、PTS已正常盈利,公司投资收益的亏损亦将相应减少。
海外资产整合顺利,医院市场打开增长空间。2016年中国血糖检测市场规模约60亿元,近年来行业增速稳定在10-15%,其中医院市场:零售市场=50:50。1)零售市场:公司为龙头,市场份额接近35%,2015年销售体系改革后,预计零售市场将保持17%左右的增长。2)医院市场:目前由外资品牌占据,随着医保控费、分级诊疗,国内品牌迎来发展机遇,公司收购Trividia和PTS,旨在导入海外品牌进军国内医院市场,预计Trividia和PTS的中国产品注册将于2017年年底陆续完成,有望为公司打开中国医院市场提供助力。
盈利预测与投资建议。不考虑资产重组及募集配套资金事项,预计2017-2019年EPS分别为0.64元、0.97元、1.16元,对应PE分别为26倍、17倍、14倍,若考虑PTS注入及募集配套资金,2018-2019备考净利润分别为4.35亿元、5.15亿元,对应PE分别为19倍、15倍。随着业绩拐点呈现,与海外资产协同效应体现,医院市场成长空间广阔,看好公司长期发展,给予“买入”评级,给予2018年25倍PE,目标价24.25元。
风险提示:资产重组进展或不及预期风险,海外资产整合或不及预期风险。
国轩高科:规模成本优势保证未来行业地位
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：韩晨,刘锐日期：2017-07-20
动力电池领先企业,业绩增长迅猛
国轩高科主营动力电池组业务,于2015 年借壳上市A 股,目前在合肥、青岛、南京、昆山、唐山、庐江等地拥有多个生产基地,是国内领先的动力电池生产企业。近几年公司业务发展迅速,连续实现高增长,2016 年全年营业收入为47.6 亿元,同比增长73%,归母净利润为10.3 亿元,同比增长76%。
新能源汽车前景良好,公司拥有规模及成本优势,将会显著受益
根据十三五规划,到2020 年新能源汽车出货量达到200 万辆。我们预测电池的需求将超过100GWh,4 年复合增速接近40%。受到政策推动, 电池技术将不断进步,价格不断下降。国轩高科在动力电池领域有先发优势,技术能力突出,在价格下降情况下,仍能保证高毛利水平,毛利率相比同业高出10 个百分点。公司年底产能达到9GWh,明年达到13GWh。规模及成本优势将使公司充分受益行业增长。
布局上游产业链,毛利率增加可期
公司积极进入上游材料行业,目前LFP 正极材料达到完全自供,三元正极材料今年10 月份投产3000 吨,明年达1 万吨产能,与星源材质合资8000 万平湿法隔膜产线也已经投产。经测算,公司毛利率水平将维持在35%以上。等到公司的隔膜和三元正极材料完成自供后,毛利率将会明显回升。
绑定优质客户,今年乘用车增量明显
公司与龙头车企合作紧密,年初至今,已经公告中通客车、北汽新能源和南京金龙三个大订单。今年三元产能释放,乘用车客户新增北汽、众泰、奇瑞等新能源乘用车企业,出货量将会明显增加,全年预计约9 万套水平,三元产量接近2GWh。
维持“买入”评级,提升目标价至40.00元
我们预测,公司2017-2019 年EPS 分别为1.54、2.50、2.83 元,增速分别为31.3%、61.9%、13.4%,三年复合增速达到34.1%。综合考虑公司国内动力电池企业龙头地位、未来业务的持续增长,给予公司目标价40.00 元,对应17、18、19 年为26、16、14 倍PE 水平,维持“买入” 评级。
投资风险
今年新能源汽车销量不及预期,影响上游 行业发展速度;公司三元电池产能爬坡速度不及预期,全年产能达不到2GWh,影响公司电池销售。
索菲亚:增长近50% 彰显龙头地位
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：周文波,雷慧华,袁雯婷日期：2017-07-20
索菲亚业绩预告:2017上半年公司营业收入24.9亿元,同比增长49%;归属上市公司股东净利润2.94亿元,同比增长47.2%。
衣柜增速加速,橱柜超预期:上半年公司收入、营业利润、归母净利润分别增长49%、49.4%、47.2%;其中单二季度收入、利润增长分别为49.4%、47.3%。分业务看:
衣柜:上半年衣柜业务收入约21.5亿元,同比增长39.2%;其中第二季度收入13亿元,同比增长38.5%。衣柜业务较去年有所加速(16年H1衣柜业务增长36%),其原因一方面是地产销售超预期;另一方面是4月起公司对各类定制产品涨价,幅度8%左右;此外,品牌等优势加速了公司份额的提升,同时全屋定制/家居用品等推出也带动了收入的增长。
上半年公司衣柜业务实现净利润3.1亿元,净利率约14.4%,同比微幅下滑,主要受原材料价格上涨影响,提价后已基本可覆盖成本端上涨。报告期内,公司继续推行799等促销方案,并推出19800全屋定制套餐方案,巩固定制衣柜的行业龙头地位,以高性价比优势持续抢占市场份额;同时,公司进一步丰富床垫、实木家具、沙发、儿童学习椅等成品家具品类,与定制产品联动销售,客单价稳步提升。
渠道方面,公司持续推进一二线城市网点加密及四五线城市的拓展,开店节奏有所加速,预计全年新增门店200-300家;加上电商渠道引流,线上线下订单持续增长。
橱柜:上半年公司橱柜业务收入2.69亿元,同比增长144%;单二季度橱柜销售1.7亿元,同比增长129%。17年公司对司米橱柜价格体系做出调整,取消16年推行的多个特价套餐,并于二季度对产品提价,幅度6%左右。上半年司米橱柜亏损4072万元,规模扩大+经营管理改善,橱柜业务亏损同比减少2200万元,亏损同比降低35.1%;其中第二季度亏损仅约1千万,盈利水平呈现持续改善迹象。
预计公司今年将开设橱柜门店200-300家,全年门店有望达到900家,预计司米橱柜全年收入8亿元以上,今年有望扭亏,明年开始将成为公司业绩的重要增长点。
切入定制木门,品类再添新军:据公司公告,公司与华鹤集团签订《合作意向书》,成立合资公司,开展门窗相关业务,公司出资比例为51%。华鹤集团成立于1956年,是一家集家具、木门、衣柜于一体的大型家具产业集团。集团旗下华鹤木门拥有20多年木门生产和销售经验,是国内定制木门的代表企业。在生产方面,华鹤与德国豪迈金田合资成立木门制造公司,引入德国先进生产工艺、技术及生产线,木门制造水平行业领先。在品牌方面,华鹤以其优质的产品质量被评为中国名牌产品、中国驰名商标,其木门产品在业内也享有非常高的知名度及消费者美誉度。
目前,公司已接手华鹤在齐齐哈尔的工厂,产能10个亿左右,将有效支持公司木门业务扩张。随着产能的落地,公司木门业务渠道扩张也有望逐步开始,17年预计开设门店100家。与华鹤合作,公司将借助华鹤集团在木门领域的设计、生产及销售经验,结合索菲亚品牌及渠道优势,强求联合,开拓木门新市场。我国木门行业规模约千亿,在家装也属于前端消费,有望成为公司重要的新品类。
规模效应+信息化,竞争优势越发明显:公司过去两年在信息化、智能化方面的大规模投入及公司规模效应进一步体现,板材利用率持续提升、生产自动化水平提升、一次安装成功率大幅提升,衣柜业务盈利稳步提升。16年公司衣柜板材利用率约83%,预计17年仍将继续提升。在投资者交流会上公司表示公司未来仍有望进一步加强信息系统升级改造及生产基地智能化改造升级,目标是5年内人均产出提升60%、人力成本降低60%、一次安装成功率达到90%以上;并与明匠智能成立合资公司,打造世界一流的大家居行业高端智能制造技术的龙头企业。
设计方面,公司旗下极点三维在3D设计、快速渲染等方面也达到业内领先水平,进一步降低设计难度、提升设计效率及效果,打破设计瓶颈。公司在智能制造升级方面的步伐和进展大幅领先同行,并让公司逐渐拥有明显的成本优势,未来随着信息化、自动化水平的进一步提升,加上橱柜销售放量,盈利能力加强,公司综合毛利率/净利率仍有提升空间。
盈利预测与投资建议:我们预计公司17-19年归属上市公司股东净利润分别为9.6亿元、13亿、17.3亿元;分别增长44.9%、35.2%、33.1%;EPS1.04元、1.41元、1.88元,六个月目标价46.53元,维持"买入-A"评级。
风险提示:橱柜业务市场开拓不及预期;地产销售下滑。
