退市新规对ST股的影响几何？一文看懂

　　12月14日晚，沪深交易所发布退市新规。

　　上交所与深交所为别对《上海证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所股票上市规则》以及《上海证券交易所科创板股票上市规则》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等8项相关业务规则进行修订，并对外公开征求意见。

　　去年3月1日新证券法正式实施，新证券法的两大亮点，一个是全面推行注册制，一个就是严格执行退市制度，从而让更多新的企业上市，让一些绩差公司退市，从而实现优胜劣汰。退市新规与未来全面注册制相结合，促进优化上市企业质量。

　　退市新规对市场有怎样的影响?不妨来看一下当天ST股市场表现。

　　截至目前，剔除15家暂停上市公司，两市共有208家风险警示公司。截至今日收盘，208家风险警示公司中144家出现下跌，占比近七成。其中，*ST公司123家，下跌87家;ST公司85家，下跌57家，说明退市新规对市场是有震慑作用的。

　　对此，金融界连线了西南证券首席分析师张仕元，他表示：“长期来看，有利于资本市场发挥其基础作用，合理引导市场价格形成;有利于资源向优势企业集中，夯实市场基础;减少市场被操纵的空间，合理引导价值投资的形成。”

　　对于修订内容，他认为此次退市新规：“主要集中于两方面，一是丰富了退市标准，在市场指标方面从以往的单一价格要素增加了总市值概念，即总市值连续20个交易日低于3亿元的应予以退市。在财务指标方面改为组合指标，取消单一净利润和营收，改为扣非前净利润为负且营收低于1亿元，将ST，连续两年ST的直接退市。退市警示股被出具非标审计报告的，终止上市。而且修订板对IPO造假和财务造假进行的明确的界定。二是在退市程序上，进一步严格退市流程。这主要集中于三方面：一是取消暂停上市和恢复上市，退市流程大幅缩短;二是严格法律程序，以‘收到行政处罚决定书或司法裁判生效”为退市时点;三是缩短退市整理期，由原来的30个交易日缩短为15个’”。

　　对于A股来说，这次退市新规可谓史上最严新规，但相比更为成熟的港股和美股市场，严格的退市规定也许才刚刚开始。

　　东吴证券的研究报告中提到：“目前的退市数量和速度与IPO情况并不匹配。2007-2018年伦交所、加拿大TMX和纳斯达克的退市公司数量累计值均超过2500家，伦交所、纳斯达克(美国)的退市率分别达到9.5%、7.6%，而上交所和深交所退市率仅0.3%和0.1%，这表明现阶段国内的退市规模仍远低于成熟的资本市场。目前，国内退市机制仍与国外存在较大的差距，与美股退市情况相比，被动退市仍是国内企业的退出市场的主要原因(65%);而主动退市企业仅占35%(合并与私有化)。”

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙则表示：“这次从六个方面进一步提出退市制度方面的改革措施，即完善退市标准，简化退市程序，拓宽多元退出渠道，强化交易所退市实施的主体责任，强化退市监管力度，优化投资者保护机制，已在全市场开展退市制度改革，目前两个交易所正在公开征求意见。”

　　退市新规发布，有松有紧，对于财务业绩方面的限制放松了，但信息披露、规范运作方面明显加大了限制。

　　杨德龙认为：“按照现行规则将被暂停上市的公司不暂停，是为了落实新证券法精神以及科创板、创业板改革思路，取消暂停上市和恢复上市环节，退市路径大幅缩短。由于新旧规衔接，这些原本暂停的公司离开原有规则规定的退市轨道，这些公司大部分会进入新规的退市轨道，离退市也是‘一年之遥’，并无放松一说。完善退市制度是新证券法的一个重要要求，也是实现A股市场优胜劣汰，保持长期健康发展的一个重要举措。像美国等成熟市场，每年有大量的不符合上市条件的公司进行退市，同时也有很多新公司上市，从而实现优胜劣汰，保持资本市场的活力和赚钱效应。”

　　张仕元补充道：“对于退市新规，建议可以进一步采用威廉姆森的交易费用经济学理论，增加风险警示板股票的交易成本，进一步抑制市场炒作ST的行为。”