这星期a股回调的原因是什么？那未来A股向好吗？

　　在连续两日大跌之后，7月28日，A股三大指数走势分化，上证指数和深证成指跌幅放缓，分别下跌0.58%和0.05%，创业板指上涨1.61%。从资金流向来看，数据显示，在连续3个交易日净卖出后，7月28日，北向资金净买入80.53亿元，年内已累计净买入2279.48亿元。

　　有分析认为，本周A股回调的“导火索”为近日出台的平台经济、教育培训等行业的监管政策。然而，这些举措并非针对相关行业的限制和打压，而是旨在促进行业规范健康发展，有助于增强我国经济增长的内生动力。

　　“本轮A股调整是事件性引发的结构调整，而并非系统性风险。产业政策取向边际调整、疫情反复是本轮市场调整的主要原因，这些因素带来的负面影响将逐步消化，不具备持续性，本轮调整空间有限。”招商基金研究部首席经济学家李湛在接受记者采访时表示。

　　“从资本市场来看，短期内，消费类和互联网平台类个股下跌，更多还是由于前期估值提升较快导致，政策引起的负面预期是市场下跌的直接理由，行业估值由此得到修正。”兴证资管首席经济学家王德伦在接受记者采访时表示，在我国经济长期平稳发展、居民实际收入不断提高的背景下，市场空间大、护城河深度和广度兼具的公司能够在这一过程中实现业绩的增长。

　　监管政策

　　旨在规范行业健康发展

　　7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，义务教育“双减”政策正式落地。同日，国家市场监管总局公告称，对腾讯控股有限公司收购中国音乐集团股权违法实施经营者集中案作出行政处罚决定。

　　“近日出台的平台经济反垄断、教育培训行业的监管政策，是为了遏制资本无序扩张、规范引导行业发展，降低教育成本支出，兼顾效率与公平，最终实现共同富裕。”李湛表示，随着相关政策的逐步落地，市场不确定性将会逐渐下降，对资本市场的担忧减弱。随着市场逐渐建立预期，后续冲击边际影响有限。

　　“拉长视角来看，这些监管政策是为了减轻人民群众生活负担、规范市场竞争行为而出台的，有利于提高居民的可支配收入水平，减少以往限制居民消费、企业投资生产的不利因素，增强我国经济增长的内生动力。”王德伦表示。

　　流动性整体偏松

　　回调是对前期估值修正

　　对于A股近日的下跌，王德伦认为，市场对近期政策涉及领域的负面预期是A股市场回调的催化剂。此外，2月份市场大跌后，3月底以来股市涨幅明显，部分龙头个股估值提升较快，已经超过了2月初最高点的估值水平，在未来不确定性增加的背景下，部分资金提前获利了结。而国内政策的变化引起了外资对政策不确定的担忧，外资流出加速了股市下跌。

　　李湛认为，本轮调整过程中，A股基本面并未发生明显恶化，从业绩预告来看，上市公司中报业绩预喜率高，二季度A股盈利有望继续保持高速增长。同时，部分核心赛道的微观市场交易结构亦未触及阈值，并未出现今年2月份的情况。因此，综合来看，本次A股调整属于多因素共震的恐慌情绪扰动。随着政策负面冲击逐渐消化，市场恐慌情绪有望抚平，本轮调整空间有限。在无风险利率下行驱动下，调整后的A股将逐步回暖。

　　数据显示，截至7月28日记者发稿前，92家A股上市公司发布2021年中报业绩，其中73家净利润同比增长，占比79.35%。

　　从流动性来看，王德伦表示，市场流动性整体偏松。首先，7月15日央行降准0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元;其次，从10年期国债收益率来看，2020年11月下旬至今，国债收益率持续走低，今年6月份以来下行明显加速，当前10年期国债收益率为2.96%左右，是去年8月份以来的最低水平。

　　“长期来看，A股此次下跌更多是回调。此次跌幅较多的大多是之前估值提升较高的个股，一些估值较低、业绩较好的科技成长板块下跌并不多，有些甚至是上涨的，说明市场正在对前期估值进行修正。”王德伦表示。

　　中国证券报：短期波动不改A股向好趋势

　　数据显示，7月28日北向资金全天净流入80.53亿元，结束了此前连续3日净卖出态势。当日，上证指数跌0.58%，报3361.59点。在美股市场，此前大幅回调的中概股开始反弹，新东方、好未来股价7月27日分别上涨12.89%、25.23%。

　　专家表示，近日出台的平台经济、教育培训等行业的监管政策，是促进行业规范健康发展、维护网络数据安全和保障社会民生的重要举措，有利于经济社会长远发展，并非是针对相关行业的限制和打压。当前，中国经济基本面向好趋势未变，金融业对外开放的决心没有变，资本市场全面深改的步伐也不会停，A股市场有基础、有能力实现稳定运行、长期向好。

　　促进平台经济等行业健康发展

　　平台经济、教育培训等行业的监管政策日前出台后，相关板块个股连续大跌，部分中概股跌幅较大，并带动港股、A股市场回调。截至北京时间7月28日，中概股、港股有所反弹，A股市场沪深股市继续下跌，但北向资金结束了此前净流出态势。

　　“平台经济的健康发展将是经济增长、就业率提升、互联网多元化、产业与城市深度融合以及社会进步的重要推动力量。不过，随着行业资本化进程加快，垄断、跑路、虚假宣传、信息泄露等问题层出不穷，因此对平台经济进行行业规范是必要之举。短期内会使行业承压，长期看有利于平台经济转型和可持续发展。”清华大学五道口金融学院副院长田轩分析，资本化运作进一步加快了教育培训行业发展，但退款难、师资参差不齐、培训贷等问题愈发严重。监管部门从规范行业发展的角度出发予以治理，有利于行业优胜劣汰，净化市场秩序。

　　南开大学金融研究院院长田利辉表示，平台经济是新经济，这些数据大多关乎个人隐私甚至国家安全，很有必要予以规范。教育培训则事关人口素质。这些监管政策的推出不是对相关行业发展的限制和打压，而是基于国计民生角度和行业长远发展的考虑。只有资本流动有序，能够服务国家战略，平台经济、教育培训等行业才会持续健康发展。

　　“平台经济首先要回到服务社会、方便人们生活的本质上来，而不是通过价格战与民逐利，教育培训机构更不能变成单纯逐利，要回到教书育人的正常轨道。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳说。

　　对外开放坚定不移

　　股市连续下跌既有行业政策变化的诱因，也有投资机构因全球疫情扩散而对经济前景产生悲观预期的因素。专家表示，我国经济基本面呈现稳中加固、稳中向好态势，对外开放的坚定决心没有改变，A股市场有基础、有能力实现稳定运行、长期向好。

　　数据显示，我国上半年经济亮点突出，国内生产总值同比增长12.7%，在全球主要经济体中名列前茅。权威机构和多位专家预计，下半年我国经济仍将保持稳中向好态势，全年经济增速料在8%以上。

　　同时，资本市场对外开放的坚定决心没有改变，将为资本市场引来源头活水。近期，大和证券(中国)正式获准展业，高盛高华证券有限责任公司通过收购北京高华盛泽投资管理有限责任公司从事另类投资业务(限于参与科创板、创业板跟投)获核准。多家外资投行正在加速抢滩中国市场，深度开拓市场业务。证监会明确表示，对企业选择上市地持开放态度，支持企业根据自身发展需要作出选择，支持企业依法合规利用两个市场、两种资源发展。

　　“我国经济已经转向高质量发展阶段，我国资本市场对外开放步伐明显加快，开放程度不断加深，未来我国将持续有序推动资本市场制度型对外开放。”田轩建议，一是持续放宽外资限制。二是健全境外投资者制度，深化不同领域金融市场对外开放，促进境内外资本市场互联互通。三是加强跨境监管合作，防范金融风险。坚持“零容忍”原则，进行穿透式监管，从严打击违法违规行为;加强跨境监管合作，加强跨境资本流动的宏观审慎管理，建立健全动态风险预警机制等。

　　全面深改步伐不停

　　专家表示，从资本市场自身看，全面深改正持续优化资本市场生态，提升A股市场投资价值。

　　随着注册制改革带动关键制度创新，市场整体生态呈现积极向好变化。“科创板、创业板和新三板等重大改革陆续落地，以信息披露为核心的注册制理念日益深入人心，上市公司质量进一步提升，市场主体的归位尽责意识明显增强，优胜劣汰机制进一步健全，市场整体生态呈现积极向好变化。”田利辉说。

　　未来，多项改革措施将稳步推进。在法治建设方面，田轩建议，健全民事赔偿制度，完善诉讼代表人制度，加强法律适用性;加强信息披露机制建设，完善事前预判，事中监督，事后处置的风险防范机制，加强机构监管力度;加强投资者保护机制。

　　在市场化改革方面，陈雳建议，稳步推进以注册制改革为代表的基础制度改革，适时推进全市场注册制，提升资源配置效率;要进一步增强制度包容性，积极支持创新经济、民营企业利用资本市场做大做强;要联动新三板、区域股权市场改革，进一步补齐多层次资本市场体系短板，塑造高效联通的全新格局。

　　证券时报：机构资金逆市加仓 “成长+景气度”逻辑获青睐

　　作为机构投资的风向标，权益ETF(股票ETF和跨境ETF)市场再现“大跌大买”的操作。本周前两个交易日中，虽然A股迎来震荡调整，但是，资金借道权益ETF大举买入143亿元。此外，北上资金在连续三个交易日净流出后，7月28日净流入80.52亿元。

　　浦银安盛基金预判，外围市场扰动并不改变A股市场中长期走势，A股整体宏观基本面、流动性、景气赛道产业趋势等未发生根本性改变。在风险短期释放后，对于未来的A股投资，浦银安盛基金仍持谨慎乐观的态度，预计A股将延续“重成长、关注行业景气度”的投资逻辑。

　　青睐中小盘和高景气度行业

　　分结构看，宽基指数中，中证500ETF、双创50ETF等中小盘和科技成长风格的宽基指数获得资金的净流入，上证50ETF等大盘蓝筹风格的宽基ETF遭遇净卖出。

　　其中，中证500ETF吸金最多，两个交易日净流入资金33.81亿元，基金成交量也明显放大。南方、华夏、易方达、广发、天弘等公募基金旗下的中证500ETF悉数出现净流入，全市场23只中证500ETF净买入资金达38.55亿元，成为过往两天吸金最为明显的宽基指数。

　　同时，华夏、易方达、南方基金旗下的双创50ETF，也在双创ETF两天跌约6%时，各自吸金超过5亿元，逆市抄底的现象明显。宽基的净流出标的中，上证50ETF净流出8.6亿元，前两个交易日跌幅为6.85%。

　　针对资金整体逆市净买入的现象，北京一家大型公募股票ETF基金经理表示，这波股市下跌中，受益于估值优势和中小上市公司业绩向好，以及市场由价值蓝筹转向中小盘市场的风格切换，中证500ETF出现明显的资金净流入;同时，双创50ETF作为上市不久的热点产品，代表了中小盘成长风格、科创板和创业板龙头股的指数，也在指数下跌时，为投资者带来了更好的买入时点，相关基金公司的产品也受到了资金净买入;北上资金连续3个交易日净流出后，也出现净流入态势，为市场的止跌企稳提供了支撑。

　　资金理性操作

　　行业板块中，券商、恒生科技、白酒、光伏、医药等低估值或跌幅较大的板块获得资金青睐，部分前期涨幅较大的芯片、军工ETF则被获利盘减仓，部分投资者“落袋为安”。

　　其中，近两日估值偏低的券商ETF，以及两天跌幅逾13%的恒生科技ETF等产品，本周前两个交易日都吸金超过5亿元，抗跌和低估值的股票ETF被资金逢低扫货;包括芯片ETF、5GETF、半导体ETF等在内的品种，则遭遇资金净流出，资金“获利了结”的心态浓厚。

　　“芯片、军工都是前期涨幅较大的行业，在近期股市暴跌、投资者情绪快速降温的背景下，部分获利盘减仓‘落袋为安’，是比较理性的操作。”上述北京大型公募股票ETF基金经理表示，受益于芯片短缺，半导体市场的景气度处于高位;军工企业的股价，由行业发展前景、生产经营状况、经营业绩等基本面因素决定，在未来军工行业增长确定性的背景下，行业存在较大成长空间，虽然短期遭遇资金净流出，但板块的中期配置价值仍然值得期待。

　　“随着全球半导体需求持续高涨，半导体行业景气度持续向上，但行业贝塔的边际力度呈现逐渐减弱的态势。”博时基金权益投资主题组基金经理肖瑞瑾称。

　　华南一家基金公司表示，近期教育、互联网等监管政策的变化，抑制了A股的风险偏好，股市出现了明显回调。但从资金交易方向看，科技成长板块，以及中小盘风格的股票ETF继续受到资金青睐，部分跌幅较大的消费、医药等板块也迎来了“抄底”资金。整体来说，资金还是投向了中报增速较高而且景气度向上的指数产品，是一种理性的操作方向。

　　上海证券报：两融余额高位回落 杠杆资金转投低位消费股

　　本周，伴随指数波动加剧，前期屡创今年以来新高的两融余额出现回落迹象，显示高风险偏好的杠杆资金情绪暂趋谨慎。

　　交易所数据显示，本周前两个交易日指数下跌过程中，沪深两融余额两连降，累计缩水120.95亿元。其中，融资余额净偿还49.88亿元，融券余额净偿还71.06亿元，融券净偿还比例远高于融资。

　　截至7月27日收盘，沪深两融余额报18113.96亿元，其中融资余额16600.38亿元，融券余额1513.58亿元，融券余额创7月以来新低。

　　融资资金作为5月以来市场主要增量资金来源，其大规模涌向新能源等热门主线，推升相关个股股价持续拔高。但本周前两个交易日，新能源等主线个股股价高位波动，而背后的融资资金也开始大额偿还，并转投股价处于相对低位的消费类个股。

　　比亚迪本周前两日遭融资净偿还7.42亿元，其中，7月27日遭融资净偿还4.15亿元，创该股5月以来单日净偿还额新高。国轩高科、隆基股份、宁德时代等新能源龙头本周前两日均遭融资净偿还超过3亿元，居所有两融标的股前列，显示杠杆资金开始密集减持新能源板块。

　　事实上，从本月中旬开始，已有多家机构轮番提醒，热门赛道存在“交易拥挤”风险。其中，以新能源板块的交易拥挤程度最为显著。如天风证券发布的报告显示，新能源车板块整体换手率已连续多日在3%以上，而自2018年以来，每次新能源车板块换手率突破3%，板块都会阶段性见顶。

　　从热门赛道撤出的部分杠杆资金开始转投股价处于相对低位的消费类品种。贵州茅台本周前两个交易日获融资净买入31.05亿元，净买入额遥遥领先于其他个股。截至7月27日收盘，贵州茅台个股融资余额已升至254.21亿元，再创历史新高。

　　融资资金因为受制于较高的资金成本，所以倾向于追逐热点来博取短线收益。但随着近年来市场风格及投资理念的深刻改变，加上机构信用账户数持续增多，以消费股为代表的具有稳定现金流的品种开始被融资客长期持有。

　　贵州茅台获融资客大举进驻始于2017年，当年正是外资加速进场带动A股市场风格转变的元年。此后，贵州茅台融资余额逐级攀升，2017年、2019年、2020年的全年融资净买入额均超50亿元。

　　在此期间，贵州茅台股价曾由于短期业绩不及预期等原因出现过大幅调整，但融资客大多选择了坚定加仓。例如2018年10月29日贵州茅台由于当年三季报不及预期遭遇了罕见的“一字跌停”，并于次日进一步下挫超过5%。在那两天里，融资资金大幅净买入贵州茅台2.8亿元，流入规模高于此前的平均水平。

　　除贵州茅台外，长春高新、中国中免、药明康德等近期调整幅度较大的核心资产，本周前两日均获融资资金净买入。

　　融券余额本周的净偿还比例远高于融资，并未出现市场担忧的“趁势做空”现象。科创板两大芯片龙头——中芯国际、中微公司融券净偿还额排名居前，本周前两日分别被融券净偿还3.29亿元、0.72亿元。从股价走势看，这两只芯片股本周均出现股价快速拉升，融券余额此时下降或是出于资金风险控制的考虑。

　　中国结算数据显示，截至今年6月末，机构开立的信用账户数量已升至35662户。在过去一年内，机构信用账户数量增幅约39%，同期个人投资者信用账户数量增幅仅为10%。