京津冀交通8只概念股热点个股引关注
天津港:归母净利润小幅上涨,期待股权收购落地强化公司主业
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2017-03-23
天津港发布2016年年报。2016年公司实现营业收入130.47亿元(-15.3%),毛利率上升至27.9%(+5.3pct),归属于母公司净利润12.64亿元(+3.1%),EPS为0.75元。公司拟每10股派发现金红利2.27元(含税)。
装卸业务毛利增加致归母净利润小幅上涨。2016年公司实现营业收入130.47亿元,同比下滑15.3%,主要原因是公司在2015年6月转让了两家贸易类子公司股权以及煤炭销售业务量和供油单价同比下降导致公司销售收入减少32.01亿元(同比-39.2%)。公司实现归母净利润12.64亿元,同比上涨3.1%,主要原因是公司装卸业务毛利润较去年增加2.1亿元。
天津港地理优势显著,货物吞吐量居于前列。天津港是北方最大的综合性港口,拥有世界上等级最高的人工深水港,是京津冀海陆交通的重要接口,服务覆盖面积超过400万平米,地理优势显著。根据交通部发布的统计数据,预计2016年全港实现货物吞吐量5.5亿吨,位居全国沿海港口第六,实现集装箱吞吐量1450万TEU,位居全国第六。
同业竞争问题解决,公司主业竞争力得到进一步强化。根据公司公告披露信息,公司目前已经与天津港发展及其子公司签署《股权转让框架协议》,拟收购天津港发展持有的全部从事物流、装卸业务的公司股权,同时出售公司从事拖轮业务的公司股权给天津港发展或其指定方。
考虑到天津港发展自身装卸业务表现良好(2016年上半年公司装卸业务实现收入40.27亿港元,以人民币兑港元汇率1.124计,约为同期天津港港口装卸业务收入的1.23倍),收购完成后将进一步扩大公司装卸业务规模,同时避免同业竞争,进而强化公司主业竞争力,提高公司盈利水平。
投资建议:暂不考虑股权收购对公司业绩的影响,我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.79元、0.84元,给予“增持-A”评级,六个月目标价12.5元。
风险提示:港口吞吐量下滑,收购股权进度低于预期。
冀东水泥:1季报大幅减亏,中长期景气度持续向上
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：孟烨勇 日期：2017-04-24
2017年1季度业绩亏损3.69亿元,折合EPS-0.27元,符合预期。2017年1季度公司实现营业收入17.59亿元,同比上升22.13%,实现归属母公司净利润-3.69亿元,亏损同比收窄4.36亿元,折合EPS-0.27元,基本符合我们在业绩前瞻中预期的-0.28元。1季度公司主营毛利率为21.38%,同比提高23.15个百分点,为11年以来同期最高,环比下滑9.27个百分点。
价格上涨毛利改善,业绩显著减亏。受冬季停窑影响,我们预计公司1季度销量同比下滑15%,水泥熟料销量约为935万吨,价格方面,1季度华北地区高标水泥均价342元/吨,同比大幅提高117元。我们预计公司销售均价为209元/吨,同比上升64元/吨。受煤炭价格上涨影响,预计吨成本达164元,同比提高16元。预计公司吨毛利45元,去年同期为-3元,为近5年来同期最好水平。1季度公司三费率为46.11%,同比下滑9.27个百分点,因销量下滑吨费用高达87元,同比高14元,吨净利-39元,去年同期为-73元。受益行业景气度回暖,公司部分合营及联营公司亏损收窄至-0.489亿元,去年同期为-0.88亿元。此外公司持有中再资环股票,股价变动致公允价值变动收益增加0.46亿元,去年同期收益为-1.41亿元。
新冀东区域龙头,集中度提升协同显著。新冀东水泥产能超1.17亿吨,仅次于中国建材(4.09亿吨)和海螺水泥(2.3亿吨),在京津冀地区权益产能提升至0.54亿吨,占比53%,属于绝对控制状态冀东金隅的合并挤压淘汰小厂,不仅是压缩过剩产能,我们更看重小厂淘汰后整体供给格局的肃清,企业协同提价和停窑限产自律执行能够更加彻底。1季度京津冀高标号水泥价格389元/吨,同比大幅上涨152元,旺季价格推涨仍在继续,自3月以来区域实现1-2轮价格调涨,4月初冀东宣布全面提高水泥出厂价50元,目前区域高标水泥均价418元,恢复至11年高位。
环保高压错峰限产趋严,供给端进一步收缩。区域错峰限产强于往年,作为行业去产量的有效手段,环保压力下17年夏季、冬季执行时间、力度、范围有望超预期。近期环保部开展京津冀及周边污染传输通道“2+26”城市监督,供给端将进一步受限。目前区域库容比在40%-45%,处于历史低位,错峰停产下区域产量收缩,1-3月份京津冀地区水泥累计产量1535万吨,同比下滑18.6%。新增产能方面,政策高压下华北20年前严禁新增产能和非同一控制人的产能置换,目前处于存量消化阶段。我们认为,京津冀地区“去产量+无新增产能+小产线出清”,供给端中长期有改善动力。
雄安新区提振中长期需求,维持“买入”评级。近期雄安新区设立,区域在产业升级、交通网建设、公共服务等方面有望率先实行,将极大提振水泥中长期需求。公司中长期景气度好转确立,我们维持公司17-19年净利润18.78/21.82/25.74亿元,我们维持公司EPS1.39/1.62/1.91元,对应PE为15X/13X/11X,维持“买入”评级。
唐山港:净利润连续9年增长,雄安新区建设为公司带来新增量
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2017-04-10
唐山港发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入56.26 亿元(+9.1%),毛利率下降至37.2%(-3.4pct),归属于母公司净利润13.20亿元(+10.0%),EPS 为0.33 元(以公司计算标准)。公司拟每10 股派发现金红利1 元(含税)。
财务费用下降致公司净利润上涨。2016 年公司实现营业收入56.26亿元,同比增长9.1%,主要原因是公司子公司煤炭公司和国贸公司贸易规模扩大使得商品销售收入同比增长50.8%至13.91 亿元。由于商品销售业务毛利率较低,公司毛利率同比下降3.4%。公司最终实现归属净利润13.20 亿元,同比上涨10.0%,主要原因是公司在2016 年偿还长期借款使得公司财务费用同比下降46.8%至8049.27 万元。
港口吞吐量提升明显。2016 年公司积极推进港口转型升级,实现货物吞吐量2.05 亿吨,同比增长27.1%。其中矿石吞吐量11.21 亿吨,同比增长27.7%,煤炭吞吐量0.58 亿吨,同比增长32.0%。
雄安新区发展潜力大,基建需求提振港口吞吐量。日前国务院正式下发通知,将设立河北雄安新区,其定位与深圳经济特区和上海浦东新区类似。而从目前雄安新区的GDP 来看,其还不足浦东新区的3%,发展起点低,市场潜力大。新区的建设将使得基建方面的投入大幅上涨,从而带动相关货物如铁矿石等的需求增长。唐山港作为与之相邻的港口,其货物主要以铁矿石和煤炭为主,我们预计雄安新区的发展将显著提升港口吞吐量,从而带动公司业绩上涨。
投资建议:考虑到1)2016年公司完成对控股股东唐港实业持有的津航疏浚、唐港铁路、曹妃旬等资产的收购,公司港口相关资产已基本实现上市,将有助于公司进一步增强港口主业的盈利能力;2)雄安新区的设立,将拉动基建增长,进而提高公司港口吞吐量;3)公司是港口行业上市公司中极少数自上市以来归属净利润同比增速均为正的企业,近五年年均复合增速CAGR5=23.4%,盈利能力强。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.31元和0.33元,给予“买入-A”评级,六个月目标价6.4元。
风险提示:港口吞吐量下滑,雄安新区发展不及预期。
华夏幸福:业绩稳定高增长,京津冀第二梯队园区发力
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王胜 日期：2017-05-04
营收增长57.7%,归母净利润增长35.1%,符合预期。2017Q1 公司实现营业收入 78.1 亿元,同比增长 57.7%,增速提高17.3 个百分点;实现归母净利润 17.5 亿元,同比增长35.1%,增速基本持平;每股基本盈利0.59 元,同比增长34.1%;实现销售额409.3 亿元,同比增长93.8%,其中产业新城业务销售额达376.3 亿元,同比增长107.7%;实现销售面积241.5 万平方米,同比增长32.5%,其中产业新城销售面积达224.7 万平方米,同比增长54.0%。公司业绩持续稳定增长,产业新城业务占比显著提升。
京津冀第二梯队园区集中发力,销售均价提升显著,未来增长动力强。2017Q1 公司实现销售面积241.5 万方,其中永清区域贡献31%,首次超越公司根据地固安成为第一销售贡献区,涿州、来安、任丘等区域销售占比也显著提升,为公司未来业绩增长提供了较强动力。
受益于京津冀一体化逐步推进,2017Q1 公司地产项目销售均价为14090 元/平方米,较2016年销售均价10556 元/平方米增长33.5%,预计未来地产业务营收及利润将大幅提升。
费用增长较快,负债率稳步下降,经营状况稳健。受业务规模大幅扩张影响,2017Q1 公司管理费用为13.3 亿元,同比增长64.3%,销售费用3.5 亿元,同比增长53.5%,属于正常范围。公司不断优化债务结构,2017Q1 产负债率为84.0%,扣除预收账款后的真实资产负债率为71.8%,整体负债水平稳步下行。公司销售毛利率为62.4%,较2016 全年水平33.0%大幅提升,主要原因是一季度毛利率较高的园区服务业务结算较多。2017Q1 公司预收账款为1209.5 亿元,同比增长55.8%,地产销售持续回款,提前锁定两年未来业绩。
签署合作备忘录22 份,加速全国范围异地复制。公司进一步加速产业新城及特色小镇项目全国布局,截至2017 年4 月28 日,公司共签署合作备忘录22 份,落地项目中武汉占3个、佛山3 个、合肥2 个、重庆2 个,公司加速拓展长江经济带、进军珠三角,在深耕京津冀园区的基础上初步完成了全国范围内的战略布局。2017 年4 月1 日公司正式取得武汉国家航天产业基地PPP 项目的正式通知书,结合公司在固安区域发展航天产业的丰富经验,此项目的落地对于公司在长江经济带的布局意义重大。
盈利预测与投资评级:业绩稳定增长,维持增持评级,维持盈利预测。公司业绩增长稳定,房地产销售量价齐升,全国范围加速布局,维持增持评级。预计2017/18/19 年营业收入分别为703.9/871.0/1036.2 亿元,归母净利润分别为86.6/114.1/142.9 亿元,对应EPS 为2.93/3.86/4.84 元。
河钢股份:业绩处于持续改善通道
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧 日期：2017-05-05
业绩概要:公司今日披露业绩公告,2016年实现营业收入745.51亿元,同比增长1.98%;归属于上市公司股东净利润15.55亿元,同比增长171.25%;报告期内EPS为0.15元,单季度EPS分别为0.01元、0.03元、0.05元、0.06元。去年同期归属于上市公司股东净利润为5.73亿元,EPS为0.05元。同时公司2017年第一季度营业收入283.2亿元,同比增长58.84%;归属于上市公司股东净利润6.49亿,同比增长455.69%;对应EPS为0.06元,去年同期归属于上市公司股东净利润为1.17亿元,EPS为0.01元;
吨钢数据:2016年公司产钢2786万吨,同比下降5.7%;结合年报数据折算吨钢售价2553.72元/吨,吨钢成本2187.51元/吨,吨钢毛利366.21元/吨,同比分别增长181.12元/吨、142.02元/吨、50.90元/吨;
行业景气上行带动业绩持续增长:公司2016年单季度EPS分别为0.01元、0.03元、0.05元、0.06元,今年一季度单季度也达到0.06元,公司盈利继续维持高位,行业景气上行是公司业绩改善的最大推手。我们测算2016年行业卷板平均吨钢毛利普遍高达250元以上,螺纹钢吨钢毛利达到100元左右,而2017年一季度在去年高盈利基础上呈现明显改善势头,部分建筑类钢材吨钢毛利甚至在600-800元高位运行,行业盈利水平重回历史高点。公司作为国内领先的大型钢铁生产集团,粗钢年产量近2900万吨,其中板材产量占比近三分之二,约1900万吨,其余棒线材等建筑类钢材占比达三分之一,产品结构丰富而全面。虽然一季度钢产量受环保限产因素小幅下滑,但行业基本面的回暖力助公司业绩延续高增长态势;
雄安新区建设主题性投资为主:2017年4月1日,中共中央、国务院印发通知,决定设立河北雄安新区。新区的崛起中长期看必然将推升当地基建和地产建设投资,带动配套钢材产品的需求向好。但考虑到涉及区域较为有限,这仅是钢铁需求的边际改善,总体增量不宜过于乐观,雄安新区建设更多是偏主题性投资机会,对行业基本面影响较小;
全年盈利有望维持偏强区间:虽然前期钢价出现较大回落,但是在产量回升情况下社会库存快速下降意味着目前实际需求仍较为旺盛,其原因更多来自产业链库存调整,这一点与前期冬季钢价上涨原理正好相反。12月份以来整个经济体补充库存导致价格出现错位,淡季不淡旺季不旺是钢市今年以来的主要特征。考虑到近两月需求仍在,库存去化后钢价存在反弹的可能性。但本次央行参与的地产调控影响超出930调控变化,下半年需求增量可能面临衰减,后期这一点需要关注。由于工业企业多年来供给端调整充分,预计整体工业企业盈利仍可维持较高水平,但环比有所收敛;
投资建议:公司作为全国第二大钢企生产集团,在宏观基本面持续稳健运行背景下,配合京津冀一体化建设,后期盈利及估值仍有进一步提升空间,预计公司2017-2019年EPS为0.19元、0.23元以及0.25元,维持“增持”评级;
风险提示:通胀和利率上行过快。
天保基建:地产业绩稳健增长,航空产值增添荣光
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：曲伟 日期：2017-05-02
事件:
公司发布2017 年一季报:一季度公司实现营业收入4.72 亿元,比上年同期减少0.53 亿元,下降10.11%;实现归母净利润1.77 亿元,比上年同期增加0.98 亿元,增长123.28%。
点评:
公司一季报业绩符合预期
报告期内公司营业收入增长123.28%,主要受益于E01 地块收储确认。报告期内,公司净利润同比增长123.28%,这主要是由公司非经常性收入项目增加所致。政府有偿收回公司全资子公司滨海开元天保金海岸E01 地块(3.73 万平方米)土地使用权,土地补偿费用合计人民币4.5 亿元,报告期内,E01 地块收储已得以确认,因该项目利润率较高,这使得公司净利润水平较去年提升123.28% ,基本每股收益提升125.00% 。
2016 年房市火爆,有望助推公司2017 年业绩大幅增长。2016 年房地产行情火爆,公司地产业务量价齐升,由于房地产结算周期的时滞,预计2017 年天保金海岸等房地项目将满足财务结转条件、确认当期收入,房地产业绩将有较大幅度增加。公司尚有数十万平房产面积没有出售确认收入,报告期内,公司子公司又新竞得2 块土地(合计7.46 万平方米),为公司增加了土地储备,未来公司房地产业务收入及净利润总体量巨大,公司RNAV 将预计达到65 亿,提供充分的底部支撑。
航空股权受让手续完成,中天航空并表将增厚2017 年业绩。报告期内,天津中天航空60%股权的收购工作已经完成,2017 年将实现并表。由于天津空客定位为亚洲交付中心,通过产能扩张和引入新项目,将进一步巩固地位,未来业绩稳定增长,所以航空业绩将显著增厚公司2017 年公司业绩。公司收购天津空客中方控股权后,我们分析预测,公司转型或将会沿着实控人资产注入、切入空客产业链以及其他航空类资产并购等路径进行,将最终转型为规模较大、业务协同性较高的稀缺大航空产业标的。
维持盈利预测与投资评级:考虑到公司房地产主业稳健向好、航空新业务发展潜力巨大,我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.46 元/股、0.54 元/股和0.57 元/股,目前股价对应2017-2019 年PE 分别为16 倍、14 倍和13 倍。给予短期目标市值100 亿,分部估值:航空板块40 亿,房地产RNAV 为65 亿,较目前市值至少存在30%的上涨空间;此外,公司在手现金充足,转型航空意愿坚定,未来资本运作可期,我们认为,随着转型航空持续推进,公司整体估值提升,给予中长期目标市值为200 亿。
金隅股份:水泥业绩大幅改善,地产结转加速
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈,谢璐 日期：2017-04-06
2016年公司营收477亿,同比增长17%,归属净利27亿元,同比增长33%四季度冀东开始并表,现金流情况改善明显:公司全年业绩重回正增长,Q4营收同比+0.27%,归属净利同比-56.45%,冀东集团2016年10-12月的经营情况开始并表。公司2016年经营活动净现金流35亿元,由负转正现金流改善明显。毛利率为23%,同比-2pct,公司三费总率同比+0.9pct,其中管理费用率同比+0.7pct,主要是冀东把维修费列入了管理费,后续通过整合协同,费用下降空间较大。公司期末应收账款89亿,增长幅度较高主要是冀东四季度并表之后应收账款增加34亿,实际原口径同比负增长。
水泥业务量价齐升,京津冀供需有望持续改善:水泥板块收入154亿,同比增长42%,水泥熟料销量5521万吨,同比增长41%(剔除冀东并表,实际增长约3%),综合售价190元,同比+12元;吨成本147元,同比-13元;吨毛利43元,同比+25元;吨净利7元,去年-15元,同比扭亏为盈,盈利大幅改善。京津冀地区中线来看供需格局有望持续较好,短期来看区域水泥库存较低,随着旺季来临需求启动,价格在高位继续提涨。
地产业务收入稳定增长,工业用地储备丰富、转化加快:房地产板块结转收入184亿,同比增长9%;毛利率27 %,同比下降9pct。结转面积116万平方米,同比降低8.5%。地产收入增长受益地产景气回升,毛利率下滑则主要受到房山保障房项目结转毛利率过低的拖累。公司土地储备充盈,2016年新增储备118万平米;公司工业用地储备丰富,在京津冀一体化的大背景下,公司工业用地转化工作取得实质性进展。
投资建议:给予“买入”评级:水泥业务受益景气回升,量价改善趋势明显,未来京津冀水泥市场供需向好有望持续,盈利改善弹性将进一步显现公司土地储备充足,工业用地转化取得实质性进展,地产业务将保持稳定增长。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.40、0.61、0.71元,给予A股/H股“买入”评级。
风险提示:京津冀地区固定资产投资下滑,地产景气大幅下行。
首钢股份:一季度盈利与去年全年持平
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧 日期：2017-04-17
事件:首钢股份发布一季度业绩预盈公告,公司预计2017年一季度扭亏为盈,实现归属上市公司股东净利润4.5-5亿元,EPS为0.085-0.095元;去年同期归属上市公司股东净利润为-6.6亿元,EPS为-0.13元;
减能增效+行业回暖助力良好开局:公司2016年单季度EPS分别为-0.09元、0.09元、0.02元以及0.05元,今年一季度盈利继续维持高位且环比增长明显。一方面,公司减能增效力度较大,去年裁员接近20%。京唐公司产能900万吨-1000万吨,公司员工8000人左右,人均年产钢大致1000吨,处于国内领先水平。公司在完成京唐公司资产重组之后本年开局良好。另一方面,报告期内宏观经济面基本平稳,随着乐观情绪攀升和下游需求逐渐回归,春节后钢价出现大幅上涨。根据我们的测算,2016年二季度至2017年一季度,单季度行业热轧板吨钢毛利分别为334元、238元、333元、483元,冷轧板吨钢毛利分别为118元、-90元、216元、500元。公司迁钢公司、京唐公司和冷轧公司产品结构以热轧及冷轧为主,单季度盈利趋势与行业趋势基本一致;
雄安新区建设主题性投资为主:2017年4月1日,中共中央、国务院印发通知,决定设立河北雄安新区。新区的崛起中长期看必然将推升当地基建和地产建设投资,带动配套钢材产品的需求向好。但考虑到涉及区域较为有限,这仅是钢铁需求的边际改善,总体增量不宜过于乐观,雄安新区建设更多是偏主题性投资机会,对行业基本面影响较小;
投资建议:公司作为国内一流的大型钢材生产集团,拥有近1700万吨钢材生产能力,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板更是做到全国第一。在钢铁行业盈利整体保持较高区间之下,借助行业东风公司盈利有望继续处于较强态势,预计公司2017-2019年EPS为0.21元、0.24元以及0.26元,维持“增持”评级;
风险提示:通胀和利率上行过快。
