明日股票涨停预测：9月6日6股有望冲击涨停
上汽集团:中报业绩符合预期,产品结构改善
类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2017-09-05
要点:公司发布2017年中报
8月30日,上汽集团发布公司2017年中报,2017年上半年公司实现营收3964亿元,归母净利润159.58亿元,同比增长5.96%,扣除非经常性损益的净利润为156.76亿元,同比增长12.21%,符合市场预期。
点评:
公司中报业绩符合预期,产品结构改善
2017年1-6月公司累计销量为317.46万辆,同比增加5.76%,其中大众上半年累计销售97万辆,与去年同期持平,上汽通用上半年累计销售86.7万辆,同比增加月4%,自主品牌上半年累计销售23.4万辆,同比大增113%,上汽通用五菱累计销售101.3万辆,与去年同期基本持平。公司中报业绩符合市场预期,产品结构得到改善。扣非后净利润同比增加12.21%,主要受益于上汽大众和上汽通用产品结构的上行带动公司整体产品结构的改善,持续提升公司盈利能力。
合资品牌:上汽大众单车盈利能力提升,上汽通用销量稳定增长
2017年上半年上汽大众均价上升至12.52万元/辆,上汽大众营收同比增加约10%,单车盈利约1.36万元/辆,相比去年同期上升约0.14万/辆。主要受益于上汽大众途昂以及途观L等高价车型的放量,提升上汽大众的产品结构,提升了单车盈利能力。
上汽通用上半年单车均价约11.9万元/辆,单车盈利约1.08万元,上半年销量累计同比增加约4%,增长稳定。上半年营收实现1031.5亿元,同比增加约15%,净利率提升至约9%。其中,凯迪拉克上半年销售约8万辆,同比增幅超过70%,以及GL8月平均销量约1.2万辆,上半年累计同比增幅超过80%。
自主品牌:上半年减亏效果明显,明年有望实现盈利
2017年1-6月上汽集团自主品牌累计销售23.36万辆,同比大增113%,上半年实现营收248亿元,单车售价约10.6万元,较去年同期有小幅上升。上半年上汽乘用车亏损约15亿元,较去年同期减亏。去年下半年以来公司陆续发布了RX5的插电强混版及纯电动版,轿车方面推出了i6和插电强混的ei6,以及名爵首款互联网SUV名爵ZS,上市后市场反馈优秀,让上汽自主品牌在销量和形象得到双提升。此外,荣威概念车“光之翼”,初步完成互联网汽车2.0产品规划。我们认为下半年上汽自主品牌将进一步减亏,明年有望实现盈利。
盈利预测
我们预计公司2017/2018/2019营业收入分别为8454/9179/9803亿元,归母净利润分别为367.5/408.1/439.4亿元,EPS分别为3.15/3.49/3.76元,对应最新收盘价PE分别为10x/9x/8x,综合考虑,给予12倍PE,目标价“37.80元”,维持“买入”评级。
风险提示
2017年汽车销量整体不及预期、新能源汽车推广不及预期。
中国铁建:盈利稳健增长,订单大幅增长,估值显著偏低
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：夏天,程龙戈 日期：2017-09-05
业绩稳健增长,符合预期。公司2017上半年营业收入2889.61亿元,同比增长8.34%;归母净利润65.23亿元,同比增长12.04%,公司上半年实现稳健增长。分季度看Q1-Q2单季收入分别增长3.7%/12.05%,归母净利润分别增长11.93%/12.12%。分区域看公司境内收入2712.96亿元,同比增长7.62%,占总收入的93.89%;境外收入176.65亿元,同比增长20.63%,占总收入的6.11%,比上年同期增加0.62个pct。
营改增致毛利率有所下滑,财务费用率下降明显。2017年上半年公司毛利率8.84%,较上年同期下降1.4个pct,主要原因是实施“营改增”后工程承包业务毛利率下降,此外房地产业务毛利率也有所下滑。税金及附加占收入比下降1.1个pct。三项费用率5.3%,较上年同期下降0.23个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.03/+0.10/-0.30个pct,管理费用增加主要是研发费用与职工薪酬支出增加,财务费用降低主要是本期利息收入及汇兑收益同比增加所致。资产减值损失与投资收益较上年同期变化影响不大。营业外收入增加2.78亿元,主要因本期收到的政府补贴较多。净利率上升0.07个pct,为2.26%。公司经营性现金流净额-254.57亿元,去年同期为-137.4亿元。本期收现比/付现比分别为103.48%/116.67%,较去年同期增加2.55/9.75个pct,付现比明显增加是导致经营性现金流出增加的原因。
新签订单趋势强劲,在手订单充足。公司公告2017年上半年新签合同总额5517.01亿元,同比增长46.85%,趋势强劲,主要受益于基建稳增长及PPP项目加快落地。分版块来看工程承包合同同比增长51.60%,其中铁路/公路/市政/房建/轨交同比增长-41.9%/107.4%/142.8%/27.8%/134.7%。公路、市政与轨交为订单增长的主要驱动因素。非工程承包板块中勘察设计/工业制造/房地产/物流与物资贸易分别增长6.5%/18.4%/68.6%/18.7%。分地域看国内业务新签合同额5066亿元,占新签合同额的91.83%,同比增长44.81%;海外业务新签合同额451亿元,占比8.17%,同比增长74.56%。截至2017年6月30日,在执行未完工订单为20522亿元,同比增长12.00%,约是2016年收入的3.3倍,为业绩增长提供坚实订单基础。
PPP叠加一带一路,央企基建龙头有望显著受益。公司作为央企基建龙头企业,在PPP与一带一路战略推进下优势明显。2016年公司投融资经营新签项目合同额达2999亿元,占新签合同总额的24.6%,在建筑央企中保持领先地位,今年上半年PPP驱动公路、市政、轨交等订单翻倍增长。凭借雄厚实力,后续有望不断斩获PPP订单,从而优化整体业务结构,提升盈利能力。截止至2017年6月30日,公司在手海外订单4109.5亿元,占未完合同总额的20%,是2016年海外收入的13倍,海外业务具备高成长潜力。
公司估值显著低于同业可比公司,估值洼地有望逐步修复。从市盈率角度看,公司目前估值不仅低于可比同业公司中国中铁,也低于其他基建央企PE平均14倍的水平。从市净率考虑,公司当前PB仅1.29倍,也为建筑板块最低之一。
投资建议:我们预测公司2017-2019年归母净利润分别为157/179/200亿元,对应EPS分别为1.16/1.31/1.48元,当前股价对应PE为11/10/9倍,给予目标价17.4元(对应2017年PE15倍),买入评级。
风险提示:PPP落地不达预期风险,海外经营风险,订单转化进度低于预期风险。
迪森股份:B端、C端齐发力,业绩增长显著
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：杨心成,盛旭 日期：2017-09-05
事件:公司发布2017年半年报,公司上半年实现营收7.45亿元,同比上升116.10%;实现扣非后归母净利润0.86亿元,同比增长161.32%。
B端、C端齐发力,业绩增长显著:公司上半年实现营收7.45亿元,同比上升116.10%。其中B端业务实现营收4.42亿元,同比上升84.48%,主要受益于世纪新能源并表、部分运营项目投产及装备业务增速提升;C端壁挂炉业务实现营收2.87亿元,同比上升204.75%。公司实现扣非后归母净利润0.86亿元,同比上升161.32%,业绩增长显著。
受益煤改气,B端燃气锅炉装备与C端壁挂炉齐爆发:1)燃气锅炉:受益于燃煤锅炉煤改气政策的推进,公司B端燃气锅炉装备业务实现大幅增长,实现营收0.49亿元,同比增长39.49%,其中订单量折算蒸吨数为1275蒸吨,同比上升接近100%,燃气锅炉装备业务毛利率为26.56%,与上年基本持平。2)壁挂炉:受益于北方地区冬季清洁采暖政策的实施,上半年公司“小松鼠”壁挂炉销量实现历史新高,销售量达11.6万台,同比上升235%(订单量达16万台,同比上升353%;发货量达14万台,同比上升310%)。同时,由于公司加大壁挂炉在工程市场的布局,壁挂炉业务毛利率,同比下降6.62pct,降为36.30%。
项目接连投产,B端运营增长稳定:公司上半年相继开发长沙王府井、上海嘉昱中心、格林豪泰东方酒店(盐城)、成都新世纪环球(二期)、黑龙滩度假区(二期)、三岔湖景区等分布式能源项目以及石家庄珠江啤酒等多个天然气供热运营项目,B端运营业务实现营收3.92亿元,同比上升92.24%,运营业务毛利率为31.54%,与上期基本持平。
费用控制良好:公司费用控制良好,除了财务费用率因公司B端和C端业务持续快速增长有所上升外,管理费用率和财务费用率均有下降,上半年费用率为15.5%,同比下降8.1pct。公司上半年经营活动产生的现金流量金额为-3291万元,同比下降152.12%,主要是为了应对“煤改气”订单交付及传统渠道三、四季度的高峰期,公司提前增加了壁挂炉存货储备所致。
合伙人基因,齐心协力促发展:公司由三个合伙人创立(三人持股比例接近),是一家拥有合伙人基因的企业,并于2015年重点推出合伙人制度(目前70%以上合伙人是80后),优化了管理,员工的提升机制、激励机制非常灵活,整体员工积极性得到大幅提升。公司去年推出核心员工持股计划,其中1号持股计划以16.64元/股购买128万股,金额2135万元,存续期6年;2号计划以17.36元/股购买530万股,金额9200万元,存续期8年。持股计划的实施使得核心团队与公司利益高度一致,能够激发核心团队活力,保障未来业绩增长。
投资建议:公司转型清洁能源综合服务商将面对更广阔市场,B端运营业务稳步提升,B端装备业务和C端壁挂炉业务受益煤改气推进实现爆发增长。此外公司拥有合伙人基因,目前已完成1号和2号持股计划,激励机制完备,员工动力足。预计公司2017、2018年eps为0.63、0.89元,对应PE为31X、22X。
风险提示:政策推进不及预期、项目建设不及预期、订单不及预期。
中远海特:半潜船表现突出,财务杠杆释放业绩弹性
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2017-09-05
业绩简评。
公司2017年上半年实现营业收入33.1亿元,同比增长16.64%;归母净利润0.72亿元,同比增长1538.0%,基本每股收益0.034元。
经营分析。
散运市场回暖,半潜船业务表现突出:2017年上半年,全球制造业和贸易复苏,船舶运力供给增速放缓,BDI 指数1~6月均值975点,同比上涨超过一倍。公司半潜船业务成为业绩增长最大亮点,受益海工订单需求释放,2017年上半年公司半潜船运量同比增长90.2%,期租水平同增59.4%,营收同比增长85.4%,贡献营收增量72%。而且半潜船由于技术难度较高,配合安装任务,毛利率较高,报告期达到85.4%,贡献毛利62%。
特种船细分市场产生分化:报告期,期租水平同比增长的其它船型有多用途船和重吊船,并且受益于“一带一路”对外承包项目增加,营业收入分别同增15.2%和11.2%;期租水平同比下降的船型有沥青船、木材船和汽车船。
其中沥青船市场船多货少,木材船退役2艘业务量下降,营收分别同比下降14.5%和9.0%,但由于上半年中国汽车出口整体回暖,汽车船业务仍然同增43.0%。2017年上半年,公司整体抓住航运市场改善的机遇,有效推动运价恢复,航运主业录得营业收入30.83亿元,同比增长21.1%。
财务杠杆效应显著,业绩爆发增长:观察利润表,本期公司业绩同增超过15倍,除去营收重新较快增长外,财务杠杆是业绩爆发增长的主要原因。
由于船舶建造大量贷款,公司2016年上半年财务费用为1.22亿元,而由于同期EBIT1.29亿元,导致归母净利润仅为0.04亿元。本期营收及毛利快速增长,EBIT 同比增长102.8%,为2.62亿元,虽然财务费用增加0.22亿元至1.44亿元,财务杠杆效应依然显著,伴随整体毛利提升,使得业绩弹性充分释放。
投资建议。
中远海特专注打造特种船货运公司,半潜船业务迎来爆发增长。伴随散运市场供需边际改善,以及“一带一路”加速推进,业绩预期向好。公司是航运业优质标的,盈利能力业内领先,2017-2019年EPS 分别为0.11元、0.18元、0.24元,对应PE 分别为63倍、40倍、29倍。维持“买入”评级。
风险。
宏观经济持续低迷,散运市场复苏不及预期,“一带一路”推进不及预期。
正邦科技:业绩弹性巨大,静待产能释放
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：周莎 日期：2017-09-05
投资逻辑
模式转型阵痛期,产能加速扩张。饲料龙头正邦科技作为生猪养殖的后起之秀,从2007年开始养猪,2016年以226万头出栏位列国内生猪养殖第四强。2016年底开始,公司由自繁自养全面转型“公司+农户”的养殖模式,同时将大量育肥舍改造为繁殖舍。转型期出栏量不达预期,但生产性生物资产继续保持快速增长,从2016年底的5亿元快速上升到2017年中期的8亿元,为下半年尤其是明年的出栏量大增埋下伏笔,我们预计今年四季度的出栏量将恢复高增长。
静待产能释放,出栏量将大超预期。公司中报披露二季度末消耗性生物资产为20亿元,同期牧原股份为23亿元。二者的差距快速缩小,我们推测正邦在二季度有压栏的行为,推迟了生猪的上市计划,以待三季度末更好的价格出售。参考公司2016年完整育肥成本920元/头,其现有存栏以肥猪为主,假设其平均成本为700元/头,则20.4亿元消耗性生物资产对应的生猪存栏量约为300万头(不包括能繁母猪),这部分存栏肉猪绝大部分将于今年下半年出栏。公司完全有能力完成今年320-360万头生猪出栏的目标,我们预计年生猪出栏能力已经达到600万头以上,明年的出栏量有望大超预期。
猪周期景气延续,预期差有待修复。本轮猪周期的大背景是需求不好,供给短缺导致价格上涨。行业从2015年3月至今已延续了两年半的高景气,除了2017年二季度超预期下跌外,大部分时间都处于暴利状态。高猪价同样对养殖户形成刺激,但却受制于环保使得补栏的行为并未实际发生;而规模化企业占比极低,补栏量不及散户退出量,进而导致全行业的整体产能(农业部的能繁母猪存栏量)持续去化。能繁母猪存栏从2013年9月开始持续下滑长达47个月,从这个意义上来说,目前猪周期尚处于上行周期阶段。
估值和投资建议
出栏量超预期叠加猪价上涨将带来极大的业绩弹性,预计2017/18/19年公司将实现生猪出栏350/600/800万头,归母净利8/18/21亿元,给予18年12-15倍估值,对应目标股价为9.49-11.78元/股,具有62%-101%涨幅空间,维持买入评级。
风险
进口猪肉大幅增加、突发大规模不可控疫病、产能扩张不达预期、2018年1月公司定向增发机构配售股份27629万股解禁抛售风险。
美亚柏科:司法需求景气驱动增长
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：程杲 日期：2017-09-05
事件:
8月25日,美亚柏科发布2017年中报,报告期内,公司实现营业收入3.70亿元,同比增长43.00%;净利润为3252.79万元,同比增长38.95%;每股收益为0.07元。
主营产品取证产品线重拾高速增长。
2017H公司主营的电子数据取证产品增速达到了62%,增速较去年年报重拾增长,增量部分主要来自:1)基层部门配备取证产品渗透率将进一步提升;2)司法部门对取证产品有更新换代重复采购需求;3)企业客户需求逐渐导入,企业内部控制、知识产权管理、商业机密管控等;4)取证产品矩阵不断完善。我们认为受益于下游需求高速增长,公司主营取证产品未来仍能维持高速增长。
人工智能在取证产品的应用已经落地。基于语义和图像分析的“手持式智能取证设备”已开始批量试产;采用智能取证模式,完成一体化装备“取证航母”的迭代升级,移动智能采集、云取证等新领域产品研发。
大数据信息平台增速高涨。
公司大数据信息化平台增速高达78%,达到3500万元,主要城市公共安全平台项目厦门二期的建设推动,后期福厦泉其他省内城市、以及省外城市也开始推动,部分城市已经开始试点。这导致了省外业务拓展迅速,省外地区增速均为40%以上,西部地区增速更是达到100%以上。
网络安全和执法装备业务的增速较为一般。主要受到新德汇出入境一体机产品去年基数较大,今年订单下降导致。随着税征宝、抽查宝等产品提升恢复,基层设备装备率提高,预计执法设备下半年将有所回转。
毛利率略有下降,下半年有望回升。
毛利率从去年同期的69%降低到60%。主要原因是取证产品成本增加较快,导致毛利率分别降低9%,和15%,其中取证航母、取证金刚、取证塔等产品增速较快,导致产品结构更偏向于硬件,而硬件产品成本较高较低导致。另一方面大数据业务发展从软件业务和产品形态切入,原来系统以软件为主,现在产品提升之后以整体解决方案方式提供,导致硬件收入占比增加。虽然毛利率降低,但公司整体服务能力提升较快,预计未来规模效应将帮助提升公司利润率。
盈利预测与估值。
我们预计公司17-18年营收分别为13.7/18亿元,归母净利润分别为2.46/3.06亿元,当前股价对应PE38/30倍。基于我们对公司创新产品线的高速增长及行业应用的旺盛需求,给与增持评级,目标价23元。
