钱荒来了怎么办?聪明的投资者早做好准备了

来源 : 钱生钱  作者:综投小编

  文章内容属作者个人观点,投资者据此操作,风险请自担。

  进入6月,MPA(宏观审慎评估体系)考核在即,叠加流动性总量收缩、季节扰动等因素,资金面显现钱荒迹象:6月以来市场利率持续上行,各期限的shibor利率亦均处于年内高位,不少银行将贷款需求全部押后……这种情况在影响大类资产市愁跃性的同时,也影响着增量资金的流入。

  毕竟,指数或股价都是需要真金白银才能推高的。那么,历史上每次央行抬升资金利率水平时,大类资产表现如何?我们在接下来的行情,如何做才能抓住投资机会、挡住钱荒风险呢?第一次钱荒股票跌、债券涨、商品跌

  第一次钱荒发生在2011年上半年——1月30日,银行间7天回购利率飙升到8.62%的水平;6月23日,银行间7天回购利率再次飙升到9.04%的高位。

  当时的发生背景是:

  在通胀持续走高的经济环境下,央行实施紧缩的货币政策,且紧缩力度逐步加强——2010年3季度,央行没有动基准利率和准备金率,但到了4季度,央行上调了3次准备金率、加息2次,随后的2011年1季度,央行上调3次准备金率、加息1次,2季度的政策变动跟1季度一样,也是上调3次准备金率、加息1次,直到2011年3季度,央行的紧缩力度才放松下来,只加息了1次。

  在这一轮钱荒过程中,各大类资产的表现,可以总结为:股票跌、商品跌、债券涨。

  下面做一个详细解析:

  2011年的经济是滞胀的组合,在经济增速下行的同时通货膨胀在走高:PMI指数从2010年11月高点55.2持续下行至2011年11月的低点49.0,但与此同时通货膨胀持续走高,CPI同比从2010年底的4.60%上行至2011年7月的6.45%。

  现在回过头来看,2011年开始,经济进入了一个比较长时间的趋势性下滑阶段。因为2008年四万亿财政刺激和极度宽松的货币政策,经济在2009年和2010年经历了幅度非常可观的反弹,但随着需求下滑、尤其是房地产新开工面积逐步接近历史峰值,后面的经济增速就开始逐步往下走了。

  随着经济增速不断下行,股票和商品两个市场开始趋势性下跌:股票市场从2011年跌到2012年,2013年开始进入宽幅震荡格局,直到2014年年中;商品市场则直接从2011年跌到2015年。

  就股票市场来看,钱荒发生的2011年上半年,小盘股跌幅较大,创业板跌幅高达26%,同期上证指数只微跌2%。

  到了2011年下半年,大盘股开始补跌,上证跌幅高达20%,但创业板只跌了14%。背后的原因是,2010年大盘高位震荡时市场热炒成长股,这使得大盘转为下跌时,高估值的股票会首先经历一轮杀估值的阶段。

  与之相伴随的是,债券指数在2011年上半年微涨1.03%,下半年上涨4.65%。究其原因,虽然货币政策紧缩、资金利率抬升,但债券市场投资者认为经济在趋势性下滑,对紧缩性货币政策的可持续性是存疑的,这种情况下,市场参与者普遍选择扛着不卖,导致债券收益率并没有跟随资金利率抬升,债券市场整体是微涨的。

  第二次钱荒股票跌、债券跌、商品跌

  2013年下半年再次发生钱荒——银行间7天回购利率在6月20日创出11.62%的历史新高。

  当时的发生背景是:

  房地产企业和地方政府融资平台的融资受到限制,导致这部分融资需求转为非标满足。因为这部分融资需求利率很高,银行在利益驱动下,从2012年下半年开始大量进行非标投放。然而,非标和贷款其实并没有太大区别,两者都会导致货币派生,M2增速持续走高,并高于政府定的13%的M2增速目标。这种情况下,央行为遏制非标资产投放,逐步提升资金利率,结果,2013年下半年非标投资确实得到了控制,M2增速也逐步回落。

  在这一轮钱荒过程中,各大类资产的表现,可以总结为:大盘跌、债券跌、商品跌

  下面做一个详细解析:

  2013年的经济和股市已经进入宽幅震荡格局,股市风格从2013年年初开始偏向小盘股,创业板表现一枝独秀——2013年前5月创业板指数涨幅高达50%,因为在经济的底部阶段,投资者偏好通过成长股来寻找穿越经济周期的标的。

  具体来说,2013年年中的钱荒,对大盘影响较大——2013年6月上证综指下跌14%,但对创业板影响较歇—2013年6月创业板指数仅下跌6%,而且7月就收复失地、创出新高。

  债券也受到了较大影响,7天回购利率的高点就是在2013年钱荒时创下的——从2013年5月到12月,债券指数下跌4.5%,直到2014年年初货币政策转向,债券才开始进入长达两年半多的牛市。

  同期的商品指数也在下跌,2013年6月南华商品指数下跌3.6%。因为打击非标会对实体经济产生非常直接的负面影响,相当于倒逼企业去杠杆,因此大宗商品普遍下跌。

  总体上看,2013年钱荒对资产价格趋势的影响较校比如,创业板本来在牛市中,钱荒只是使得创业板出现了短期的调整,没有扭转趋势。

  大宗商品处在趋势性下跌的过程中,6月钱荒只是使得大宗商品出现了一个短期的快速下跌,到了7、8月商品指数就超跌反弹了。

  第三次钱荒股票跌、债券跌、商品跌

  2016年4季度开始,钱荒再次抬头——央行逐步缩减了对银行体系的资金投放,并且通过投放更多相对较长期限的资金来提升整体资金利率水平。

  从7天回购利率的均值水平看,2015年年中至2016年3季度,7天回购利率持续稳定在2.5%左右的水平;但2016年4季度开始,资金利率水平逐步抬升,目前处在3.3%的水平左右。

  当时的发生背景是:

  银行通过期限错配和杠杆投资来获取债券收益。2015年年中开始,资金利率水平保持平稳,这种状况很适合借入资金来杠杆配债,因为资金利率的波动率很低,杠杆投资的风险有限。

  而在银行不良率逐步抬升的环境下,银行配置贷款的意愿也很低,于是逐步衍生出资金空转的模式来,即“银行自营资金——货币基金——同业存单——同业理财”或者“理财——委外投资——高杠杆或高信用风险暴露”。

  于是,央行开始提升资金利率水平、倒逼银行体系去杠杆。在这一轮钱荒过程中,各大类资产的表现,可以总结为:股票跌、债券跌、商品跌。

  下面做一个详细解析:

  2016年开始,市场风格偏向大盘蓝筹股,小盘股表现不佳,再加上监管层打击炒作和限制兼并收购,小盘股从估值到业绩都备受打击,创业板指数在2016年4季度和2017年前5月分别下跌9%和10%。

  上证指数自2017年以来,进入高位震荡的格局,大体在3000点和3300点之间来回波动,因为观察财新PMI指标2017年2月以后是逐步下跌的,所以经济可能已经在1季度见顶,目前处在缓慢的回落中,在这种经济走势下,大盘就缺乏继续上涨的动力。

  债券的下跌不足为奇,本来这轮钱荒就是打击债市杠杆的,所以2016年4季度利率债跌、2017年上半年信用债补跌。就债券指数看,2016年4季度下跌1.9%,尤其是11月和12月跌幅较大,很多债券型基金在2016年年底的2个月内损失了之前10个月的浮盈,净值回到了2016年年初的水平。

  需要说明的是,2016年年底债券市场调整较大与美债崩盘也有关系,彼时特朗普上台,投资者预计其会逐步实施基建和减税计划,导致市场兴起“再通胀交易”,美债跌、美股涨。从历史来看,美债走势和国内债券价格走势是比较相关的。

  商品市场则经历了牛市到震荡市的转换。2016年4季度商品指数上涨18.3%,但2017年前5月下跌6.2%,主要是因为供给侧改革对大宗商品的推动力度减弱,另外从经济走势来讲,2017年1季度应该就是经济的高点,只不过经济下滑的速度比较慢。

  钱荒下的资产配置策略

  那么3次钱荒的经历,对后续的投资机会和风险都有哪些提示和启发呢?

  首先,钱荒不大会改变资产价格的趋势

  比如2013年钱荒没有改变创业板的牛市,虽然创业板在2013年6月出现了回调,但7月就创出了新高。目前来看,经济、股市和商品已经开始进入下行阶段,只不过下行速度较慢,可能是三四线城市棚改货币化支撑了地产投资增速,但经济、股市和商品重新出现趋势性上涨的概率不大。

  其次,钱荒使得资产价格超跌,后续可能出现短暂反弹

  比如2011年至2015年,商品期货价格都在趋势性下跌的过程中,2013年6月钱荒使得商品价格快速下跌、但7月至8月出现了超跌反弹。

  本轮钱荒剑指金融机构去杠杆,随着监管协调的加强以及央行开始关注资金利率的平稳,预计下半年债券市场出现超跌反弹的交易性机会的概率较大。

  最后,警惕后续部分股票出现补跌

  2011年上半年钱荒时,创业板跌幅达到25%,但上证综指仅下跌2%,但到了下半年大盘股就开始补跌,下半年上证综指下跌20%。

  目前股票市场以抱团消费股和金融股为主,依据历史经验在大盘持续弱势的情况下没有任何抱团能够持久,建议关注市场风格的轮动,警惕市场风格转向成长股,消费股和金融股出现补跌。

  如何才能变得富有?

  在中国,除了股市之外,绝大多数的投资,不论多少总是有一些收益的。但这并不代表所有的投资都能够带来更多的财富,归根到底是由资产、投资收益率以及杠杆能力决定的。

分享

相关阅读

阅读排行

热点阅读

热门图片

茅台空酒瓶回收热 股价攀升主要推手是涨价断货茅台空酒瓶回收热 股价攀升主要推手是涨价断货 金钱的3大误解 看看穷人和富人是如何区分金钱的3大误解 看看穷人和富人是如何区分 印度经济8年后将赶超中国 印度人自己都不敢信印度经济8年后将赶超中国 印度人自己都不敢信 	2017年养老金上调通知最新消息:甘肃调整细则方案 2017年养老金上调通知最新消息:甘肃调整细则方案

网友评论(共0条)