外滩金融峰会今日召开 周小川称年轻一代储蓄率明显下调

  由中国金融四十人论坛联合各组委会成员机构举办的第二届外滩金融峰会今日在上海召开。中国金融学会会长、中国人民银行原行长周小川在会上表示,2019年年末,中国的储蓄率占GDP中的比重降到44.6%,未来或还会进一步下降。疫情对于储蓄率的影响,目前还看不太清,因为它既有增加储蓄的方面,同时也有减少储蓄的方面,这还要进行密切地观察。

  周小川进一步表示,全球的平均储蓄率在过去10年、20年中,平均是26.5%,中国大大高于这一水平。但往远看,中国的储蓄率还会进一步地变化,就是在“双循环”特别是内循环为主的发展战略情况下,内循环将会更加畅通。同时观察到年轻一代的储蓄率在明显下调,这有好的方面,有助于扩大内需,也有令人担心的方面,就是一些年轻人过多地靠借债过度消费、奢侈消费,将来是不是好事也不完全知道,但是总的来说储蓄率会进一步地调整。

  以下为周小川发言全文:

  尊敬的李强书记、陈元主席,各位来宾:早上好!首先祝贺外滩金融峰会召开,同时预祝取得圆满成功。

  我非常赞成歧山主席的致辞,李强书记和陈元主席刚才所讲的话我也是非常赞成。虽然我是做一个开幕地讲话,但是我想找一点具体地内容讲一讲。

  我个人有一个博鳌论坛的头衔,博鳌论坛历来高度重视“一带一路”,所以我就想讲讲疫情后的“一带一路”。也是希望这一题目对这次大家讨论的议题能够起到一定交流作用,也是希望大家更有兴趣研究“一带一路”中的各种金融问题。相信上海一定是在“一带一路”中起到非常关键的作用,特别是在金融方面。

  当前的情况是怎样的呢?

  一个是大家看到“一带一路”不断取得重大成绩,发展中国家普遍非常拥护和支持。特别是在疫情期间,“一带一路”国家在预防和控制疫情方面都做了很多积极地工作和合作。

  另一方面我们也是看到了个别西方国家将“一带一路”说成是中国的陷阱,是中国试图控制“一带一路”发展中国家的一种阴谋,主要宣传说是债务陷阱,通过融资让很多的发展中国家欠中国的债,形成债务陷阱。当前也在G20等各种场合下热烈讨论如何处理发展中国家高债务的问题,特别是主权债的问题。

  与此同时,我们看到对这一问题有不同的分析和对策。中国一贯倡导多边主义,在多边主义未来行动的方向,另外能否取得共识也是重要的议题。

  首先第一点我们说,确实新冠疫情加重了许多发展中国家还本付息的负担。另外疫情之后的复苏不仅仅是取决于发达国家,也在很大程度上取决于大量的新兴市场国家和发展中国家,能不能成功克服疫情实现复苏。

  涉及到债务问题,一个是说如果在这一期间,一些低收入国家因为还债所以挤占了大量的财政资源,就会减少他们在疫情防控方面的拨款或者是这方面的能力。另外如果是债务出了问题,除了影响当前以外,在疫情以后也会影响到他们未来发展的融资能力,(融资能力)将会变弱。再有是债权人方面,如果发生债务违约或者是显著地进行债务重组,这些机构包括在座的像AIIB这样的机构,其财务健康性受到损害,会影响到他们未来的融资能力、未来的评级,未来的服务“一带一路”的能力,这个长远效果也是非常值得重视的。

  最近召开的G20财长和央行行长会议已经透露出,中国是积极发起和参与G20的“缓债计划”,缓债就是领导人所说的,疫情导致一部分的经济按下了暂停键,这也意味着有一些租金和还本付息也应该暂停一下,等疫情过后再恢复正常。但是疫情看来也是比较复杂,疫情过后究竟会出现什么样的局面还是需要研究的。所以并不是意味着当前的缓债,就一定是疫情后的债务重组,就一定是减债和消债,这中间还是有很多的关系。

  另外,我们确实是需要区别哪些是疫情导致的债务困难。其实疫情新增加的债务负担总体来说数量并不多,有很多高杠杆债务实际上都是在疫情发生前形成了的,因此,还要注意不要出现道德风险,所以说是很难找到统一的办法,还是需要根据各个国家债务情况来寻找不同的解决办法。

  当前,也有一些人热衷于搞一个共同的框架来处理债务问题,我觉得这是会有很多的困难的。同时,就疫情来说也是要看,并不是国家相对穷就控制不好疫情。我们观察南面的国家,特别是看看越南、柬埔寨、老挝,看他们每百万人的感染率和死亡率,数字都是非常低的。具体来说,比如说越南到目前为止报的总感染率是1148人,死亡是35人,按一百万人来计算,只有12个人感染,0.4个人死亡。其他的看柬埔寨、泰国、老挝的数字也都是近似,这一数字是什么意思呢?如果是与平均水平比,或者是跟欧洲的这些国家相比的话,比他们小几百倍到一千倍,这是很大地差距。也就是说并不一定是钱多钱少的事情。是否防范疫情和实现疫情后的恢复,关键是要找到方法,要依靠自身的努力。而且大家希望看到的是,就是发达国家如果自己能够将疫情控制住,那么也是对发展中国家最大地支持。

  说到这里,也是看到一些发展中国家十分重视疫情后未来能力的建设。这里面特别强调的是互联互通、“一带一路”基础设施的建设,以及未来生产能力地建设。有一些国家他们自己觉得不愿意轻易地违约或者是说申请债务重组,因为他们考虑的是自己未来的信誉,未来在国际市场、在“一带一路”合作中所处的地位,他们希望未来有更多地能力。与此同时,未来的发展道路肯定是大量依靠贸易投资的自由化,依靠多边主义,当前的一些政策选择既是关键,同时也不能顾前不顾后。

  这些说法的对立面是有些人试图借这个机会推卸过去自己的责任,把问题都说成是别人搞的陷阱,唱高调,或是自己主张请客,并且让过去的东西就算了,拉倒了。但是请客他又说我自己不出钱,你们去出钱,所以出现了有这样的现象。

  对中国,各种媒体是有不少负面议论。但是实际上认真看看,中国真正作为最主要债权人的,在发展中国家的数量并不多。而且中国从政府到大型金融机构都在积极参与缓债计划,同时执行得也相当不错。因此,提出了一个题目就是我们金融机构,包括我们金融的对外开放,在未来“一带一路”中究竟是什么样的角色。

  与此相关的第二个题目是要关注储蓄率,全球储蓄的布局和配置。

  大家注意到每年10月都是IMF和世界银行开年会的阶段,今年10月份也刚刚开过,当然是在线的,或者是他们称是“虚拟年会”。在一场活动中,我听到lawrence·Summers专门强调了储蓄的作用,和如何应用国际上的储蓄来帮助新兴市场和发展中国家,即考虑疫情后的恢复问题。因此,我认为这也是一个重要的角度,这对“一带一路”来讲也很重要。

  回到2008年全球金融危机发生时,当时的美联储主席是伯南克,他也是从储蓄的角度看次贷危机的原因,他说储蓄过剩,特别是亚洲,特别是中国过剩地储蓄涌到美国,导致了次贷危机,这是当时他认为的最主要的原因。这里面也是涉及到美元作为储备货币的作用,也就是因为美元是国际储备货币,所以多余的货币就容易找避风港流入美国,这是一种说法。当时在讨论中我回应,这个现象是存在的,但是其主要的原因和亚洲金融风波有关系,也就是1997、1998年爆发的亚洲金融风波中,不少发达国家的对冲基金冲进亚洲市场,亚洲国家受到冲击好不容易恢复了,他们是有扩大出口和增加储蓄等动机的。

  我们可以看看这一数字,在整个的东亚比较明显,而中国也是比较明显的。这些储蓄的增加在随后就变成了“一带一路”债权融资的主力军。如果我们看看数字,中国在亚洲金融风波前,GDP的储蓄率是在35%左右,但是亚洲金融风波以后就开始迅速提高,提高到最高时也正好是全球金融危机爆发的2008年,那时候达到了51.8%,在全球来说这么大的储蓄率变化都是非常大的事情。但是随后我们也有扩大内需的政策,最近习主席强调了“双循环”,特别是内循环的作用,在这一系列的政策之下,2019年年末,中国的储蓄率占GDP中的比重降到了44.6%,看来还会进一步地下降。

  疫情对于储蓄率的影响,目前还看不太清,因为它既有增加储蓄的方面,同时也有减少储蓄的方面,这还要进行密切地观察。全球平均储蓄率是多少呢?说到中国,大家可能需要有一个比较,全球的平均储蓄率在过去10年、20年中,平均是26.5%,所以中国是大大高于这一水平。同时东亚有一些国家也都是明显高于这一平均水平,而低于(这一水平)的主要是美国,美国就是一位数,不知道最近怎样,反正那个时候都是一位数。从储蓄的角度看融资能力和资金配置是一个重要地角度,也是对于那些阴谋论的反驳,否则大家会说中国人均GDP不高,还拿那么多钱搞“一带一路”,是不是确实有什么阴谋上的考虑。

  现在的情况就是东亚(包括中国),目前是债权融资的主力。大家知道过去主权融资的主力是在巴黎俱乐部,目前东亚(包括中国)已经超过了巴黎俱乐部主权债的总额。其实,中国这些投资除了去“一带一路”以后,也有相当大地数量是投在美国、北美和欧洲,但是当前局势的变化,他们对中国议论很多,也有很多不友好的政策,保护主义的政策,这样的话就有可能我们在未来几年里面,可能更加需要关注“一带一路”仍旧是主力军。但是再往远看,中国的储蓄率还会进一步地变化,就是在“双循环”特别是内循环为主的发展战略情况恰,内循环将会更加畅通。同时也是在密切观察年轻一代的储蓄率在明显下调,这里面有好的方面,有助于扩大内需。也有令人担心的方面,就是一些年轻人过多地靠借债过度消费、奢侈消费,将来是不是好事也不完全知道,但是总的来说储蓄率会进一步地调整。所以未来,“一带一路”的融资格局会与此相关。

  最后第三条,习近平主席在“一带一路”方面的强调,我们不是授人以鱼,而是授人以渔。这是非常重要的,当前有一些议论,强调给发展中国家送点礼或者是减点债什么的,这很有点像是给好处,但是更关键的是应该如何促进他们将宏观经济搞好,能够将基础设施搞上去,将生产能力搞上去,为未来长远发展奠定道路。

  过去曾经发生过非洲的粮食危机,现在仍旧有许多的电视镜头还时不时地会出现,世界银行等组织向非洲运粮,在当地如何分粮食。虽然看起来是一种慷慨的行为,但是事后也有很多的批评文章,批评那个时代没有能够更多地授人以渔,就是如何让非洲利用自身的(资源)因地制宜地发展粮食生产,教会他们生产粮食和进行交易流通。其实他们之前的做法确实是有问题的。这次的疫情发生,实际上也是有类似的情况。减贫这种事,国际上调门不少人唱得很高,但是究竟减贫是靠什么?是靠送粮食?靠消债还是说更加注重能力建设?中国应该说是在全球脱贫方面创造了史无前例的经验。那中国的经验究竟是什么?我个人理解很大程度上是要创造生产力,要给贫困人民有新的谋生和致富的道路。

  中国有一句话“要致富先修路”,强调了基础设施。当然了也不局限于交通,对于非洲和很多的国家来说,除了交通还有电力电网,还有一些其他基础地环节。很像当年陈元行长搞开发银行时,叫“两基一支”。未来,“一带一路”从中国的角度更加重视靠支持互联互通,基础设施能力建设这方面来实现授人以渔。

  在这些方面,我们还是要和新兴市场和发展中国家共同呼吁要强调多边主义,强调贸易自由化和投资便利化,强调国际秩序以及WTO的作用。因为只有在这样的环境下,“一带一路”国家通过互联互通,通过能力建设所形成的新的潜力才能更好地在全球发挥出来,这样的话,也是对于在西方某些国家抬头的保护主义的一种有力地斗争。

  总之,我希望大家也有一定的精力关注这一课题,并积极参加博鳌论坛在这方面所主持的讨论,也相信上海作为国际金融中心会在这一方面发挥显著和巨大地作用。

  谢谢大家!

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