金融去杠杆背景下的同业理财规模收缩
强监管风暴之下，同业套利链条正在消解。监管部门近日透露，5月底，银行理财规模为28.4万亿元。相比4月的30.2万亿元，环比净下降1.8万亿元，为10年来最大的单月降幅。
5月银行理财规模下降的主因是金融去杠杆背景下的同业理财规模收缩，虽然银行纷纷加大对个人类理财、机构类理财产品的开发力度，短时间内尚难以填补同业理财收缩留下的空间。
同业理财“降温”致银行理财规模缩水
2016年，银行理财市场结构出现了明显的变化。银行业理财登记托管中心最新发布的《中国银行业理财市场年度报告(2016)》显示，2015年至2016年，一般个人类产品、机构专属类产品、私人银行类产品占比下降近8个百分点，而银行同业类产品占比大幅上升7.84个百分点。
对于去年同业理财占比大幅上升的原因，华夏银行资产管理部总经理李岷在接受本报记者采访时表示，同业资源是市场中很大的资源，农商行和农村金融机构吸收了大量资金，但是资金运用能力不强，投资不平衡，通过同业业务可以实现资金跨时间、跨区域的调配。
“从规模上看，理论上，同业理财可以类似银行加杠杆买债的过程，杠杆放得很大，规模就可以增长得更快;一般理财规模则取决于一般存款的多少，各个银行分的都是这个池子里面的总规模，一家银行理财规模大了，一定意味着其他银行的一般理财规模下降。
从这个角度而言，很多银行开始重视零售的渠道问题，确实是对的。但对行业而言，无非只是蛋糕怎么切的问题，而不是蛋糕变大的问题。”华创证券分析师屈庆表示，“正是基于上述优势，同业理财才在去年异军突起，并挤占了一般理财的份额。
去年11月后同业理财发行数量开始高点回落持续下滑，而推算至今年5月、6月就会有不少3至6个月主流期限的理财到期，而仍在持续期和新发的同业理财量则已显著降低，因此在总量规模上就可显示为规模的下降。
叠加在3月末4月初开启的持续监管检查下，5月同业存单净融资额为负、到期不续，支撑同业理财的同业资金缺口更为加大，存续的同业套利链条正在消解。据监管部门透露，今年3月、4月的银行理财余额大致在29.1万亿元至30.2万亿元。
这意味着5月份银行理财规模环比下降了1.8万亿元，同比增速更是跌至9.0%，罕见地进入“个位数时代”。“监管的加强是非常有必要的，对同业市场具有润滑作用，各家金融机构或多或少都会受到影响，但不会很大，银行应以开放的心态来看待，银行理财业务将更加有序发展。”
一般理财较难形成替代作用
记者在近期的采访中了解到，监管趋严后，不少银行正试图通过做大一般理财来替代同业理财。尽管理财应该回归本源，为企业和居民的投资需求服务，同业理财应该被一般理财所替代，但屈庆认为，当前，一般理财较难完全替代同业理财，理财整体增速仍将放缓。
“原因在于，其一，今年以来，居民和企业存款增速下滑较快，一般理财增速也就上不去;其二，当前上市公司融资也受到了市场和监管的约束，自然也就降低了对一般理财的需求。此前，上市公司低成本融资来购买理财也放大了过去一般理财扩张的速度;其三，同业理财没有地域限制、规模限制，募集时间较短，而一般理财更依赖当地的企业和居民的经济实力，发行规模可能较低，更类似零售，募集时间较长。”
屈庆同时分析称，如果居民和企业的存款增速不快，也会影响到一般理财增长的速度。“前几年经济不错，企业和居民的存款增长较快，一般理财增长也会较快。
但是今年以来，居民和企业存款增速下滑较快，一般理财增速也就上不去。此外，今年以来，上市公司融资受到市场和监管的约束，也降低了对一般理财的需求。”
下半年理财规模或将继续收缩
对于下半年银行理财规模的趋势，业内人士普遍认为，监管的不确定性仍是银行理财市场回暖的一大障碍，二季度以后，收紧压力会适当减小，理财资金余额会有一定程度的增长。
“一方面，2017年4月至6月，刚好是前期委外产品到期较集中的时期，有些产品到期后不再续做;另一方面，随着监管部门对同业、理财业务的强监管约束，一些资金紧张、监管考核压力大的中小银行不得不选择赎回委外，这些因素都将导致银行理财规模缩小。”
从去年至今的时间段来看，银行理财资金规模增速下降的原因可能有三点：首先，由于银行理财产品目前庞大的基数，边际量出现递减是在情理之中;其次，更严格的监管增加了理财产品的发行难度;此外，理财产品收益率不断下行，削弱了对投资者的吸引力。
虽然理财产品发行总体步伐放缓，但有迹象表明，潜在风险可能上升。“首先，中小银行的理财产品余额增速很快。虽然股份制商业银行仍是最大的理财产品发行方，但城商行和农村金融机构的增长最迅速，去年末，理财产品余额同比增长52%，高于股份制商业银行的24%。
与之相反，大型商业银行的理财产品余额增速降至个位数。”穆迪投资者服务公司分析称，今年以来，银行理财规模扩张速度进一步放缓，内在结构也有所变化，表现为个人理财增长较好、同业理财规模收缩幅度较大，理财业务发展向零售转型趋势明显。
银行理财行业发展最终趋势是回归真正的受托资产管理本源，未来一段时间将呈现零售理财、基金化转型、丰富资产配置、金融智能等四个主要特点。
