降息周期前夕大类资产表现如何?

2024-01-03 09:27

  联储12月会议首谈“降息”,市场闻风而动,提前定价宽松。在降息靴子落地前,市场是否已走得太远?我们复盘了历次降息周期前后的大类资产表现,试图为本轮宽松提供投资参考。

  股市:估值和盈利谁占上风,取决于经济下行的方式。对于美股本身,软着陆时市场提前定价流动性宽松而上涨,成长好于价值;但若发生危机则降息也难止跌。对于全球股市相对表现,基本面是更重要的决定因素,中国股市在宽松周期表现优于新兴市场整体。

  债市:抢跑主要在降息前。加息结束到开启降息之前,美债“抢跑”定价宽松,回报比降息开启后更高;经济边际回暖或引发美债小幅回调。

  美元:反映美欧经济与货币政策相对强弱。美元多随联储货币宽松预期而下行,但若美国经济较非美相对强劲,则美元不弱。

  商品:与美元走势背离,但也看其他属性。降息周期,黄金、原油受益于美元走弱而大多上涨,硬着陆模式下黄金或有更强表现;原油则对供需因素更为敏感。

  本轮有何不同?2024年美国经济和通胀或呈现波动式下行路径,这一方面使得联储更为谨慎,观察窗口或持续到当前市场定价的降息节点之后;另一方面可能在单月/单季经济数据上有所折射,令当前强抢跑的市场面临小幅回调。而外部来看,美欧2024年相对经济差的收窄及日央行货币政策的调整或推动美元走弱,但美欧货币政策转向与经济转好的先后仍有不确定性,或给美元向下的过程带来波折。

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