“暂停IPO救市”老路、能不能救市是个未知数
【中证报头版：保持定力增强韧性 推进IPO市场化】
中国证券报头版刊文称，不宜将新股发行常态化与市场涨跌直接挂钩，切不可重走所谓“暂停IPO以救市”的老路。暂停IPO能不能救市是个未知数，但暂停IPO对新股发行市场化改革以及实体经济的伤害是可预知的，最直接的伤害是一些优质公司难以获得上市融资机会。
新股发行不宜也不能再纠缠于要不要暂停以救市的窠臼中，更应聚焦于如何进一步市场化。监管部门应坚定市场化改革的定力，增强改革韧性，积极搭建新股市场化发行的制度框架，夯实市场化改革的法治基础，稳定资本市场的发展预期。(中证报)
【暂停IPO不能缓解股市低迷】
IPO到底该发该停，众说纷纭，本栏看来，A股市场价格走低并非仅仅因为新股发行所至，股价高估才是最终的根源，即使没有新股发行，股价偏高的股票也无法摆脱下跌的命运，新股发行暂停虽然短期内能够让投资者感到心神愉悦，但是如果未来大多数股票继续走低，那时候又能有什么办法呢?
本栏认为，新股发行暂停，直接影响到资本市场的活力，让企业失去了重要的资金支持。那时候中国经济可能也会遇到问题，回想过去股市不发行新股的时期，企业融资困难，不得已到处举债，结果影子银行泛滥，企业融资成本极高，最终影响到了经济环境的正常运行。
后来新股恢复了发行，企业融资成本大幅下降，中国经济也开始走出谷底，有了向好的趋势。停了新股发行，投资者就能赚到钱吗?新股利润已经成为投资者无风险摇奖的获利良方，可以被视为不花钱的彩票。
一旦暂停了新股发行，投资者就无法从新股上获得无风险利润，关键问题是，新股暂停发行后，投资者真的能够在老股的炒作上赚到钱吗?股市真的能够走出牛市吗?回想过去很多次新股停发，从没有一次停发新股后会有立竿见影的牛市出现，股市在短期的兴奋过后，仍然会继续探底，直到股价下跌到足够便宜的程度，然后吸引买家进场抄底，从而启动一轮牛市。
本栏认为，牛市不是新股停发的结果，而是股市下跌到位的结果。没有了新股发行，看似减少了对二级市场的压力，但本栏曾经测算过，2015年股市最热络的上半年，新股发行募集资金尚不足印花税的征收规模，现在管理层刻意压低新股发行规模和发行价。
新股融资规模已经非常有限，只要管理层能够采纳本栏的建议，把新股利润全部留在二级市场，那么对于整个股市来说，资金流出的金额将会非常有限。本栏一贯认为若想给二级市场减压，免收印花税的效果要好于暂停新股发行。
当然，本栏一贯主张，真正对二级市场构成巨大压力的不是新股发行上市，而是后面的大股东减持，本栏提出了让大股东每年解禁原始持股的5%，分20年完成减持，以分散对于二级市场的压力，如果实行了这一建议，那么二级市场的压力将会大幅减轻。
暂停新股发行还有很多负面影响，一是壳资源满天飞，既然想上市的公司不能通过IPO渠道正常上市，那就不得不通过借壳实现上市的目标，当壳资源有买有卖之后，也就有了壳资源的市场，二级市场的重组概念股炒作之风将难以遏止。
除了壳资源满天飞，大量排队上市的企业死掉也不可避免。很多发展中的优质企业，需要不断有资金注入支持它们高速发展，它们本来可以通过IPO获得急需的发展资金，但却因为新股发行暂停而面临资金链断裂的风险，其中一些融资能力差的公司将有破产的可能。
此外，新三板也因为新股发行暂停躺枪。本来很多公司在新三板上市的目的就是能够通过在新三板优异的表现吸引投资者的认可，然后通过转板登陆沪深股市主板;投资者也是希望通过持有新三板公司股票，等到转板至沪深主板后能够获利出局。现在主板的新股发行遥遥无期，那么新三板的公司和投资者都失去了交易的兴趣。(北京商报)
【经济日报：暂停IPO并非稳定股市良策】
上周五(6月9日)，中国证监会又核准了8家企业的首发申请，筹资总额不超过25亿元。这已是证监会连续两周调整新股发行数量和募集资金规模，显示出呵护市场的意图。即便如此，市场上关于暂停IPO的噪音依旧此起彼伏，不绝于耳。
有专业人士认为，监管层可适时适度调整IPO节奏，但不宜暂停。市场上之所以屡屡出现暂停IPO的声音，是因为近期股市连续调整，其逻辑是新股发行数量过多，造成二级市场“失血”。股市调整的“锅”让新股发行来背，到底合不合适?
从历史数据来看，并不是新股发行多了，股市就一定下跌。IPO筹资额上升与股市下跌并不存在因果关系。过去数次暂停IPO，并没有完全改变市场颓势。观察本轮股市调整，股市走低应该是金融去杠杆、估值重调等因素综合影响的结果。
退一步说，即使暂停IPO，投资者的风险偏好也不会因此增加。2015年7月份股市大幅调整，IPO被迫暂停，但市场没有如期上涨，资金都跑到了货币基金和债市避险。不难看出，IPO暂停并没有增加市场风险偏好，后期市场继续探底便是证明。
IPO一旦暂停，很多问题却变得更加棘手。首先是对实体经济融资的影响。融资是资本市场最原始也是最基本的功能之一。新股发行暂停，资本市场通过股权融资为企业输血的功能也就出现了“功能性障碍”，我国间接融资比例过高的局面也无法得到缓解，最终伤害的还是实体经济。
其次，代表新经济的企业不能进入二级市场，我国资本市场的广度和深度也就无法拓展，投资者只能在原有的池子里挑来挑去，无法分享新公司的成长性。IPO不能继续，创投资金缺乏退出通道，正在萌芽的创新企业也会因为得不到创投资金而“九死一生”。
再者，IPO一旦暂停，何时适合重启又变得十分艰难。因为很难判断究竟需要多长时间的“休养生息”股市才得以恢复元气，投资者才可以丝毫没有压力地接纳新股发行。从时机上来看，似乎牛市更适合重启，但问题是新股过高的估值将不利于价值投资。
不难发现，依靠监管力量驱使IPO因为股市的涨涨跌跌而走走停停，并不能解决根本问题，只是暂时把困难推到以后，留下一大批急需资金的企业和充满行政干预预期的不成熟投资者。正如分析师高善文所言，股票发行是市场的一个重要基础性制度，频繁地收放政策不利于市场形成稳定预期，容易造成短期性交易的投机倾向，进而造成价格扭曲和资源错配。
资本市场运行靠的是一系列制度来维护，新股发行有规矩也有制度。什么样的公司可以上市，什么时间在哪上市应根据既定规矩来办。这个过程中，监管可根据市场承受情况适时适度调整节奏，以保障IPO的连续性。(经济日报)