康泰转2中签率查询 康泰转2价值分析

　　7月13日，康泰生物发布公告，拟于2021年7月15日通过网上发行可转债，本次募集资金20.0亿元，扣除发行费用，拟使用募集资金13.57亿元用于百旺信应急工程建设项目(总投资23.81亿元，建设周期30个月，设计产能2亿剂/年)，拟使用募集资金6.43亿元用于腺病毒载体新冠疫苗车间项目(总投资7.92亿元，建设周期12个月，设计产能2亿剂/年)。

　　康泰转2发行方式为优先配售和网上发行，债项评级AA，主体评级AA。发行规模为20.0亿元，初始转股价格为145.63元，参考公告发行日正股收盘价格152.30元，转债平价104.58元，参考同期限(6年)同评级(AA)的中债企业债到期收益率(2021年7月13日)为4.50%，到期赎回价112元，计算纯债价值为90.32元。综合来看，债券发行规模较大，转债流动性较好，评级一般，债底保护性较高。博弈条款中规中矩，下修条款(“15/30，85%”)，赎回条款(“15/30，130%”)和回售条款为(“30/30，70%”)均正常。

　　转债首日目标价125-130元，建议积极申购。截止至2021年7月13日，康泰转2平价在104.58元，参考可比转债奇正转债(评级AA，存续债余额8.00亿元，平价93.62元，转债价格111.33元，转股溢价率18.92%)和乐普转2(评级AA+，存续债余额16.38亿元，平价102.37，转债价格126.18，转股溢价率23.26%)，康泰转2定位应高于奇正转债，接近乐普转2，康泰转2上市首日转股溢价率水平应该在【19%，24%】区间，转债首日上市目标价在125-130元附近。

　　我们判断，1、转债评级一般，发行规模较大，转债流动性较好，债底保护性较高，机构入库不难，一级参与无异议;2、公司主营人用疫苗的研发、生产和销售，独家四联疫苗持续放量增长，后续有望升级后带来量价齐升;3、自研的新冠灭活疫苗已获紧急使用，携手阿斯利康获腺病毒疫苗国内独家开发权利;4、在研管线丰富，后续有望迎来重磅品种密集上市。

　　综合分析，我们预计康泰转2首日上市转股溢价率在19%-24%附近，对应价格在125元-130元附近，建议积极申购。

　　预计首日打新中签率0.0067%~0.0090%附近。我们假设本次老股东配售比例60%~70%，则康泰转2留给市场的规模为6.00亿元~8.00亿元。当前康泰转2设置优先配售和网上发行，近期发行的弘亚转债(AA-，发行规模6亿元)、国泰转债(AA+，发行规模45.57亿元)，网上有效申购张数约882万张/884万张。假定康泰转2有效申购数量为890万张，按照打满计算(单户申购上限100万)中签率在0.0067%~0.0090%附近。

　　风险提示：新冠疫苗产能落地不及预期、新品管线研发进度不及预期