北京和众汇富:傍上特斯拉大款的赣锋锂业究竟能否顺风顺水?

　　北京和众汇富：傍上特斯拉“大款”的赣锋锂业究竟能否顺风顺水?

　　近日，在新能源汽车领域，特斯拉可谓赚足了眼球，自6月份特斯拉发布公告，

　　第二季度特斯拉交付量达9.065万辆，6月在纯电动市场销售份额为23%，高于市场预期，特斯拉便带领A股产业链相关企业“一路绝尘”。

　　事实上，自今年3月份疫情逐渐好转，我国乘用车零售已实现4个月环比增长，而在汽车行业复苏的同时，新能源汽车的竞争优势逐渐凸显，渗透率进一步提升，由2019年的2.5%增长至2020年1～5月的2.9%。

　　在新能源汽车行业确定的发展趋势下，让我们继续来挖一下A股的相关企业。目光转向全球第三大、中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商——赣锋锂业。赣锋锂业是2018年与特斯拉签订合作，为期三年为其供应电池级氢氧化锂产品，采购数量约为赣锋锂业总产能的20%，可谓大手笔，那么傍上特斯拉“大款”的赣锋锂业究竟能否顺风顺水?

　　一、五年营收复合增长率43.79%，赣锋锂业却一年比不上一年?

　　赣锋锂业成立于2000年，以从事金属锂及氯化锂加工起家，深耕行业20年，赣锋锂业实现了全球范围内的锂矿资源布局，成为全球锂行业的领军企业，产品种类、产业链完整度、工艺技术均居业界前列。截至2019年末，赣锋锂业的金属锂产能产量约占全球35%，其中氢氧化锂作为高镍三元锂电池的正极材料，近几年需求较大，而公司氢氧化锂的产能份额占到全球的19%，位居第二。

　　值得一提的是，2015年赣锋锂业开始进军锂电池领域，到2019年公司的锂电池系列产品为公司贡献了6.03亿元的营收，占比11.29%，成为公司的第二大营收来源，目前这一部分收入已经崭露头角。另外锂系列产品实现营收41.61亿元，占比为77.89%。

　　近几年，在这两大业务的支持下，赣锋锂业的营收稳步增长，2015-2019年间营收复合增长率达到43.79%，维持高速增长。

　　但近三年，公司的营收增速和扣非净利润同比增速却持续下滑，截至2019年，赣锋锂业实现营收53.42亿元，同比增长率仅有6.75%，而扣非净利润为6.94亿元，同比增长-44.72%，赣锋锂业这是什么了?

　　二、赣锋锂业业绩疲软的背后：锂产品价格大幅下降使公司的盈利能力下滑

　　从上面我们说到在赣锋锂业2019年营收维持6.75%增长的同时，公司的扣非净利润却出现了大幅下滑，这说明公司的经营效益出现了恶化，主营业务贡献利润的能力大幅下降。

　　首先，我们可以看到，自2017年之后，赣锋锂业的毛利率持续下滑，说明公司的溢价优势得到了削减。数据显示，2019年，赣锋锂业的毛利率为23.5%，较2017年减少了17个百分点，下滑幅度非常大，以至于2019年与同行业企业天齐锂业、西藏矿业相比，公司的溢价优势位列倒数第一。

　　究其原因，可以得知公司毛利率下滑的主要原因是锂系列产品毛利率的大幅下滑。2017年、2018年、2019年锂系列产品毛利率分别为44.97%、39.97%、27.17%。

　　而锂系列产品毛利率的下滑一定与锂化合物的价格密切相关，据统计，自2018年我国碳酸锂和氢氧化锂的价格持续大幅下降，直接导致了公司营业收入增长的减缓，且不得不说，在不能对下游企业进行提价的情况下，赣锋锂业毛利率的下滑在所难免。

　　但好在全球以及公司锂辉石(碳酸锂和氢氧化锂都可以从锂辉石中提取)的供应量均在逐步增加，锂辉石价格下降将在一定程度上可以大幅缓解公司深加工锂产品的原材料成本，有益于公司未来的经营业绩改善。

　　三、盈利能力虽然下滑了，但赣锋锂业的规模竞争优势仍然很强

　　事实上，赣锋锂业作为动力电池行业的下游企业，在锂电池降低成本促进新能源汽车消费的趋势下，赣锋锂业的成本转移能力非常有限，因此对于一个制造企业来说，扩大产能抢占更多的市占率才是王道。

　　值得一提的是，自2018年以来，赣锋锂业获得了包括特斯拉、德国宝马、韩国LG化学、德国大众的大量订单，企业的产品销量情况表现良好。2019年企业的相关产品销量超过4.84万，较2018年增长了24.33%，以及公司的氢氧化锂在全球的销量占比为19%，占比进一步提升，而赣锋锂业 2020年底氢氧化锂产能有望扩产至8万吨。

　　此外，据相关机构预计，到2025年全球氢氧化锂的需求总量将从7.97万吨增长至56.6万吨，年复合平均增长率达到38.65%，在强大的规模优势下，赣锋锂业有望获得更大的市场规模。

　　(氢氧化锂折碳酸锂的比例约为90%)

　　其中，2018年公司总销量增长率有所下滑主要是赣锋锂业为迎合市场需求主动减少碳酸锂产能，增加氢氧化锂产能而产生的一个调整，而可以看到2019年公司已经快速的恢复了一个较大的增速。

　　四、总结

　　总的来看，由于锂化合物价格的大幅下降，赣锋锂业的毛利率出现了大幅下滑，但不得不说锂价格的下降无疑间接推动了新能源汽车行业的发展，未来动力汽车的发展势必会推动赣锋锂业的产品需求。

　　因此，对于赣锋锂业来说，在尽量降低上游成本的同时扩大产能提高市场占有率是非常重要的，而现在在特斯拉、德国宝马、韩国LG化学、德国大众等知名企业的“大力支持”下，赣锋锂业取得更大的进步值得期待!文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!