美联储将结束缩表 背后的原因是什么?

　　综投网(m.zt5.com)2月14日讯

　　受媒体报道的美联储鸽派信号和美国政府暂时结束停摆、开门三周等利好影响，隔夜美股大涨。

　　《华尔街日报》报道称，美联储官员们即将决定，他们将维持比两年前开始所表示预期更大的国债投资组合，这意味着美联储即将结束缩表计划。根据美联储官员们最近的公开言论和采访，他们仍在解决战略细节以及如何与公众沟通的问题。由于目前市场普遍预期本月美联储不会加息，下周美联储的公开市场委员会为期两天的政策会议可能将重点放在缩表的计划上。

　　周五(1月25日)美股收盘大涨。标普500收涨22.43点(0.85%)、道指收涨183.96(0.75%)、纳指收涨91.40点(1.29%)。美债价格下跌、收益率上扬。美元指数一路下行，跌破96.0，报收95.82。10年期美国国债收益率日内涨幅一度达到3.7个基点，收盘涨幅2.759%。

　　美联储可能比预期更快结束此次缩表计划

　　美联储官员们曾预计，缩表的过程将需要数年时间才能结束。当2017年10月美联储宣布缩表计划时，多位官员曾预计，当时约4.5万亿美元的投资组合可能会被缩减至1.5万亿美元~3万亿美元之间。2017年4月，时任旧金山联储行长的约翰·威廉姆斯(John Williams)甚至表示，美联储如施行缩表计划，可能会需要五年时间，也就要2022年年底才会结束。

　　现任美联储主席鲍威尔在2017年11月的参议院听证会上也曾表示：“大约在三、四年后，我们的资产负债表才能达到一个新常态。”但《华尔街日报》在报道中称，最新的讨论显示，美联储可能比预期更快地结束此次缩表计划。

　　上月，在一些市场人士和特朗普指责了美联储官员言论加剧了美股的波动后，不断减小的美联储资产负债表也在面临新的审视。尽管许多美联储官员还没有看到有多少证据支持其提前结束缩表计划，但美联储内部对资产负债表的关注却在悄然增加。

　　报道中称，一些官员一直在考虑鲍威尔或其他高级官员能否就缩表计划提供最新的进展——2017年10月，美联储虽然宣布了缩表计划，但并未透露究竟要缩减到什么规模才会结束。现在也一样。

　　明尼阿波利斯联储行长尼尔·卡什卡利(Neel Kashkari)在本月17日的一次采访中也表示，随着美联储官员们就他们的计划达成一致，“我们或许可以提前说，‘嘿，目标将是‘X’”。“或者我们可能会说，‘嘿，这就是我们的目标规模。’”

　　《每日经济新闻》记者也注意到，鲍威尔将在下周的FOMC会议后举行新闻发布会。他是否提供最新的缩表路线图，将取决于会议讨论的进展。鲍威尔在本月早些时候也曾表示，他不认为美联储的投资组合变动是近期美股波动的主要原因，但如果官员们在会上得出不同的结论，美联储将改变其缩表计划。”

　　《华尔街日报》也在报道中称，美联储关于其投资组合规模的决定，是由其内部关于银行体系准备金的技术性辩论推动的，而非官员们是否希望为经济提供更多或更少的流动性。准备金是银行存放在美联储的资金，当美联储在金融危机期间和之后扩大其债权投资组合时，通过购买债券向银行注入流动性也扩大了金融体系总的准备金体量。

　　美联储或转向以短期国债为主的投资，市场推动力将降低

　　最初，金融危机过后，一些美联储官员希望将这些储备逐步减少到危机爆发前的水平，这意味着大幅缩减债券投资组合。他们认为，联邦基准利率上升的过程中，保持储备的稀缺将有助于他们控制利率。

　　然而，如上文所说，美联储从未说过希望它的资产负债表缩减到什么规模，但纽约联储对金融机构进行的一项调查却提供了一些线索。2018年12月的调查显示，市场人士认为一年后美联储资产负债表将稳定在1万亿美元。相比之下，上周的预期为1.7万亿美元，2014年为2.8万亿美元。按照这个速度，美联储的资产组合规模将缩减至3.5万亿美元，高于此前预估的1.5万亿美元~3万亿美元。当前的规模大约是4万亿美元。

　　负责管理该投资组合的美联储高级官员之一的洛里·洛根(Lorie Logan)在2018年5月的一次讲话中曾表示，她认为“几乎不可能回到金融危机前的资产负债表规模，我们讨论的其实是储备的相对数量。”

　　加拿大皇家银行资本市场首席美国经济学家汤姆·普塞利(Tom Porcelli)则认为，一些股票投资者对美联储不会恢复到金融危机前资产负债表规模的想法不以为然，这可能会造成市场混乱。他认为，“股票投资者认为，美联储的缩表将永远持续下去。”

　　《每日经济新闻》记者也注意到，美联储官员经常表示，他们正在转向以美国国债为主的投资者组合，不过美联储持有的抵押贷款支持债券(MBS)可能需要多年时间才能减少(截至上周，美联储持有价值1.6万亿美元的MBS)。

　　美联储上次的会议纪要还显示，官员们希望随着时间的推移，将投资组合转向更多的短期国债。美联储目前持有超过2万亿美元的美国国债和债券。

　　美联储前主席伯南克经常表示，决定美联储在多大程度上刺激市场和经济，是其所持资产的成熟度和风险状况，而非其储备或证券投资组合的总体规模。伯南克曾表示，持有风险更高的证券和长期资产的投资组合确实对市场具有刺激性，因为这压低了长期利率，并促使投资者、家庭和企业承担更多的风险，从而产生了经济活动。

　　从整个角度来看，美联储转向以短期国债为主的投资组合——无论规模有多大——都将减少对市场和经济的一些推动力。