物联网概念股深度解析8只龙头股价值解析


  汉威电子:协同效应凸显,内生高增长已开来

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:孙远峰,邵琳琳 日期:2017-04-27

  事件:

  公司发布2016年年报,实现营业收入11.08亿元,同比增长48.34%,实现归母净利润9062.95万元,同比增15.24%。公司发布2017年一季度报告,一季度实现营业收入3.57亿元,同比增长30.92%,归母净利润1744.42万元,同比增长36.49%。

  协同效应加速释放,高速增长可期:公司通过多年的内生外延发展,构建了相对完整的物联网(IOT)生态圈,以传感器为核心,将传感技术、智能终端、通讯技术、云计算和地理信息等物联网技术紧密结合,形成了“传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用”的系统解决方案,同时以标杆示范作用推广系统方案渐入佳境。

  公司继续发挥领先的物联网产业生态圈优势,依靠物联网系统解决方案覆盖智慧城市综合解决方案、工业安全监测解决方案、居家智能与健康等行业领域,产业协同效应释放。公司传感器板块经营业绩良好,受益于国家政策的加大及居民环保意识的增强,环境检测类传感器销售额实现爆发性增长;随着智能家居的兴起,热释电红外传感器销售额出现了较好的增长趋势;民用安防及工矿安全类传感器销售额实现快速增长;保持MEMS气体传感器领先的技术水平。公司各应用领域传感器均衡发展为传感器板块的稳健增长奠定了基础。

  推进“汉威云”,打造完整物联网生态圈:公司在报告期内通过推进“汉威云”平台扩容建设及完善整合,打造了基于云架构的应用管控一体化平台、基于web的物联网数据开放服务平台、基于语义的数据互通和海量终端连接管理能力的共享式硬件通讯平台,逐步形成了一个整合各方资源、开放、社会化协作的“智慧基础平台Mirs”业务生态链。

  同时,公司投资中盾云安借助其信息安全技术及全线的信息安全产品提高了汉威云平台数据交互、存储的安全性,为公司大数据持续运营及服务提供了进一步的保障。我们认为,随着NB-IoT技术的商用化,公司的核心竞争力将会进一步增强。

  物联网产业布局丰满,智慧城市解决方案成熟:公司凭借成熟的“智慧水务管控一体化平台”示范性应用标杆,显著提升了高新供水的管理成效,同时积极推进智慧热力二期项目,通过数据再利用建设大数据分析挖掘系统,对决策、规划、效益、管理等各方面进行全面的优化。

  公司物联网平台解决方案业务充分把握智慧城市行业发展机遇,取得了良好的经营成果。公司智慧水务业务得到了市场的高度认可,相继中标了兴义市、广州市经开区等项目订单。公司工业安全监测解决方案板块获得了中原油田、中石化镇海炼化项目等订单。

  公司居家智能和健康业务推出了面向家庭消费端的L2联动控制器,降低了智慧空气“检测+治理”闭环系统解决方案的落地难度,提高了单场景环境方案的解决能力。

  加大研发投入,增强公司软实力:报告期内,借助在传感器行业龙头地位以及研发、生产、管理、资本等方面的综合优势,公司采取定向精准孵化,“双创”孵化平台建设取得突破。同时,公司共投入研发经费6817.48万元,同比增长42.28%,引进了近180名专业技术人才,研发创新力量进一步增强。

  投资建议:鉴于公司行业内产品和技术的领先地位,我们给予公司买入-A投资评级,6个月目标价为24元。我们预计公司2017~2019年营收增速分别为70%、30%、30%;净利润增速分别为79.4%、29.2%、34.5%,每股收益分别为0.55元、0.72元、0.96元。

  风险提示:智慧城市、智慧环保等业务不及预期以及物联网进展不及预期

  宜通世纪:一季度业绩符合预期,物联网平台布局持续推进

  类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:田明华 日期:2017-04-11

  事件:

  1、公司发布2017年一季报,实现营收4.79亿元,同比增长35.1%;归属于上市公司股东的净利润4877.00万元,同比增长20.9%。2、公司2015年员工持股计划存续期将于2017年4月13日到期,经董事会审议通过对该员工持股计划进行展期,延长时间不超过12个月。

  业绩符合预期,业务持续拓展

  公司一季度业绩,符合前期预告净利润4450万元-5250万元的区间范围。从一季报来看,营业收入的增速较快,主要是公司主业以及物联网业务的快速发展所致;公司网络维护和优化业务持续增长,报告期内公司成功中标中移动6个省市、广东联通等多地运营商的网络代维项目,主要运营商客户订单保持稳定,拓展地区不断取得进展。

  CMP平台用户数高增长,AEP平台快速推进

  公司目前独家代理的Jasper 的CMP 平台用户增长超预期,平台用户数已经超过3100万,付费用户数已接近1100万,发展势头迅猛,我们预计2017年其CMP平台发卡量有望达到7000万,激活付费用户有望到3000万,随着联通NB-IOT 的上线,后续有望进一步超出预期,相比16年将有大幅增长;

  另一方面,公司未来重点打造的物联网AEP 平台垮克云(Quark) AEP 平台自去年12月搭建完毕之后,目前已拓展50多个项目,签署了10家左右客户,2017年跨克云平台有望发展100万左右物联网连接设备。AEP 平台相比CMP 平台的排他性合作不同,将会采取与运营商合作+独立运营双重模式,可以与各家运营商和企业客户合作,未来空间巨大。

  收购倍泰健康拓宽智慧医疗,协同效应值得期待

  倍泰健康是智能医疗物联分析综合方案提供商和医疗信息服务运营商,报告期内公司加快推进与倍泰健康在渠道、技术和资源的整合,加快拓展智慧医疗垂直领域的应用,为物联网垂直应用打开成长空间。

  维持买入评级,目标价42元

  考虑到增发收购倍泰健康,我们预计公司2017-2019年EPS分别0.66元、0.88元和1.12元,对应PE分别为40X/30X/24X,我们看好公司在物联网平台的卡位在垂直领域的布局,维持“买入”评级,目标价42元。

  风险提示:公司AEP 平台拓展不及预期;联通物联网布局不及预期

  数字政通:把握传统业务机遇,释放新业务潜力

  类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:张冰 日期:2017-05-03

  盈利预测和投资建议:根据公司的2016年年报,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.48元(原预测值为0.66元)、0.62元(原预测值为0.86元)、0.81元,对应4月28日收盘价的PE分别约为55.6、42.6、32.5倍。

  我们认为,公司智慧城市业务发展势头良好,未来高增长可期,智慧管网业务未来将有巨大的发展潜力,智能泊车业务将为公司带来很大的业绩弹性,我们看好公司的未来发展,维持“推荐”评级。

  风险提示:智慧管网业务发展不达预期;智能泊车业务发展不达预期。

  东软载波:增长动力更加多元,国网二轮改造带来机会

  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:顾海波,何俊锋 日期:2017-04-28

  事件:4月25日公司发布2016年年报,实现营收9.84亿元(+19.21%),实现归属于上市公司普通股股东净利润3.56亿元(+29.16%),公司业务发展整体良性,业绩符合预期。

  主业稳定增长,产品结构改善。公司业绩增长主要是由于公司国网智能电表的招标数量继续保持稳定及集成电路、智能化业务的发展。

  分产品看,低压电力线载波通信产品同比增长16.22%,应用软件收入同比增长34.13%,集成电路同比增长126.12%。线载波通信产品占收入比重小幅下降,公司产品结构改善,增长动力更加多元。

  国网招标宽带载波产品占比大幅上升,芯片研发能力助力公司抢占先机。国网新标准的制定和新产品的应用将于今年落地,第一轮改造中主流的窄带载波通信方式将逐渐被宽带低速载波通信方式取代,在2017年3月的国网第一批智能电表招标中,宽带载波开始大规模应用,在电表本地通信单元中,宽带载波占比26.4%(去年仅占3.3%)、窄带载波占比62.5%。

  采集器中及其通信单元中,宽带载波占比86.3%(去年占45%)、窄带载波占比13.7%,宽带产品占比上升明显,超出市场预期,目前国内只有东软载波和海思具有载波通信宽带芯片量产能力,考虑到宽带模组产品价格(芯片和模组)为窄带产品的2倍左右,公司将在国网新一轮招标中迎来确定性增长。

  毛利率大幅提高,研发持续高投入。公司整体毛利率达到63.66%,同比上升6.95个百分点。分产品看,低压电力线载波通信产品/系统集成及IT咨询服务/集成电路毛利率分别为65.37%/45.54%/43.97%,分别同比上涨7.5/8.6/3.9个百分点。公司公司2016年研发投入金额为1.43亿元,同比增长35.94%,占营业收入比例达到14.52%,上升近两个百分点。

  一季度业绩下滑不具备持续性,全年增长趋势不变。公司17年一季度销售收入同比下降9.31%,归属于上市公司股东净利润同比下降18.12%,主要是由于行业周期性的原因导致今年用电信息采集产品供货期延后,以及宽带低速新标准制定尚未完成导致的新产品招标和应用的滞后。随着国网第二轮改造的开始及宽带低速新产品的普及,公司全年业绩增长具有确定性。

  公司具备智能硬件全产业链优势,携手苹果深耕智能家居、物联网市场。公司通过收购上海海尔打通了芯片、软件、整机、系统和信息服务的完整产业链,提高了产业链上游芯片设计核心竞争力,目前公司已成为苹果公司合格供应商,将基于homekit智能家居平台研发产品,公司在智能家居领域的高研发投入及智能硬件全产业链优势将为公司带来新的强劲增长点。

  下调盈利预测,维持“增持”评级。基于公司一季度业绩下调17年盈利预测,幅度为18%。

  预计17/18/19年净利润分别为4.26/5.11/5.87亿元,对应PE为23/19/16倍。

  高新兴:利润翻倍增长,布局物联网重点业务

  类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则,于海宁 日期:2017-04-20

  事件

  公司4月18日晚发布年报,2016年营收13.08亿,同比增长21.01%;营业利润2.82亿元,同比增长108.11%;归母净利润3.16亿元,同比增长125.46%;扣非后归母净利润3.05亿,同比增长127.21%。同时,每10股派发现金股利0.30元。经营活动现金流净值2.80亿,同比扭亏增长335.23%。

  简评

  1、业务规模、毛利率提升,推动业绩大幅提升

  公司2016年由于①高新兴本部、讯美科技等公司的市场拓展,②创联电子、国迈科技合并期增加10个月,以及③深圳高新兴、中兴智联、江苏公信等子公司并表,内生外延影响导致业绩体量和结构均有较明显变化。

  营收增加2.27亿。①从产品角度分析,主要源于铁路行车安全系统产品增加的1.70亿元。另外,综合监控系统(增长0.57亿元)、公安执法监督系统(增长0.46亿元)和收购中兴智联引入的汽车电子标识产品(新增0.33亿元)都对营收做出贡献。运营及服务产品营收减少0.78亿元。②从行业角度分析,主要源于通信行业和交通行业营收的大幅增加,对冲了公安等行业的营收下降。

  费用方面因为并表和市场投入等原因,增加0.98亿元。其中研发支出1.12亿元,占比营收8.56%,提升了2.84个百分点。

  归母净利润方面,由于业务毛利率均略有提升(突出地,综合监控系统产品毛利率提升11.36%),叠加业务体量的提升,归母净利润提升提升更加显著。创联电子和国脉科技都完成了第二年的对赌业绩。

  2、三大布局顺利开展,围绕物联网重点方向布局

  年内公司内生+外延双轮驱动,以物联网为发展核心主线,在公共安全、智慧城市、车联网等领域深入布局,取得了重要进展。

  公共安全业务:依托创新技术,拓展业务版图

  公共安全事业发展方面,公司依托创新技术和行业经验,在各个公共安全子领域引领着行业发展,并实现了订单的持续落地。

  ①公司年内发布基于AR摄像头的立体防控云防系统,已在70多个市区县公安中试点使用。结合定位系统实现视频方位感知和背景信息感知,基于视频图像处理技术公司还开发了公安实战图侦系统,可以实现车辆、行人的分析判断等,帮助案情进展。

  ②人脸识别技术已应用于云南禁毒堵源截流数字化查控体系西双版纳试点项目和深圳海关旅客职能分类通关系统(面部识别设备)项目。在高新兴终端中也已嵌入自主的人脸识别技术。

  ③针对公安实战业务集成了视频管理、设备管理、IPSAN存储、流媒体转发、人脸比对识别、车辆智能分析、增强现实标签标注、视频实景地图、高低点视频联动、社会信息采集、警力信息动态显示等多项立体化防控软件,目前已在多个地市区部署试点,2017年有望大批量销售。

  公司基于以上技术,负责建设开发的常州武进公安合成作战平台被列入公安部试点项目。公司执法记录仪综合信息管理平台中标公安部装财局协议采购项目,首次成为公安部警用装备协议采购供货商,并成功拿下新疆、黑龙江、辽宁三个全省级的执法仪管理平台,布局12个省全省、344个市县区项目,全国覆盖率排名第一。

  上市公司不断扩大商业版图,布局华南、华东、西南、华北四大区域,前三大营销运营中心报告期内已建成,华北地区北京基地预计2017年建成,业务拓展更进一步全国市场。年内公司于深沪等一线城市份额不断提升,更成功进入中国反恐第一线--喀什地区,开展平安城市和公安信息化建设。

  智慧城市业务:依托PPP拿单智慧城市建设,交通、动环监测保持领先

  在智慧城市业务发展方面,公司连续拿下宁乡、清远、喀什、张掖等智慧城市PPP项目,中标总金额超过15亿。业务范围涵盖智慧政务、智慧城管、智慧旅游、智慧教育、城市大数据中心、智慧交通等多元化系统建设,提供咨询、设计、工程、维护一站式服务,利用“城市数据总线”、“城市运行中心”等核心技术助力公司占领智慧城市运营中心的入口。另外,公司深耕交通领域,结合大数据云计算技术研发完成“智能交通集成管控平台”,已在清远PPP项目中集成。另外,公司在中国铁塔动环监控的传统优势市场占有率位居前列。

  物联网业务:布局铁路、车联网等,拟收购中兴物联补全版图

  物联网模块方面,公司目前已持有中兴物联11.43%股权,现拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买中兴物联84.07%股权,补充上市公司运营商网络连接、车联网行业应用、卫星通信终端等部分短板。目前也已和中兴通讯签订了战略合作。

  铁路物联网方面,公司子公司创联电子顺利完成业绩承诺,在铁路轨道车运行控制市场占有率继续位居行业前列。除完成年度任务外,创联电子更放眼未来三到五年的可持续发展,加大了新产品、新技术的研发力度,储备了一批满足市场需求的新产品,强化市场地位,保持领先优势,打造业务生态壁垒。

  车联网方面,公司以1.48亿元人民币受让中兴智联84.86%股权。作为汽车电子标识龙头企业,中兴智联的产品在重庆、南京、厦门、银川、兰州等多个城市已经实现规模化应用。

  公司还参与制定了汽车电子标识标准,目前该标准已提交中国国家标准化管理委员会。中兴智联是唯一一家在深圳、无锡两地同时参加该标准试点的公司。另外,中兴物联在车联网领域的探索也初现成效。OBD、UBI等产品成功在欧美市场打开局面,同国外多家运营商实现了业务合作。

  投资建议与评级

  公司致力于以物联网技术为核心,聚焦公共安全、智慧城市、车联网物联网等重点行业,并逐步完善了自身在感知、连接、平台、应用等多个物联网技术环节的布局。公司作为基站监控设备龙头,成功布局智慧城市,紧跟政策以PPP模式建设智慧城市,订单规模数量不断提升。

  针对智慧城市建设重点,公司依托机房监控技术,成立讯美科技布局金融安全,外延并购国迈科技、中兴智联、创联电子等公司,打通公共警务安全、交通安全、铁路安全、油田煤矿安全等方面。近期拟收购中兴物联,完成物联网、车联网拼图,同时协同集团旗下其他公司。

  公司发展战略明晰,内生增长和外延并表,未来将持续实现高速发展。我们预测2017~2018年净利润预计为4.2、5.3亿,对应PE预计为31X和25X,给予“增持”评级!

  大唐电信:联芯科技设立全资子公司,股权多元化留想象空间

  类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则,于海宁 日期:2017-03-27

  事件。

  公司发布公告,董事会同意公司全资子公司联芯科技以部分设备及其他无形资产出资在上海设立全资子公司上海立可芯半导体科技有限公司(暂定名,以工商登记为准),以打造面向消费类移动终端市场的芯片设计公司。

  简评。

  联芯科技成立子公司,股权多元化留想象空间,消费类终端芯片业务有望扭转颓势。

  联芯科技为大唐电信旗下主要做通信类芯片的子公司。公司的通信类芯片主要分两块市场:消费类移动终端市场,行业应用类市场。

  此次设立全资子公司,就是将消费类移动终端业务剥离出来独立发展,我们认为这块业务,或有引入股权多元化的可能性,原因如下:

  1)市场竞争愈发激烈,公司压力大增,急需外力扭转颓势。当前消费类移动终端芯片市场竞争激烈,华为、三星、小米自研芯片,展讯扩张势头凶猛,公司在这一块业务上并不占优势,如2016年业绩预告中公司预计亏损15-18亿,有部分原因就是消费类终端芯片收入大幅下降,毛利降低,公司当前急需引入业内的顶尖企业来扭转公司的劣势;

  2)前例有迹可循。2014年,公司为发展汽车电子芯片业务,与恩智浦合资成立大唐恩智浦,希望通过与世界顶尖企业的合作来带动汽车电子芯片业务的发展。前例有迹可循,消费终端业务很可能会以同样的方式;

  3)从大唐网络到要玩娱乐,公司股权多元化范围呈扩大趋势。此前公司在子公司大唐网络引入混改试点,大唐网络发展良好;随后公司又公告拟转让部分子公司要玩娱乐的股权。说明公司对股权多元化的试点成果认可,并且呈进一步推广趋势。且从业务性质上看,大唐网络、要玩娱乐都是面向消费端的市场化业务,说明针对消费端的市场化业务,公司引入股权多元化的概率很大。

  消费类终端芯片或有可能扭转颓势,为公司扭亏为盈带来业绩支撑。集成电路为公司未来发展主业,而消费类终端芯片业务集成电路业务的主要组成部分,消费类终端芯片的业务变化直接影响到整块集成电路业务变化。公司针对消费类移动终端芯片成立子公司,一旦引入股权多元化,引入世界顶尖企业的合作,极有可能在市场上扭转颓势,短期上,为公司的扭亏为盈带来业绩支撑。

  瘦身健体,提质增效,聚焦“集成电路+”。

  公司原本四块业务:集成电路、终端业务、软件应用、移动互联网四块业务平行式发展;现在重点聚焦“集成电路+”产业,与集成电路关联性不大的产业,或清退,或以股权多元化的方式引导其市场化独立发展。

  1)通信类芯片,一方面,如上所述,可能会引入世界顶尖企业合作,弥补智能手机芯片业务短板,另一方面重点布局物联网行业应用芯片。不同于智能手机对芯片的高速率要求,物联网更看重低时延高可靠、高密度大连接的特性。公司提前布局物联网芯片,避开短板,有望实现弯道超车。如联芯科技芯片LC1860,此前在无人机方面的表现就很抢眼。

  2)汽车电子芯片领域,公司与世界巨头恩智浦成立合资子公司大唐恩智浦,公司占股51%,主要针对新能源汽车领域的芯片,目前主要有三款产品:灯调节芯片、门控制芯片、电池管理芯片;与恩智浦的合作,有助于提升在技术和资源方面的优势,同时在与大车厂合作层面,公司也可发挥国企优势。目前在国内没有直接竞争对手。结合整个新能源汽车巨大的市场前景,看好公司未来在汽车电子芯片领域的发展。

  3)安全芯片领域,金融IC卡芯片国产化大趋势很确定,公司作为国内第一梯队的厂商,必然会占取一定市场份额。目前公司的金融IC卡芯片已经在试点小批量应用,一旦规模铺展开来,带来业绩增厚。

  4)其他业务,提质增效。移动互联网业务引入股权多元化,推动市场化独立发展,软件业务资产为16年整合重点,16年的业绩亏损主要是因为对这一块资产的处理,且在规模上做了压缩,产品结构上定下指标,保证毛利率;终端方面,重点开拓行业终端。

  管理层换届,国改预期强烈。

  2016年6月国资委任命武汉邮电科学研究院院长兼党委书记童国华出任电信科学技术研究院院长,即大唐电信新总裁。而2017年2月份开始,又陆续发布公告,聘任相关高管,整个管理层的换届,使得公司国企改革愈发强烈。

  我们预测,公司的国企改革主要分混改、股权激励、机制改革三个方向:

  1)混改方面,对于消费端的业务,公司可能会引入混改,推动市场化发展,而对于核心技术产业或者优势产业,公司应该会保持绝对控股;

  具体而言:

  1、在集成电路领域,汽车电子芯片、通信类芯片,会寻求和世界顶尖企业的合作,如大唐恩智浦就是此例,而在安全芯片领域,如金融IC卡芯片,由于涉及到国家安全,引入混改的概率不大;

  2、在终端业务领域,可能会分业务进行资产整合,然后部分业务引入混改;

  3、软件和移动互联网业务应该会是混改的重点。一方面这些业务面对消费端,另一方面也并非核心技术产业。尤其是移动互联网板块,此前公司就在子公司大唐网络进行混改试点,发展效果良好,而今年2月份公司又拟退出子公司广州要玩娱乐部分股权,混改范围呈扩大趋势。

  2)股权激励方面,或有希望突破。因为公司此前从未进行过股权激励,根据员工学历分布情况来看,公司对人才的吸引力持续降低。此次改革,公司极有可能会进行员工持股激励,吸引人才,刺激员工工作热情。

  3)机制改革方面,有望引入烽火通信发展成功的经验和体制。烽火通信与大唐同为科研院所下的上市公司,而烽火通信发展很成功,营收与利润10年涨10倍,成长为世界范围内光通信领域的佼佼者,为科研院所转制的典型。而大唐新任总裁又是烽火的原董事长。因此在大唐的机制改革方面,极有可能会引入烽火通信的发展的经验和机制。

  盈利预测及投资建议。

  大唐电信瘦身健体,提质增效,聚焦集成电路产业。消费类终端芯片业务为集成电路业务的主要组成部分,此次针对消费类终端芯片业务设立子公司,或有引入股权多元化的可能,与世界顶尖企业合作,扭转此块业务在市场上的颓势,短期上为公司的扭亏为盈带来业绩支撑;物联网行业芯片潜力巨大,有望实现弯道超车。

  汽车电子芯片受益于新能源汽车产业的长期成长,金融IC卡芯片国产化趋势确定,为公司带来业绩增厚。公司管理层更换,国企改革预期强烈,为公司发展注入新活力。我们预测公司17-18年净利润分别为1.76、4.69亿元,对应PE分别84、32倍,考虑到公司未来国企改革及业务合作的前景广阔,维持“增持”评级,持续推荐!

  思创医惠:增资华洁医疗加码医疗耗材,医疗人工智能产品化变现可期

  类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:沈海兵 日期:2017-05-02

  事件

  思创医惠(300078.SZ)于4月25日晚发布2017年一季报,公司一季度实现营收2.12亿元,同比降低2.42%,实现归属母公司所有者净利润3405万元,同比增长25.55%,实现基本每股收益0.08元/股。

  公司以自有资金向华洁医疗增资2,500万元人民币。投资完成后,公司持有其75%股权。一季度业绩略低于预期,智慧医疗成主要利润来源公司一季度实现营收2.12亿元,同比降低2.42%,实现归属母公司所有者净利润3405万元,同比增长25.55%。

  RFID业务订单量萎缩,EAS收入小幅增长,传统标签业务收入下滑拖累公司整体营收;智慧医疗业务稳步推进,募投资金到位释放财务费用压力,医慧科技获得1500增值税退税;受市场竞争加剧、公司研发投入加大等因素影响,费用率出现一定程度上涨,一季度智慧医疗业务贡献了大部分利润。

  增资华洁医疗加码医疗耗材,智慧医疗业务结构优化提升利润率公司以自有资金2500万增资华洁医疗,借助华洁医疗在医疗被服洗涤行业的管理经验与多家大型医院渠道资源,通过医疗耗材新产品智能被服,可以实现对医疗纺织物品从洗涤、运输、院方管理、回收、分拣等多环节可及连贯的全程智能化管理,看好公司医疗信息耗材产品的增长。

  同时,随着“智能开放平台+微小化应用”从卖系统到服务收费模式的转变,我们认为低毛利的物联网架构业务占比还将下降,智慧医疗业务的利润率将随着医疗耗材产品的快速增长和智能开放平台服务收费模式的转变得到进一步的提升。

  医疗人工智能加速落地,产品化应用变现可期截至目前,沃森联合会诊中心相继在浙江省中医院、天津市第三中心医院、番禹区肿瘤研究所、苏北人民医院成立,会诊通道打通了医疗区域信息平台统一签约医院及医联体各单位卫生数据,预计今年Watson肿瘤医生助理可推广20家医疗机构,公司自主研发产品的手足口病诊断机器人,已开始面向儿童提供准确、及时的智能辅助诊断服务。我们认为,2017年公司母婴卡、手足口病诊断机器人、Watson肿瘤医生助手等人工智能产品变现将初步实现。

  投资建议智能床等医疗耗材产品市场反响良好,随着智能被服等新产品投入市场,智慧医疗业务结构持续优化,带动公司利润高成长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.58/0.72/0.90元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:医疗耗材业务推广低于预期,人工智能产品落地低于预期

  三川智慧:全年业绩平稳,智能表业务持续增长

  类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2017-03-17

  事件:公司发布2016年年报,实现营业收入6.95亿元,同比增长7.43%,归属上市公司股东净利润1.34亿元,同比下滑4.05%,扣非后净利润1.23亿元,同比增长9.75%,业绩略低于预期。

  智能表销售驱动收入增长,公司毛利率持续提升。

  智能表业务增长较快,实现收入3.02亿元,同比增长20%,其中智能成表销量突破100万台,同比增长27.68%。机械表销售基本持平,其中,节水表收入1.63亿元,同比增长14%;普通表收入1.44亿元,同比下滑11%。

  水务业务贡献收入1850万元,同比微降2%;软件收入增长52%。全年毛利率达38.5%,较2015年提高3.6个百分点,主要受益于水表毛利率全面上升及高附加值产品占比提高,公司智能表、节水表、普通表毛利率分别为44.6%、36.6%、29.6%,同比提高1.3、3.9、3.9个百分点。

  新品研发及市场推广导致费用增长较快。

  2016年销售费用为7452万元,同比增长15.76%,主要原因是公司加大智慧水务市场开拓投入以及移动端APP的推广应用。管理费用为7146万元,同比增长34.96%,系研发费用快速增长所致,报告期内公司完成基于华为NB-IoT通讯技术与超声波计量的物联网水表合作研发与产品认证,并且实现对三川智慧水务系统以及爱水APP的升级优化。

  智能化战略清晰,内生外延助力发展。

  公司积极实施智能化战略,以大中城市为重心,加快智能水表的推广布局;物联网水表继续与华为深度合作,致力开拓海外市场;完善智慧水务管理平台建设和推广;外延方面围绕主业和涉水、环保行业开展产业并购,打造国内领先的水计量功能服务商、智慧水务整体解决方案提供商。

  维持买入,目标价9元。

  我们预计2017-2019年公司实现净利润1.84/2.34/2.77亿元,EPS分别为0.18/0.23/0.27元,同比分别增长38%/27%/18%。物联网建设推动智能表业务增长,公司有外延并购预期,维持买入,目标价9元。

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