沪指今日表现萎靡不振_全天收盘点位下方震荡
沪指今日表现萎靡不振，全天基本都在前收盘点位下方震荡整理，最终收跌0.59%结束一天交易，收报3139.88点，日K线止步四连阳。
两市成交量出现萎缩，合计成交3872亿元，行业板块呈现普跌态势，酿酒与保险板块逆市上扬。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。
星网锐捷:21倍低估值企业级网络设备龙头
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：顾海波日期：2017-06-12
本文首先从历史财务角度分析切入,三张表数据健康验证优秀质地;然后试图解决市场争议最大的两个问题:子公司锐捷网络在企业级网络设备领域的成长性以及公司跨界整合效果;最后分业务判断增速并采用两种方法给予公司估值。
历史数据验证优秀质地。通过回顾历史财务数据,并选择可比公司比较后发现:公司费用控制优秀,销售费用率、管理费用率呈下降趋势,应收账款和存货健康;具有较高附加值的软件业务占总营收1/4,研发实力突出,16年资本化支出下降幅度较大;公司资金管理专业,现金流稳健充裕,盈利能力突出。公司历史财务数据分析结果具有吸引力,企业优秀往往具有惯性。
子公司锐捷网络成长性强。公司作为企业级网络设备龙头,优势在于提供“扎根行业、深入场景”的差异化、定制化解决方案,受主要面向电信级市场的其他龙头华为、华三竞争影响较小。
公司产品在众多细分领域做到极致用户口碑与体验,无线产品在交通、金融、教育等行业稳居首位,未来仍有巨大发展空间,公司连续实现30%增长(2015/2016年营收增速29.69%/30.53%)同时证明了公司企业级网络设备业务具有高成长性。
资本运作稳扎稳打,跨界整合协同效果逐渐增强。公司已形成完整的创业创新模式和跨界整合能力,通过两年跨界整合,公司资本运作在保持稳健的基础上越来越成熟,拟收购两家子公司少数股东权益,业绩承诺可靠程度高。
公司在网络业务、云计算、支付产品、数字娱乐、智慧通讯、智能家庭等领域,形成了以拥有自主知识产权的硬件为载体,软件和解决方案为核心的竞争力,业务协同性逐渐提高。
21倍低估值企业级网络设备龙头公司。基于子公司业务高成长性以及公司各业务协同性逐渐提高的原因,我们认为公司估值不应低于系统集成商以及单一的网络设备制造商。当前公司21倍PE明显低于行业30倍平均水平,作为领域龙头公司被低估。
首次覆盖给予“买入”评级。假设收购升腾资讯和星网易视少数股权交易方案2017年Q3完成,Q4该部分权益并表。预测公司2017/2018/2019年营收71/84/103亿,归母净利润4.58/6.15/8.12亿元,2017年按照Q4并表计算股本5.50亿,2018、2019按照股本5.83亿计算,2017/2018/2019年EPS为0.85/1.14/1.51。
PE估值法给予行业平均30倍估值目标市值136亿元,DCF估值计算公司目标市值125亿元,谨慎性原则取较少者125亿,对应目标价23.20。
国睿科技:取得一次雷达正式使用许可证 有利于公司拓展市场
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：赵炳楠,胡正洋日期：2017-06-12
公司于2017年5月23日发布公告,全资子公司南京恩瑞特取得中国民用航空局颁发的《民用航空空中交通通信导航监视设备使用许可证》。证书编号:Z-S-PSR-(GLC-33)-NRIET,设备类型:一次监视雷达,设备型号及产地:GLC-33中国。证书颁发日期:2017年5月19日,有效期至:2022年5月18日。
核心观点:
取得一次雷达正式使用许可证,有利于公司进一步拓展市场。公司是最早获得民航二次雷达正式许可证和民航一次雷达临时许可证的国内厂家,此次获得一次雷达正式使用许可证,将进一步促进公司在民航监视领域的市场开拓,为公司继续开拓一次监视雷达市场提供了重要的资质保障。
关注公司军民用雷达产品的发展。公司是气象局系统和军方的气象雷达主要供应商,航管雷达在军航市场具有较高的市场地位。
公司已经由装备供应商向整体解决方案提供商转变,承接的大型项目(400万元以上)增加,占公司雷达整机与相关系统总收入的83%以上,提升了毛利率水平。另外,微波器件业务从单一产品发展到系列化产品,将随着军用雷达的需求稳步增长。
关注公司平台价值。公司控股股东中国电科十四所为我国军用雷达的主要研制单位,创造了国内地面防空、地面测控、机载、星载、球载等雷达的众多第一。
“大集团”和“小公司”的格局非常显著。中国电科集团资产证券化率较低;随着科研院所改制进度的推进和“同业竞争”承诺事情的解决,公司作为中电科十四所旗下唯一上市公司将有望受益。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-19年EPS为0.58/0.72/0.88元。看好公司雷达产品的增长空间,维持公司“买入”评级。风险提示:科研院所改制进度不确定,资产证券化进度和方案不确定。
金智科技:新业务突破迅猛 产融结合助推主业做大做强
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2017-06-12
工厂预制式模块化变电站首创者,网内静候花开公司是国内第一家实现工厂预制式模块化变电站的厂家。今年1-4月累计订单超过1.14亿元,超过2016年全年模块化变电站的中标量。进入五大发电集团集中采购市场,标志着模块化变电站得到主流市场认可。
技术直接对标ABB,并已进入南网体系内进行测试。模块化变电站具有施工周期短,占地面积小,成本低等突出优势。未来在海上风电升压站、城市用户站改造等具有广阔的应用前景。
配网投资风再起,全产业链布局舍我其谁公司近年来在国网配电终端产品招标中名列前茅。在终端用电负荷呈现增长快、变化大、多样化的新趋势,加快配电网改造升级的任务愈发紧迫。今年第一批配网设备库存协议招标量同比大幅增长,预计全年翻倍以上增长。
主动配电网技术是解决新能源消纳、分布式能源并网的有效解决方案,同时也是大规模发展微网及能源互联网的关键技术。源网荷互动系统是能源互联网的雏形。
全球首套大规模源网荷友好互动系统在江苏投运,公司参与设备供应、调试及系统管理,后续的维护和数据分析、精量预测具有很大的拓展空间。
3、产融结合,智慧能源与智慧城市做大中做强公司一直立足于工业化和信息化深度结合,智慧能源与智慧能源双足驱动。智慧能源领域目前已形成发、输、配、用的业务体系,在新的发展阶段,公司充分发挥产融结合优势,新能源投资运营在做大中做强。智慧城市战略稳步推进,拥有平安城市、智慧交通、智能建筑等综合解决方案能力。新疆等外埠市场持续落地,未来有望保持稳定增长。
目前参股中金租仍存在变数,但公司在新能源投资运营领域的产融结合模式已经形成并进入快速发展轨道。未来智慧城市板块公司也有望复制上述模式,在业务规模及业绩贡献上得到持续提升。
盈利预测和投资评级:今年是公司两大板块营收规模及利润同比增长的起点,我们看好公司:1)模块化变电站及配网投资对公司业绩的拉动2)产融结合对于项目撬动能力的提升,新能源EPC项目规模上有望进入快速发展轨道;3)未来主动配电网及源网荷互动系统在微网及能源互联网领域的广阔前景。基于审慎性,暂未考虑非公开发行对公司业绩及股本的影响,预计公司2017-2019年EPS分别为0.81元,1.15元,1.43元。对应PE分别是27倍,19倍和15倍。
维持公司“增持”评级。
风险提示:1)模块化变电站业务增长不及预期;2)配网投资不达预期;3)EPC总包业务新增订单不及预期;4)非公开发行实施的不确定性;5)行业竞争加剧的风险。
爱施德:打造新零售时代的融合生态
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：王凌涛日期：2017-06-12
投资要点:
稳定的销售格局,行之有效的公司管理。从财报数据可以非常明确地看出,2014年以来,公司的营业收入并没有出现明显的变化,但营业利润先扭亏后翻番,同时值得注意的是公司的三费开支也逐年有明显的降低。
我们认为这说明了两个问题：一,线上销售对线下销售市场份额的侵蚀、国内大型分销商之间的竞争已逐渐进入一个相对平衡的稳态;二,对比过去四年的一季报,公司的三费规模,尤其是销售和财务费用呈现出明确的逐年下降的趋势,而且如果与过去十年按费用营收比放大来看,近两年的三费在营收中的占比已是十年最低。
奠定成长稳定格局的几大要素仍能持续:我们在过去的深度报告中曾经分析过,运营商网络制式的稳定(非更替期)、手机类型的稳定(诸如功能机向智能机的切换)、核心品牌的更迭、线上对线下销售模式的冲击等等都是影响渠道分销商利润成长的重要因素。
而目前的市场状况与2004-2010年的2G功能机时代较为类似,换机周期较长,是渠道优势得以体现的相对景气时期。目前来看4/5G手机换代时点尚有距离,全网通成为市场主流为厂商和分销商家大大降低了供应链库存风险,这种业态下,公司业务的持续成长或将成为自然。
精简化管理与渠道瘦身卓有成效。报表所传达的营业成本与三费的降低,切实地反映了公司近几年线上线下分销的有效结合以及团队整体运营效率的大幅提升。爱施德作为一家有着二十年沉淀与积累的传统分销商龙头,与国内外优质手机厂商以及三大运营商都建立了长期稳定的战略合作关系。
此外,管理层主动自我迭代的速度与成效令人印象深刻,面向B端客户的1号机、和面向C端用户的YNG等平台的开发与推广过程中,所针对的并非仅仅只是线下线上的差异性补完,同时还连带为客户提供产品展示、销售、物流、金融等一整套服务,深入拓展了覆盖深度并有效降低了T1-T6级渠道的运营费用。
逐步打造“产+融”结合的产业金融生态平台:除了主营终端销售与零售业务外,公司最近两年在通信和金融服务的开拓亦做到了循序渐进,目前这些板块的布局已经做到了全部盈利。
虽然利润产出或贡献与主营业务尚远远不能相比,但基本做到了在建立培养团队成型并逐渐开展业务的前提下,对公司利润成长并没有造成太大影响,以轻资产、低成本、高协同、高效率为基本原则,创新驱动,不仅形成了对现有业务的有效补充,同时也完成了公司业务从销售向服务的充分拓延,实现以智能终端销售为基础,+金融+互联网的优秀供应链服务商的突破。
公司的金控平台目前仍在布局的初期,在扩展的同时还需要不断地加强IT方面的协同建设,并不断补充新的团队力量,我们预测目前已能实现千万级的盈利,未来发展值得期待。
线上通路红利渐失,“新零售”的时代逐渐来临:手机销售的线上通路发展至今,能接触到的消费群众已经饱和,但习惯在实体通路购买手机、享受服务的消费者,并没有因为电商的兴起而减少。实体通路所提供的解说、试用等服务,尤其是在两三千以上的价格领域,先体验后购买往往是助推消费者购买意愿的关键。
以OPPO/VIVO为代表的品牌近几年在国内的线下销售推广越做越好,尤其是在线上通路布局有缺憾的三至五线城市的拓展已经显示出非常明确的领先优势。在此背景下,以线上线下互动融合的运营,让消费者既能有线下的体验优势,又能享受与电商类似价格的“新零售”模式将呈现出极佳的竞争力。我们认为,自身拥有T1-T6渠道深度优势,同时又具备完整线下线上融合生态的爱施德,是拥有这一优势的核心标的,有望在未来与手机品牌厂商以及运营商的合作中占据先发优势,继续保持行业领先。
盈利预测和投资评级:维持公司增持评级。今年下半年iphone8的发行很有可能会促生近两年最大的一波换机潮,我们判断下半年至明年初公司的业绩表现极有可能超越上半年,预计公司2017-2019年将分别实现净利润3.24、4.17、5.25亿元,EPS分别为0.31、0.40、0.51元。现价对应2017-2019年PE分别为33、25、20倍。看好公司具备完整线下线上融合生态的“新零售”分销模式,维持公司“增持”评级。
风险提示:1)我国利率政策变化对公司业务所带来的影响;2)公司稳定成长格局(手机类型与通信制式)出现变化;3)运营商与手机厂商的线下推广政策与渠道发生变化。4)公司的金控能力无法跟上实际分销业务发展的风险;5)公司精细化管理的落实情况不及预期。
中泰股份:深冷领域优势显著 氢能源利好公司业绩
类别：公司研究机构：长城国瑞证券有限公司研究员：黄文忠日期：2017-06-12
深冷领域优势显著,拓展海外布局全球。深冷领域,公司技术领先、业绩突出、资质优良、客户广泛,核心产品板翅式换热器设计及制造已达国际先进水平,产品出口至欧美亚等23个国家;冷箱的设计和制造处国内领先水平,并已符合国际标准出口至美国;
成套装置设计和管理能力也已领先国内同行,公司设计并实施的已经完工的LNG液化工厂已实现100%达产甚至超产,深得客户的认可。国内经济持续低迷,公司业务增速放缓,为缓解公司经营压力,公司拟以自有资金在美国设立全资子公司中泰深冷美国公司,筹划全球化布局。
天然气前景利好液化装置需求,“设备制造+投资运营”前景可期。截至2015年末,我国天然气消费量占比仅为5.9%,远低于23.8%的世界平均水平,天然气在我国未来还有巨大的发展空间。英国石油公司(BP)预测,到2030年全球天然气液化量将达到天然气产量的15%,全球液化量的增长速度将两倍于全球天然气产量的增长。
公司作为天然气行业的领先企业,已在天然气液化的制备环节占据了绝对的领先地位,借助积累的技术以及客户资源,公司将向下游应用环节延伸产业链,通过与当地有资源的企业合作、或者外延并购的方式,顺利打通天然气产业链的中下游环节,实现公司经营模式的升级转变,成为国内优秀的清洁能源供应与运营商。
今年2月,公司与正泰易达签订32,000万元的天然气液化工厂项目合同。上述合同金额占公司2016年营业收入的94.96%,合同的如期实施将对公司2017、2018年度的业绩产生积极影响。
煤化工提升资源利用效率,氢能源利好公司业绩。我国资源禀赋具有“富煤、贫油、少气”的特点,煤炭在我国目前的能源消费结构中占主导地位,2015年我国煤炭消费总量占全国能源消费比重达63.7%。
煤化工技术水平直接影响我国资源利用效率,现代煤化工,相较传统煤化工注重煤炭转化效率、低污染和经济性,是煤化工产业未来重要的发展方向。公司目前已有煤化工项目尾气回收提纯制氢的新签订单项目,打破国际气体巨头所垄断,奠定高纯度氢制取业绩基础,利好公司业绩。
投资建议:
我们预计公司2017-2018年的净利润分别为6,854万元、8,463万元,EPS分别为0.28元、0.35元,对应P/E分别为48.25倍、38.60倍,目前制冷空调设备P/E(TTM)中位数为53.83倍,考虑公司掌握深冷核心技术,天然气液化、煤化工前景广阔,我们首次给予其“增持”投资评级。
风险提示:
行业发展不及预期,海外市场拓展缓慢。
易见股份:国资入主加速转型 供应链管理业务有望提速
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2017-06-12
事件:
1)公司近期公告,世博旅游集团拟对公司控股股东九天控股进行增资取得九天控股40%的股份,增资额预计40亿元(上下浮动不超过20%)。同时,冷天辉、冷天晴和冷丽芬对所持九天控股的股权进行调整。事宜完成后,世博旅游集团持有九天控股40%的股份,冷天辉、冷天晴分别持有九天控股30.62%、29.38%的股份。世博旅游集团将成为易见股份间接控股股东,实际控制人变更为国务院国资委。
2)根据规定,此次增资触发法定要约收购义务,世博旅游集团将向除九天控股之外的其他所有持有易见股份流通股的股东发出全面要约。要约价格为13.45元/股。要约收购期限共计30个自然日。
点评:
国资入主,助力公司转型发展。我们认为,此次世博旅游集团入主公司是一次民资与国资的完美融合,有望改善治理结构。一方面国有背景助于公司资金成本的下降(贷款利率、发债利率下降等);另一方面,国资的雄厚背景将成为公司基于科技金融的平台化发展战略的助力器。
以退为进,加速前行。我们认为,此次公司大股东以退为进,出让实际控制人地位,引入国资,做大上市公司平台的意图明显。考虑到世博旅游集团以及其控股股东华侨城并无相关供应链管理、供应链金融的背景,预计大股东仍然将在实际业务层面掌控。
同时,除了对于公司平台化发展战略的背书以及资金助力之外,华侨城以及世博旅游集团相关的资源与上市公司业务整合值得期待。明确金融科技转型方向,驱动供应链管理业务突破发展瓶颈。公司传统供应链管理业务的天花板在于募资能力和风控能力。
2016年,公司将目光投向了区块链技术,希望借助基于分布式帐本方式独有的特性,解决各家企业推送数据真实性的问题和隐私问题,在产业链上的相关企业之间自动建立信用体系,通过真实数据达到提升风控的目的。
同时,基于区块链,公司将逐渐转换在供应链金融产业链中的角色定位,从资金提供方逐步转型为平台,链接资金方与融资方。我们认为,科技金融的转型将驱动公司突破原有业务的发展瓶颈以及降低经营风险。
目前,公司与IBM研发的“易见区块”系统已经正式商用,下半年有望大规模推广,预计引入国资之后,平台化转型战略有望加速进展。
投资建议:此次大股东以退为进,出让实际控制人地位,引入国资,做大上市公司平台的意图明显。我们认为,国资+民营的血统将对公司的业务以及战略推动起到助力器的作用,预计2017、2018年EPS分别为0.74、0.97元,维持买入-A评级,6个月目标价18元。
风险提示:供应链业务管理和保理业务规模低于预期或坏账增加;大股东增资扩股存在不确定性。
巨星科技:智能装备平台公司 牵手史泰博高起点开启新成长
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟日期：2017-06-12
手工具龙头,战略布局智能装备产业实现多元化发展。
公司从事五金手工具行业20余年,凭借持续的研发投入(研发投入占营业收入比重连续8年上升)和营销渠道的深耕,经营模式不断由ODM向OBM过渡,形成自主的研发设计和销售实力,优势明显。
公告显示,公司目前已经成为美国LOWES、美国HOMEDEPOT、美国WALMART、法国BRICODEPOT,加拿大CTC在亚洲最大的手工具供应商之一,在全球有超过20000家终端卖场直接销售公司产品。
2017年5月公司收购美国Arrow100%股权,Arrow品牌在美国大型连锁超市市占率接近60%,工业领域市占率38%,北美市场布局进一步下沉。传统业务稳健增长同时,为进一步提升成长性和盈利能力,公司确立向高科技产业转型升级的战略,积极外延内托不断完善智能装备产业布局。
智能物流装备斩获500强史泰博订单,高起点强势进军海内外市场。
公司于2014年开始布局机器人制造,内部国自机器人、巨星机器人、华达科捷及PT公司、杭叉集团形成良好协同,产业融合效应凸显。
机器人产品市场广阔,工业用机器人销量稳定,服务机器人发展前景良好,成长性良好。2017年5月公司公告与史泰博(500强企业,全球领先的办公用品零售商和分销商)签订为期5年的智能仓储服务协议,此为公司向全球(包括中国)物流及仓储智能化市场进军的良好开端。
智能激光版图不断扩张,内部协同效应凸显。
公司2015年进入激光产品领域,通过并购华达科捷、设立欧镭激光、收购PT公司,不断扩大公司激光智能工具的版图。目前公司智能装备产业整体竞争力不断提升,内部协同效应凸显,2D3D激光雷达可应用于移动机器人。
如大型清洁机器人、移动测绘、安防机器人、巡检机器人、AGV等多个领域,PT公司激光扫平仪产品完善公司原有产品线。2017年3月公司披露,公司3D激光雷达产品已获得海外订单,预计2017年将会有较大的销售收入及利润,提升公司盈利性。
投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.68元、0.82元、0.91元,公司业务间形成良好协同,传统手动工具稳健增长,前瞻布局智能装备发展前景良好,维持买入-A投资评级,6个月目标价20.40元。
海大集团:拨云见日 饲料龙头再起航
类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：刘雪晴日期：2017-06-12
周期性恢复助推饲料业务高速增长。水产饲料销量与鱼价走势高度相关,在2016年水灾影响消散、鱼价持续走高及公司水产料结构持续优化的背景下,预计2017/2018水产料销量增速达到25%左右;能繁母猪存栏筑底企稳,养殖户加速补栏驱动猪饲料进入上行周期,预计2017/2018年猪料销量同比增速26%/35%;禽饲料技术精细化不断提升,公司兼具禽料产品所需原料的采购优势以及扩大销售区域的布局,预计2017/2018禽料销售增速将继续保持25%左右的增速。
产业链布局加速,业绩增长点频发。推进“种苗+饲料+动保+融资”的全产业链布局。2016公司加速扩大生猪养殖规模,预计2017/2018出栏量将达到60/100万头;水产种苗培育体系逐渐成熟,市场认可度得到大幅提升。
2017年公司有三个优良水产新品种通过农业部认证,预计公司水产鱼苗业务受益水产行业回暖也会有大幅提升;随着我国规模化养殖的加速,高毛利的动保业务也有较大的增长潜力,预计2017/2018年公司动保业务将继续保持40%左右的增速。
股权激励政策完善助力长远发展。2017年公司核心员工持股计划公告完成,购买成本16.15元/股,未来考核标准要求达到净利润增速18%以上;同时限制性股票激励定增完成,完善的激励政策绑定股东及团队成员核心利益的同时,也推动公司加速发展。
核心竞争力突出。公司是行业中最早成功实现集中采购的企业,规模采购优势明显;重视研发创新,积累了大量配方数据,成本通过“采购+研发”结合起来,性价比优势十分明显;产品线齐全,提高整体毛利率的同时也提高了企业的抗风险能力。
盈利预测与投资评级。预计公司2017-2018年EPS为0.73元、0.88元,对应目前股价PE为23.1倍和19.2倍。参考行业23倍的平均估值且看好公司水产饲料销量的增速、下游生猪养殖业务后续发力,给予公司2017年26-28倍PE,合理区间为18.98-20.44元,故给予“推荐”评级。
泛微网络:协同办公软件龙头 看好长期发展
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：孔令峰,宝幼琛日期：2017-06-12
市场格局较为分散,公司率先登陆资本市场:协同管理软件市场发展迅速,目前行业内厂商众多,存在大量区域性定制型厂商,只有少数规模较大厂商具备全国布局,产品交付的能力,公司自2001年成立以来专注于协同办公OA软件,2017年作为行业内领先企业,率先上市,此举能够有效帮助公司增强融资能力提升品牌影响力,提升竞争优势,在行业竞争日趋激烈,市场集中度逐渐提升的阶段,公司有望充分受益,提高市场份额,进一步奠定行业龙头地位。
公司产品布局完善,客户资源丰富:公司作为首家协同办公软件行业主板上市公司实力强大,产品线包括e-office、e-teams、e-cology,覆盖各类大中小微企业用户需求。
同时依靠公司产品通用性强,公司管理能力强等优势,通过授权模式在全国发展众多忠实的合作伙伴,为公司产品的本地化服务支持及产品推广提供有力支撑,目前产品已在30余行业,85个细分领域,1万余家客户中得到使用。2017年公司顺应行业发展趋势,结合人工智能、VR技术推出智能助理小e,打造智能办公入口,进一步提升产品竞争实力。
现金流良好,对外投资实现生态完善:公司财务确认稳健,公司招股说明书及最新一季报显示,公司经营性现金流高于公司净利润,同时预收账款远高于应收账款,表明公司良好的经营状态。此外公司对外投资了上海九翊(提供SAP系统解决方案)、上海晓家(知识共享平台)、上海亘岩(电子签约及存证服务)等公司,基于OA传统业务进行横向整合布局,完善生态,为用户提供更多高质量的服务。
盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级。
公司在协同OA领域积淀深厚,上市之后竞争优势进一步增强,看好公司长期发展。预计公司2017-2019年的EPS分别为1.28元、1.69元、2.28元,对应当前股价的PE分别为51倍、38倍、28倍,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:(1)项目进展不及预期的风险;(2)市场系统性风险。
