资金面分析跨季资金趋势紧缺月末好转概率不大

　　在上周三银行间资金面紧绷格局略有缓解的背景下，上周四（3月23日）及上周五（3月24日）公开市场操作的“降雨天气”戛然而止。分析人士指出，在商业银行体系整体面临MPA大考而“自顾不暇”的局面下，考虑到央行明显偏严的政策立场，3月末资金面整体好转的程度可能相当有限。

　　并且，由于各类机构投资杠杆和负债杠杆已显著低于去年四季度和今年前两个月，资金利率预计也不会出现过度向上脉冲的情况。从长期来看，市场资金面实现实质性平稳宽裕，还有待于7.5万亿元同业存单“暗雷”的排解。

　　跨季资金依旧紧缺

　　在光大银行可转债申购资金上周三“解冻”的背景下，上周四央行即停止了对资金市场的“补水”操作，当日央行公开市场操作实现资金零投放。而在上周五，央行则“轻描淡写”地暂停了公开市场操作，并单日净回笼资金300亿元。

　　在上周一至上周三连续三个交易日净投放资金之后，央行在公开市场操作上持续停止“降水”。市场流动性方面，在上周五公开市场转为资金净回笼的背景下，当日银行间资金面整体依旧偏紧。在短期限资金利率回落的同时，21天、1个月等中长期限的资金价格继续高位运行。

　　数据显示，当日银行间隔夜、7天、14天、21天和1个月期限的质押式回购加权平均利率（存款类机构）分别为2.54%、2.88%、3.45%、5.18%和4.64%。相较于前一交易日（上周四），除隔夜、7天和14天期品种回购利率明显下行，21天和1个月期限资金利率则环比持稳。

　　与此同时，在商业银行报价资金拆借利率方面，上周四1个月至1年合计4个期限的Shibor（上海银行间同业拆放利率）利率继续全线小涨。其中，1个月和3个月期限的Shibor利率再度创出2015年4月以来的近两年新高。此外，上周四交易所隔夜、7天、14天等主流国债逆回购利率，均出现不同程度上涨。