高盛集团:2019年的8大投机机会

高盛集团:2019年的8大投机机会
高盛集团

  综投网(www.zt5.com) 12月07日讯

  2018年的月历已经到了最后一页,今年资本市场的风起云涌已经快翻篇。展望2019年,全球有哪些投资机会呢?

  高盛日前发布报告,指出2019年全球有八大投资主题有较大的回报空间,其中美国经济增长放缓、市场利率升高、以及新兴市场受到很大的关注。

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  一、美国经济减缓对市场的影响高盛的模型显示,目前美国资产计价暗示的美国GDP增长约为2.5%,这与市场对美国明年GDP的预测基本一致。

  因此他们认为,投资者应该更关注市场对美国GDP预测的潜在修正可能性,而不是明年的GDP将低于现在3.5%水平的简单事实。

  高盛预测,2019年末美国经济增长将低于2%,市场对美国逐渐减缓的经济增长的反应将体现在,收益率曲线趋平以及美元弱势,而不是美股进一步下跌。

  二、风险资产基本表现良好,但是具体路径尚未可知高盛分析指出,大多数自然年中,不论该年风险资产的总体表现如何,至少有5个上涨的月份和5个下跌的月份。2015是风险资产表现最不好的一年,有9个下跌的月份和3个上涨的月份。

  如果2019的风险资产有上涨行情,他们预测在年初发生的概率要比年末高。

  对新兴市场来说,他们预测即使如许多宏观分析师所料,2019年风险资产总体回报不佳,2019年很可能会出现一些上涨行情。

  一个前例是2014年。2013年新兴市场表现不佳,虽然2014年的总收益也是负的,但是2014年却有7个月的上涨行情。

  三、经济增长和加息环境高盛表示,新兴市场明年将面临经济增长减缓和利率升高的双重压力,在这个大环境下,信用产品将比股市更脆弱,汇市与本地债券介于上述两者之间。

  近年来,关于美国经济增长和利率对风险资产的影响,金融界有深入的研究。市场对此得出的总体结论是,只要经济增长稳健,市场应该能够容忍更高的利率。

  高盛指出,这个结论实际上却没有被验证过。2017年的经济增长很好,不过总体利率较低,而2018的利率升高,不过经济增长疲软,至少对新兴市场来说是如此。

  对于2019年,市场宏观分析基本观点认为美国经济增长将放缓,而利率将升高。

  在此假设下,高盛的模型显示,新兴市场的汇市及股市的平均表现将趋平,不过汇市受挫程度将高于股市。而债市受到的负面影响最大,平均表现将走低。

  四、周期进入晚期,不过新兴市场股市的周期尚早高盛认为,2016年初以来新兴市场股市的上涨行情主要驱动力是企业利润的提高。

  自2016年2月以来新兴市场股市价格上涨27%,每股盈利上涨35%,而市盈率下跌7%。其中,每股盈利增长的很大一部分原因是利润率提高。

  他们预测,高利润率的时间窗口已经过去,在未来十二个月中,每股盈利很可能会下降至6%。

  不过,他们指出新兴市场股市有一个很有潜力的部分是,通过利润率衡量,其周期还处于较早阶段,这在未来可能将支撑新兴市场股市的表现。

  目前利润率低于其自身历史水平的股票表现要比利润率已达历史水平的股票。以各个国家的股市为单位来看,这个现象在2018年新兴市场股市中体现明显。

  但是在个股中,这个现象还没有很好的体现。高盛预计,这在个股中体现的具体时间点可能将接近下一个熊市。

  五、新兴市场债市高盛预测,新兴市场固定收益产品明年将收获较低的正回报。不过从战略上来说,他们认为新兴市场的本地债券的风险回报率将优于美债。

  首先,2018年前三季度中,新兴市场信贷的收益率大幅超过本地债券,因此他们认为从技术面来看,新兴市场本地债券近期上涨的空间较大。

  其次,新兴市场本地债券相对于信贷的收益率(调整通胀后)仍处于历史范围的较高水平,尽管过去一个月的信贷抛售已经使之脱离历史高位。

  另外,新兴市场本地债券的久期也使之在众多高收益债券中脱颖而出。

  最后,根据他们对大型固定收益共同基金的调查,新兴市场本地债券的基金经理已经降低了投资与其基准指标的Beta,而新兴市场信贷的基金经理的投资与其基准指标的Beta未降反升。

  六、大宗商品周期——2019年将获得正收益自从2017中期以来,和大宗商品相关的货币表现不佳,但是总体回报有所提高。在近期大宗商品价格下跌的背景下,这些与大宗商品相关的新兴市场货币价格却相对稳定。

  高盛认为,近期相关货币没有受到大宗商品价格下跌冲击的一个原因是因为这些货币在过去1~2年中表现不佳。

  另外,WEEX一起交易稍早提及,高盛在近期的报告中(《怎样以正确姿势投机油价?这是高盛的答案》)表示,相关货币和美元的货币对与大宗商品的相关性降低,不过新兴市场大宗商品的进出口货币组成的货币对仍能很好得跟踪大宗商品价格。

  七、市场表现每年都在轮替高盛指出,市场相对表现较好的资产类别每年都在轮替。经常前一年表现不佳的资产在下一年的表现将领先其他资产。他们预测2019年表现较好的市场是印尼、智利、南非和菲律宾,巴西资产的表现将走弱。

  八、明年中国股市的表现将优于汇市,并助推新兴市场债券高盛认为,在经济增长改善的助推下,明年中国股市的表现将优于人民币,人民币的外溢效应将减弱。

  中国经济对全球增长以及新兴市场投资的影响举足轻重。而目前新兴市场外汇和中国债券的走势并非只和中国有关。

  虽然新兴市场股票仍旧和人民币走势高度相关,但是新兴市场债市目前的走势和人民币的相关性是自2015年初以来的最低水平。

  另外,新兴市场本地债券的表现与中国股市的相关性依然较强,因此除非发生极端情况,明年新兴市场本地债券的潜在回报将较高。

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