央行公开市场操作（OMO）连续第四日暂停

　　周三(6月28日)，央行公开市场操作(OMO)连续第四日暂停，当日自然回笼资金500亿元，为连续第六日净回笼资金，不过流动性仍维持宽松。市场人士指出，6月仅余两个工作日，目前市场资金供给充沛无虞，年中时点平稳度过已无疑虑。

　　展望即将到来的7月，在OMO大概率将持续净回笼、资金到期压力较大的情形下，不少市场人士对下月资金面波动加大有一定担忧，不过多数机构仍然认为，央行仍将适时对冲以呵护流动性，总体而言，7月资金面料将维持紧平衡状态。

　　连续净回笼下资金面仍宽松

　　央行昨日早间公告称，临近月末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，6月28日不开展公开市场操作，为连续第四个交易日暂停OMO。因昨日还有500亿元逆回购到期，由此公开市场实现自然净回笼500亿元，为连续第六个交易日净回笼资金。

　　此前的6月20日，公开市场操作开始由净投放转为中性对冲，23日至28日央行则连续暂停公开市场操作，从22日至28日，公开市场已分别净回笼资金400亿元、800亿元、500亿元、500亿元、100亿元、500亿元，累计净回笼资金已达2800亿元。

　　不过因月末财政支出力度加大、金融机构收取法定准备金利息对冲逆回购到期等因素影响，6月底资金面出乎意料地宽松。

　　28日，Shibor悉数下行，为2016年8月4日以来首次，其中隔夜Shibor跌6.64bp报2.5596%，创4月18日以来新低;7天Shibor跌2.57bp报2.8577%，14天Shibor跌0.3bp报3.763%，1年Shibor跌0.31bp报4.4299%。

　　银行间质押式回购市场上(存款类机构)，昨日资金利率也多数下行。其中隔夜加权利率下行6.44bp至2.4728%，跨季的7天加权利率则上行4.71bp至2.8276，更长期限的14天、21天加权利率也分别下行1.81bp、99.49bp。

　　7月资金面不致过紧

　　分析人士指出，尽管近日央行公开市场操作连续实施净回笼，但其维稳半年末流动性的态度依然明确，OMO连续净回笼也反映当前流动性较为充裕，金融机构对短期流动性仍相对乐观。

　　尽管目前业内对跨季后央行仍将连续实施净回笼、资金面波动加大有所担忧，不过总体来看，预计7月资金面仍将维持紧平衡状态。

　　中信证券指出，从资金面看，央行对市场较为呵护，6月初向市场投放足额的跨季流动性，央行官员也表示去杠杆已取得初步成果，下一步去杠杆有望更加“温和”，7月的流动性不致紧张。

　　招商证券也认为，前瞻性的来看，三季度货币政策不会“超预期”的偏紧。一方面，很可能货币政策在6月份的“调整”，正好代表了货币政策的方向将出现“拐点”的信号。

　　另一方面，需要关注货币政策方向可能内生于流动性。这意味着如果7月份债券市场不涨，流动性偏紧(同业存单利率仍然保持在4.5%以上)，货币政策的操作仍然会维持在当前水平。

　　也就是说，只有在债券市场上涨，流动性改善，资金成本大幅下降(同业存单利率下降至4%以下)，货币政策操作方向才可能如“空头”所预期的那样再次收紧。