下周黑马推荐:04月02日挖掘6只黑马股

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明日黑马推荐

  万科A:经营效益持续回升,各项业务稳步推进

  类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:崔娟 日期:2018-03-30

  房地产开发销售保持快速增长。2017年公司实现销售面积3592.9万平方米,销售金额5298.8亿元,同比分别增长30%和45.3%。公司在全国商品房市场的份额上升至3.96%,较2016年提升0.86个百分点。2017年公司实现新开工面积3651.6万平方米,同比增长16.4%,较年初计划增长24.9%;实现竣工面积2301.4万平方米,较2016年增长2.9%,略低于年初计划竣工面积。截至2017年底,公司合并报表范围内有2962.5万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约人民币4143.2亿元,较2016年末分别增长30%和49%。

  各项业务稳步推进。2017年,公司在商业地产、物流地产、长租公寓和滑雪业务等方面持续推进。

  商业地产方面:公司以印力集团为商业开发与运营平台。截至2017年底,公司管理商业项目共计172个,总建面超过1千万平方米。2018年1月印力集团联合收购凯德20家购物中心,进一步完善商业布局。截至目前,印力集团管理面积总规模已经达到行业第二。

  物流地产方面:2017年至今公司新增44个项目,合计规划建筑面积约为334万平方米。公司物流地产业务累计已获取62个项目,总建筑面积482万平方米,其中已建成运营项目共26个,稳定运营项目平均出租率达到96%。

  租赁住宅:公司致力于成为全球领先的住宅租赁企业,目前已整合形成了集中式长租公寓品牌“泊寓”。泊寓致力于满足城市青年人群的中长期租住需求。截至报告期末,泊寓业务已覆盖29个一线及二线城市,累计获取房间数超过10万间,累计开业超过3万间。

  其他业务:在养老业务方面,公司目前已经布局了15个城市;截至报告期末,共获取带床位项目约50个,另有无床位的日照/居家服务中心约120个,杭州“随园嘉树”等项目获得社会各界高度评价。在冰雪度假方面,在2017年11月至2018年2月雪季期间,吉林万科松花湖和北京石京龙两个滑雪项目累计到访的客流量超过50万人次,创历史新高;万科松花湖度假区荣获第五届世界滑雪大奖颁发的“2017年度中国最佳滑雪度假区”称号。在教育业务方面,公司通过创新型公办、PPP模式、民办国际化学校等多种模式探索覆盖K12的全日制教学体系,同时积极拓展包括城市营地、社区营地、户外营地在内的素质教育基地。

  盈利能力持续回升。公司净资产收益率持续回升,2015年至2017年公司全面摊薄的净资产收益率分别为18.09%、18.53%及21.14%。2017年,公司房地产业务营业利润率为25.82%,较2016年提高6.05个百分点;公司整体毛利率34.1%,较2016年提高4.69个百分点。

  财务状况保持稳健。2017年末,公司总资产负债率83.98%,较上年增长3.44个百分点;公司净负债率(有息负债减去货币资金,除以净资产)为8.8%,较上年减少17.1个百分点;持有的货币资金达到人民币1741亿元,远高于短期借款和一年内到期的长期负债人民币623亿元。

  项目储备充足。2017年末,公司在建项目总建筑面积约6,852.8万平方米,权益建筑面积约4,374.0万平方米;规划中项目总建筑面积约6,321.9万平方米,按万科权益计算的建筑面积约4,077.9万平方米。

  盈利预测及评级:我们预计公司2018年至2020年归属母公司净利润分别为324.3亿元、403.8亿元和486.6亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为2.94元、3.66元和4.41元,对应的2017年3月28日收盘价(31.33元)的市盈率分别为11倍、9倍和7倍,维持“买入”评级。

  沙隆达A:拨云见日,四季度业绩依然保持强劲增长

  类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:郭荆璞,张燕生 日期:2018-03-30

  事件:

  公司发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入238.20亿元,同比增长7.93%,实现归属于上市公司股东的净利润15.46亿元,同比增长318.85%,折合基本每股收益0.66元,同比增长200.05%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.63元(含税)。其中,公司第四季度实现营业收入54.25亿元,同比增加9.28%,净利润-5363.50万元。点评:

  产品组合不断优化,全年业绩创历史新高。虽然全球农业市场总体走低,但得益于差异化的产品组合销售量的增长,公司全年销售收入保持了稳健增长,实现销售额35.23亿美元,同比增加5.8%,其中亚太地区实现销售额5.84亿美元(YoY22.2%),印度、非洲及中东地区实现销售额4.96亿美元(YoY10.0%),北美及南美销售额分别实现销售额6.46亿美元(YoY6.3%)和7.51亿美元(YoY0.5%),欧洲地区实现销售额10.46亿美元(YoY-0.1%)。得益于产品组合的不断优化以及成本持续降低,公司17年实现毛利润12.37亿美元,同比增加14.8%,毛利率同比提升2.8ppt.至35.1%,实现净利润2.80亿美元,同比增加44.3%,净利率同比提升2.2ppt.至8.0%。

  扣除一次性费用影响,第四季度业绩依然保持强劲增长。公司四季度业绩亏损主要受退休及内退员工非现金福利、合并交易中介费用、历史遗留税项资产减少及固定资产减值等一次性费用拖累,弱扣除该部分共计3360万美元影响,公司四季度销售额同比增长13%至8.21亿美元,销售量同比稳健增长11.3%,毛利润同比增长20.2%至2.65亿美元,毛利率同比上升1.9ppt.至32.3%,净利润增长至2600万美元,净利润率同比上升3.3个百分点至3.1%,业绩增长依然保持强劲势头,符合我们前期报表预期。

  非专利农药行业发展迅速,公司为全球非专利农药市场领军企业。近年来,由于更严格的监管标准导致的研发投入增加和周期拉长,开发创新、高效原药的成本和风险明显增加,致使每年上市的新原药大幅减少,而另一方面,随着专利产品的过期,非专利市场占全球作物保护市场的比重不断提高,公司能够进入的市场领域不断扩大,14年以来公司营收增速持续高于六大专利药农化巨头。1998-2016年,安道麦销售额复合增长率高达10%,远高于同期作物保护市场复合增长率3%。

  公司拥有全球最广泛的产品组合和分销渠道。公司具有强大的产品登记能力,在全球近120个国家拥有约5000项注册登记产品及6000余个商标,每年新注册产品数在200-300之间,随着全球监管要求日益趋严,这些登记证为公司筑起牢固的护城河。目前,全球包括杀虫剂、杀菌剂和除草剂在内共有约550种原药,而公司已经取了其中270种原药的登记证,原药品种注册数量行业领先,基于这些原药,公司已经开发出1000多种复配产品及制剂,使得公司可以不断提供多元差异化的产品,满足全球客户的独特需求。

  盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到254.04亿元、273.66亿元和298.18亿元,同比增长6.65%、7.72%和8.96%,归母净利润分别达到21.37亿元、27.91亿元和31.86亿元,同比增长38.21%、30.65%和14.12%,EPS分别达到0.87元、1.14元和1.30元,对应2018年03月28日收盘价(14.12元/股)的动态PE分别为16倍、12倍和11倍,维持“买入”评级。

  风险因素:粮食价格持续低迷影响农药需求;农药渠道库存去化进度不达预期;环保政策变化;汇率波动;所得税波动。

  广联达:云转型持续推进,工程施工业务快速增长

  类别:公司研究 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:田杰华 日期:2018-03-30

  事件:

  公司3月28日晚间公告,2017年年报:营业收入23.40亿,同比增长15.28%;实现归属上市公司股东的净利润4.72亿元,同比增长11.62%。

  毛利率保持稳定,三项费用同比增长10.42%

  2017年公司毛利率93.07%,同比下降0.26%。据公司年报,三项费用同比增长10.42%,其中销售费用6.82亿元,同比增长1.78%,主要为公司业绩增长,相应员工薪酬增长所致;管理费用11.15亿元,同比增长14.34%,主要为公司加大研发投入,研发支出增加所致;财务费用2609.48万元,同比增长318.68%,主要为报告期公司债券利息费用增加所致。

  工程造价业务实现稳步增长,云转型效果持续显现

  2017年,公司工程造价业务收入16.43亿元,同比增长6.03%,其中造价收入14.72亿元,同比增长10.95%,工程信息收入1.71亿元。公司在全国6个试点地区稳步推行工程造价业务的云转型试点,商业模式由销售软件产品逐步转向提供服务的SaaS模式,相关收入由一次性确认转变为按服务期间分期确认。截至报告期末,云计价产品实现全国16个省份的全模块发版,试点地区计价业务用户转化率平均达到80%,用户续费率约85%,用户对产品价值、稳定性及产品整体满意度均在90%以上;云转型相关的合同金额为1.75亿元,本年度确认收入0.45亿元,计入预收款项1.3亿元。

  工程施工业务快速增长,收入结构持续优化

  2017年,公司工程施工业务5.58亿元,同比增长61.17%,其中的BIM建造业务收入同比增长约100%。工程施工业务是公司现阶段重点聚力突破的业务领域,覆盖工程项目全生命周期的关键产品和服务。目前,公司面向施工阶段的产品已覆盖工地层、项目层及企业层等各层级多点应用,未来逐步形成BIM建造、智慧工地、数字企业三大解决方案,为施工阶段用户提供综合业务解决方案。公司BIM产品已在1000多个项目运用,标杆企业130多家,主动对接服务国家战略,落实创新驱动发展。施工业务中的智慧工地和数字企业业务实现快速增长。

  海外业务保持领先,积极布局金融业务

  2017年,公司海外业务1.21亿元,同比增长0.71%。其中,MagiCad作为机电专业BIM的引领者,业务在全球范围内保持10%以上的增长MagiCloud作为业内最丰富的机电构件库产品,已拥有来自100多个国家的10万名用户,提供高达100万个产品规格的构件,并于2017年6月在中国落地;造价业务国际化产品Cubicost产品在东南亚、英国、中东等市场持续布局。2017年产业金融业务实现收入1600余万元,且无不良贷款,无应收未收利息。另外公司正在申请融资租赁牌照,产业金融业务有望加速推进。

  2018年是公司“七三”战略的攻坚之年,公司计划加快推进云转型进度,进一步实现成为全球领先的数字建筑平台服务商的中长期目标

  (1)加快推进云转型进度

  2018年,云转型试点范围由6个地区的计价业务扩大至11个地区的计价业务和算量业务,工程信息业务也将扩大SaaS模式范围,同时不断夯实产品的价值交付,聚焦用户应用场景和需求,持续为用户打造高价值产品。

  (2)成为全球领先的数字建筑平台服务商

  公司通过“数字建筑”引领建筑产业转型升级,实现在“零质量缺陷、零安全事故”的前提下,工程项目成本降低三分之一、二氧化碳排放量降低50%、进度加快50%的产业目标。公司将通过BIM和云计算、大数据、物联网、移动智能终端、人工智能等信息技术结合先进的精益建造项目管理理论方法,开发行业专业应用和解决方案,并逐次开展产业大数据和新金融服务,以此为基础,打造数字建筑产业平台,服务于建筑产业的全生命周期,通过新设计、新建造、新运维的“三新”理念驱动产业变革与创新发展,从而真正让每一个工程项目成功。

  (3)持续推进“精兵强将”的人才战略

  人员保障方面,继续坚持“精兵强将”策略,从选、育、用、留等各方面提升人才体系建设。继续健全以奋斗者为本的价值评价和分配机制,实施事业合伙人制度,推进员工持股计划,进一步激发团队的经营动力,提升核心员工的凝聚力,从机制上保障公司转型战略顺利推进。

  投资建议

  预计公司2018-2020年EPS分别为0.58、0.75和0.96元,维持“推荐”评级。

  风险提示:业绩不及预期、业务拓展不及预期、竞争加剧

  完美世界:精品化、多元化布局,新品矩阵打造全新看点

  类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫 日期:2018-03-30

  事件:公司发布2017 年报,2017 年实现营收79.30 亿元,同比增长28.76%,实现归母净利润15.05 亿元,同比增长29.01%,扣非归母净利润13.98 亿元,同比增长77.37%;其中子公司完美世界游戏2017 年对赌9.88 亿元,实际完成13.95 亿元,大幅超出承诺业绩。同时公司预计2018 年一季度将实现归母净利润3.43-3.76 亿元,同比增长5.39%-15.53%。

  投资要点: 游戏与影视业务稳健增长,继续夯实公司业绩: 公司2017 年营收79.30 亿元,同比增长28.76%,其中游戏业务实现收入56.50 亿元,同比增长20.13%,营收占比71.25%,主要得益于端游的稳定收入(收入19.91 亿元,同比下降4.65%)以及多款精品手游的贡献(收入30.79亿元,同比增长42.85%);影视业务实现收入22.79 亿元,同比增长56.64%,营收占比28.75%,得益于院线业务以及《深海利剑》等精品影视剧的贡献。

  精品化、多元化布局,游戏新品矩阵看点十足:在今年3 月27 日的游戏战略发布会上,公司依旧着力推动用户结构的年轻化,深耕二次元、女性向、沙盒、卡牌等细分领域,同时围绕诛仙、完美世界、梦间集等IP 进行多方位的布局。公布的2018 年Pipelie 中,自研+代理共有25 款产品,14 款自研手游仍然是公司布局的重点领域,同时在自研的PC 端游、主机游戏以及代理独立游戏方面有望再造惊喜,产品丰富性较2017 年大幅提升,在当前主力产品表现稳定的情况下,新品上线有望为2018 年带来较大的增量。

  影视储备多部优质作品,推动影视业务国际化发展:公司储备有《爱在星空下》、《幸福的理由》、《西夏死书》、《勇敢的心2》、《最美的青春》、《忽而今夏》、《趁我们还年轻》、《香蜜沉沉烬如霜》、《走火》、《壮志高飞》、《半生缘》等多部精品影视剧,同时于报告期内公司与威秀娱乐集团、WME | IMG 成立完美威秀娱乐集团,将持续推动影视业务的国际化发展,其中高科技动作电影《解码者》及张艺谋执导的史诗传奇电影《影》均在后期制作过程中,2018 年有望进入影视业务的收获阶段。

  投资建议:公司2017 年游戏与影视业务均呈现稳步增长态势,2018年将在精品化与多元化方向持续发力,从产品储备的丰富性而言,较2017 年有较大幅度的提升。我们判断在当前主力产品表现稳定的情况下,新游戏产品的上线与丰富的影视项目储备有望为2018 年业绩带来惊喜。考虑院线业务的剥离,我们下调了公司2018 年与2019 年的盈利预测,预计公司2017/2018/2019 年EPS 分别为1.54/1.91/2.21 元 ,对应当前股价PE 为21/17/15 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:现有产品运营数据下滑过快,新产品上线表现不及预期,影视项目收入低于预期。

  铁龙物流:特种箱业务稳步增长,沙鲅线运量继续提升

  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平 日期:2018-03-30

  新闻/公告:公司发布2017年年报,公司全年营业收入116.84亿元,同比增长85.09%,归母净利润3.31亿元,同比增长36.94%;扣非归母净利润3.16亿元,同比增长43.10%;最终实现基本每股收益0.253元,同比增长36.76%;加权平均ROE为6.44%,同比增加1.55个百分点,业绩基本符合预期。

  特种箱业绩加大投放,成本管控毛利增长13.75%。公司自收购中铁集装箱公司特种集装箱业务以来,不断稳固特种箱业务在国内的领先地位,客户结构日渐优化,盈利能力大幅提升,2017年公司启动了特种箱业务国际化发展战略,成功开行了中哈、中俄冷藏班列,并针对跨境冷链业务做持续投入。报告期内公司继续投入约1.7万只特种箱,使得发送量由上年68.75万TEU增长至93.94万TEU,同比增长36.64%。但由于营销原因,特种箱收入较上年降低5.27%为12.25亿元。但公司加强特种箱业务成本管控,毛利率同比提升3.11个百分点至18.61%,实现毛利2.28亿元,同比增长13.75%。

  受益经济回暖,沙鲅线到发量大幅增长。公司货运业务主要来自于所收购的沙鲅铁路支线,在扩能改造后,该线路运能由2400万吨/年提升至8500万吨/年。2017年宏观经济好转,铁矿石、煤炭等大宗货物恢复高景气,货运到发量同比增长29.71%至5017.84万吨,实现货运收入11.24亿元,同比增长6.21%。同时公司在运输服务质量和运输组织效率上下功夫,强化基础、节支降耗,毛利率同比提升5.59个百分点,最终实现毛利2.30亿元,同比增长46.19%。

  产业结构不断调整,委托加工贸易及房地产业绩表现亮眼。报告期内,公司委托加工钢材305.6万吨,同比增长44%,同时受益钢价上涨,委托加工贸易业务实现收入88.97亿元,同比大幅增长136.73%,实现毛利1.22亿元,同比增长124.99%。另外,公司加大房地产营销力度,全年房地产业务实现收入3.36亿元,同比大幅增长251.29%,毛利同比增长146.88%至0.42亿元,很好地达到了资金回笼的目标。与委托加工业务一同成为公司营业收入增加的主要驱动因素。

  调整盈利预测,维持“买入”评级。我们调整18/19年盈利预测,并新增20年预测,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.01亿元、4.75亿元、5.52亿元(原18/19预测为4.21亿元、4.69亿元),对应现股价PE为28倍、24倍、21倍,维持“买入”评级。

  风险提示:特种箱发运量不及预期。

  超图软件:核心业务快速增长,市场前景广阔

  类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:王文龙,徐中华 日期:2018-03-30

  事件:2017年,公司实现营业收入12.50亿元,同比增长50.00%;归母净利润1.96亿元,同比增长53.99%;扣非归母净利润1.83亿元,同比增长70.75%。

  核心业务快速增长,GIS软件龙头地位稳固:公司GIS软件业务实现营收11.99亿元,同比增长57.94%,占总营收的95.95%。公司2017年发布SuperMapGIS9D版本,实现对公司基础软件的重大升级。新版本全面兼容国产软、硬件,满足多行业、多层次的GIS应用需求,市场空间更加广阔。同时,公司全面进军空间大数据,发布云GIS平台和支持PC端、移动端、浏览器端的多种GIS开发平台。公司优化地图慧2.0产品,在网店管理、区划管理和移动端支持等多个方面升级,并采用按年按模块的付费方式。地图慧注册用户已突破70万,企业注册用户数量达到5万以上,业务拓展到银行、房地产等多个领域,未来前景广阔。

  发力智慧城市,积极拓展海外市场:公司持续发力国土资源信息化领域,不动产登记业务持续领先,解决方案应用全国各地。同时,公司紧抓巨大机遇,大力开拓智慧城市时空信息云平台业务,已建成西城区特色智慧城市时空信息云平台,顺利完成国家试点项目智慧柳州、智慧重庆时空信息云平台项目验收工作。此外,公司通过收购上海数慧系统技术有限公司100%股权,完成城市规划领域的投资布局。在海外市场方面,据第三方数据,全球地理信息市场规模2021年预计可达到739.1亿美元,海外市场广阔。公司积极探索海外模式,已在马来西亚和印度尼西亚建立本地团队。

  投资建议:我们预计公司2017年、2018年的EPS分别为0.65元和0.87元。基于以上判断,给予“买入”评级。

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