委外定制基金监管新规解读 机构定制基金业务影响较大

　　这两年发展至万亿规模的机构委外定制基金近期迎来监管新规。据中国基金报记者了解，近期关于这一新规部分细则也在业内传开，以《机构监管通报》下发时间3月17日为“新老基金”化断的界限。

　　目前各大基金公司都围着新规“奔波”不已。据悉，不少委外业务方面有较多布局的基金公司都召开了专门会议讨论，以寻找应对思路和未来委外业务的布局定位。

　　“今年以来一直跟着监管节奏在改产品，反反复复地改。”据一家基金公司产品设计人士告诉记者，这段时间重点处理的都是按照老规则设计的已获批委外基金。

　　总体来看，这一规定对机构定制基金业务影响较大，对新老基金的限制都较为严格，预计未来此类业务会大幅收缩。

　　01、新老委外基金都受限3月17日为界限

　　此前《机构监管情况通报》文件透露委外基金新规，也成为近一周来基金公司最为关注的问题。据一位机构人士表示，此前《机构监管情况通报》并没有明确生效执行时间，而据他了解，目前业内较为确定的是以《机构监管情况通报》下发时间3月17日为界限，3月17日之前成立的产品为老产品;3月17日之后开始募集的产品为新产品。

　　“3月17日正在募集期的新产品该怎么办，目前政策尚不完全明朗，我猜后续产品的成立备案时可能需要提交投资者结构说明和承诺函等材料。”上述人士表示，在委外新规出台之后，监管层就要求所有基金上报都需要写承诺函，有些近期已经成立的委外定制产品存在单一客户占比超50%的情况，也是提供承诺函拿到了批文。

　　另外一个重点的细则针对发起式基金。据一位业内人士表示，发起式基金(定期开放发起式除外)也要满足“单一投资者持有份额不超过50%”的规定，也就是说，除公司自有资金出资1000万外，还需要渠道销售至少1000万，募集和基金运作阶段都必须保持。“这样一来，委外基金必须采取最低3个月定期开放式基金或者封闭式基金的发起式基金模式。”有人士点评表示。

　　记者还了解到，老的机构委外定制基金也受到限制。据业内人士透露，目前已成立的基金产品一旦单一持有人持有份额占比超过50%，管理人后续不应接受该持有人申购，未达50%的，公司必须采取风控措施确保单一持有不超50%，业界预计，这对存量产品影响很大。

　　02、机构定制业务 “操作”现三大难点

　　从目前看，业内普遍认为，可能未来“委外”业务会大幅收缩。而从现实操作看，冲击主要集中在以下三个方面：首先，3月17日的“新老基金”划断，部分正在募集且按照此前模式筹备的新基金遭受冲击较大。

　　数据显示，目前正在发行的新基金超过100只，而因为债市、股市表现都平平导致新基金募集难度较大。尤其其中不少新发基金是按照老模式筹备的产品，而据中国基金报记者了解，目前这一情况非常普遍，这部分基金处境尴尬。

　　“我们在上周一就紧急开会讨论处理意见等，同时也在按照新规思考未来委外业务的方向。”据一位业内人士表示。而据了解，多数人士认为可能必须需要通过“拼单”模式完成新基金成立，但是“拼单”难度不小并不容易成行。若寻找“帮忙资金”来助力，但目前资金成本非常高。

　　再加上目前不少基金“超期未募集”的“去存库”压力，近期新基金发行市场可能难度更加大。其次，对于已经拿到批文的一些准备做委外业务的新基金资源也“尴尬”了。据中国基金报记者了解，目前可能这类基金必须通过变更注册改为定开或者封闭式发起式基金来进行，可能将委外基金发行节奏拉长。

　　更重要的是，老的委外基金单一持有人持有份额占比已达50%以上的，管理人后续不再接受该持有人申购。这对很多已经签订分步骤申购的基金来说，就有些尴尬，以往有些基金募集成立时往往认购2~10亿，随后会逐渐申购。

　　数据显示，2016年共成立1151只基金，其中，“疑似”机构定制类产品高达587只，合计首募规模为4931亿元，但2016年成立的定制类产品的年末规模达到了9038亿元，这一数据就可窥见定制基金持续申购的一斑，新规之后，这种类型的定制基金几无操作余地。

　　在目前市场状况来看，银行委外思路或许也在变，而基金公司可能也会根据新政重新做委外业务。“我们今年新发基金重点不是委外基金，而是多元化发展，比如量化基金、FOF基金、沪港深基金等都会布局。”据一位去年大力发展委外业务的基金公司人士表示。

　　委外新规之后

　　大公司有招 小公司没戏

　　上周，证监会下发的《机构监管情况通报》引发业内的热烈讨论，在监管日渐严格的趋势下，公募基金的委外业务将面临什么样的变局?中国基金报记者就此采访了几家基金公司发现，面对新规，拥有强大股东支持的基金公司信心十足，而中小基金公司则面临严峻挑战，行业分化加剧。

　　根据《通报》中的规定，在新基金发行中，单一机构新设基金(含已获批但尚未成立的基金)单一投资者持有份额占比超过50%时，将采取封闭式运作，或定期开放且开放周期不低于3个月，并采取发起式形式运作。

　　而依据2014年7月证监会发布的《公开募集证券投资基金运作管理办法》，发起式基金是指基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于1000万元人民币，且持有期限不少于3年。

　　这就意味着每发行一只单一机构的定制基金，基金公司得真金白银地掏1000万元并锁定3年。一家股东背景深厚的基金公司市场部人士向记者透露，他们今年还有几十只定制产品等待申报和发行，公司的注册资本高，参与基金发起并不是太大的问题，而且还可以采用拼单的方式来规避。

　　此前，基金公司想要实现拼单并不容易，一家基金公司的销售人士指出，机构之间不愿意把资金混在一起，而且委外基金在投资时还会受到机构的束缚，如果多家机构混在一起，不便于基金的投资，沟通成本很高。所以，尽管一只基金的发行成本较高，但市场上的定制基金几乎都是单一机构，哪怕基金的规模只有2亿多一点。

　　而如今，在政策的倒逼下，部分资金可能会同意拼单。上述市场部人士还向记者透露，前不久，基金公司所在集团高管团队亲自出马去跟多家银行谈判，已确定将全面开展合作，除了看重公司在产品发行上的实力，更为重要的是公司旗下基金的业绩都很稳，他们认可公司的主动管理能力，相信能带来绝对收益。“

　　在业绩和实力的加持下，我们在机构面前的议价能力也较强。今年的委外业务，没有大股东支持的公司会很难做，新公司、小公司更是没戏。”而另一家中型基金公司则有些发愁，去年底在做2017年规划时，公司定下了发行四五十只委外产品的计划，而现下刚开年不久，业务就被上了一道枷锁，接下来能真正发出多少?