10月工业利润上涨 a股或将迎来“业绩牛”

10月工业利润上涨 a股或将迎来“业绩牛”

 

a股行情

  国家统计局27日发布的10月工业企业利润同比增长9.8%,比9月加快2.1个百分点。经济数据进一步反弹,机构观点眼花缭乱。

  乐观者认为,经济L型拐点已过,需求触底回升推动“业绩牛”,盈利改善推动“健康牛”;谨慎者认为,总体业绩呈现增长但分化趋势加剧,制造业盈利改善并不明显,而且盈利改善的动力更多依赖政策,自发性依然不足。

  结论不一致是因为“打开方式”不同。据统计局公布,今年1~10月规模以上工业企业利润同比增长8.6%,增速比1-9月份加快0.2个百分点。其中,10月份利润同比增长9.8%,增速比9月份加快2.1个百分点。

  中信证券研报认为,10月工业企业利润增速扩大,基于销售增长和价格上涨收入端持续改善,数据表明工业企业利润稳步好转,工业企业经营持续改善的良好态势在延续。

  同样看多的还有方正证券与九州证券。目前对宏观经济走势的判断,产能是否出清、需求是否回暖是两大观测指标。方正证券首席经济学家任泽平认为,受益于产能出清充分和需求触底回升,股市将进入“业绩牛”。

  九州证券全球首席经济学家邓海清认为,在较高价格涨幅的影响下,10月企业利润数据继续向好,目前虽然经济总量呈现L型特点,但经济结构优化和企业利润改善印证L型拐点已过,看好由盈利改善推动的“健康牛”。

  海通证券宏观首席姜超认为,从需求看当前地产销量、发电耗煤增速均出现下滑,本轮库存回补力度有限,或制约未来经济改善。10月工业企业利润增速反弹至9.8%,主要缘于价格上涨加速销售回暖,单位成本下降带动利润率改善。

  11月发电耗煤增速逐旬下滑,指向工业生产减速。本轮经济短期回稳主要体现为库存周期,地产、汽车、家电、煤炭等行业已从被动去库存转向主动补库存,但若地产销售、发电增速等继续下滑,未来或将较快转为被动补库存,而库存回补力度有限,也制约未来经济改善。

  更多风险因素隐藏在细分数据中。从产业链上下游来看,上游企业利润增速明显回升,中游利润受挤压,下游较为稳定。

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  据国海证券统计,10月工业企业利润新增553亿元,其中煤炭新增利润166亿,占采矿业新增利润的绝大部分;炼焦新增91.6亿、钢铁及有色分别新增63亿和73亿,化学原料和制品新增76亿,上述四个行业新增利润占制造业新增利润的60%。

  值得注意的是,将煤炭、汽车以及上述四个制造业行业10月新增利润合计约为552亿元,这也意味着除去这六大行业,10月其他行业新增利润合计值不到1亿。国海证券研报认为,上中游产品价格的快速攀升已经开始挤压下游行业利润,从需求端来看,如果价格进一步传导至终端消费领域,那么通胀压力会明显上升;如果下游企业内部消化,那意味着持续了1年左右的工业企业利润率回升可能受到抑制。

  上游价格大涨带来两方面影响,一是挤压中游及下游企业利润,二是挤压私企利润。申万宏源宏观首席李慧勇认为,价格上涨带动采矿业利润增速持续改善,1~10月跌幅较1-9月收窄13.6个百分点;同时,上游价格上涨挤压制造业利润,1-10月制造业利润较1-9月继续回落0.3个百分点。

  细分行业中,煤炭、黑色冶炼、黑色矿采、化纤、有色等改善明显,石油加工、金属制品、燃气、专用设备、计算机等恶化。绝对量来看,化工、煤炭和通用设备等行业对企业利润回升的拉动明显。

  值得注意的是,按所有制分类可以发现,1~10月国企利润增长4.8%,较1-9月改善2.2个百分点;私企利润累计增速则再度回落0.4个百分点至6.6%。国企改善预计与上游价格大涨有关,私企回落则受供给侧改革及制造业利润受挤压影响。

  “从结构上可以发现两个问题,或者说风险。”招商证券研报也提出,在产业结构上,采矿业利润增速再创新高,贡献较大,但制造业盈利改善不明显,反映去产能效果明显。另外,在所有制结构上,私营企业利润降速明显,而国企利润有所改善,显示当前盈利改善的动力更多依赖于政策因素,自发性依然较差。

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