农夫山泉上市首日暴涨 创始人成中国首富

  9月8日消息,「水中茅台」农夫山泉今日正式登陆港股。首挂高开超85%,总市值达4453亿港元。不过随后涨幅迅速缩小,截至发稿涨62.56%,报34.95港元。

  此次农夫山泉上市后总股本约为118.9亿股,最大股东钟睒睒持股84.4%。按照当前市值计算,农夫山泉创始人钟睒睒持股市值3300亿港元,约425亿美元。此外,钟睒睒还持有万泰生物74.23%股权,按当前市值计算,钟睒睒持股市值为630亿元人民币,折合714亿港元。

  这意味着,钟睒睒当前身家约为517亿美元,低于彭博亿万富豪指数上的马云与马化腾,高于当前排在第三位的黄铮。

  港股史上最火爆认购

  在此前的公开认购阶段,共有超过70万人申购农夫山泉,一手中签率12%,认购倍数达1148.3倍,国际发售获超额认购。农夫山泉定价21.5港元,冻资6709.5亿港元,成港股历史上的冻资王。

  农夫山泉是中国包装饮用水及饮料的龙头企业,产品覆盖包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等类别,其中瓶装水贡献了公司约六成的收入。

  农夫山泉瓶装水的市占率在过去十几年间稳步增长,目前位列全国市占率第一。以2019年零售额计,公司在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位。

  过去三年中,农夫山泉的瓶装水业务毛利率在60%左右,远高于主要竞争对手,并明显高于啤酒、液体乳等饮料。

  东吴证券:长期看好公司未来发展前景

  东吴证券发布研报表示,考虑到公司多元化品牌布局、强大的营销能力、成熟的经销体系、优质的水源地等「源头活水」竞争优势下,兼具成长性和盈利能力,长期看好公司未来发展前景,首次覆盖给予「增持」评级。

  投资要点

  农夫山泉深耕软饮20载,市占率及盈利行业领先。

  农夫山泉于1996年成立,为中国软饮龙头之一、是全球第二大包装饮用水企业。12年起连续8年保持中国包装饮用水市占第一;而19年在茶饮料、功能饮料、果汁饮料上市占率也均位列前三。

  17-19年分别实现营收174.9/ 204.8/ 240.2亿元,CAGR达17.2%;归母净利为33.8/ 36.1/ 49.5亿元,CAGR达21%;净利率为19.3%/17.6%/20.6%,显著高于行业平均。

  40年发展,国产群雄竞逐万亿软饮市场。

  1)群雄并起竞逐软饮。经过40余年的发展,中国目前已成为全球最大的软饮料市场之一,19年中国市场规模已近万亿,若仍保持5.9%的增速,则24年规模将超过1.3万亿元,空间仍然广阔。

  2)「一超多强」品类格局,集中度仍低。包装饮用水是最大、也是唯一超2,000亿元的细分品类,Frost & Sullivan预计24年将超3,000亿规模。从增速来看,咖啡饮料、功能饮料和饮用水增长最快,14-19年CAGR均超10%。

  整体市场呈垄断竞争局面,包括农夫山泉在内的前四大巨头规模优势明显,年零售额均在600亿元以上,合计市占率达27.7%,集中度仍低;其中,农夫山泉市占率达6.3%。

  「活水」之产品:饮用水+饮料双擎驱动,多品牌立体布局。

  1)包装饮用水:匠心独具,不断开发差异化产品锁定多样化客户群,未来有望进一步拓展新客群及扩大市场份额,持续巩固龙头地位。

  2)饮料:多元品牌体提前布局潜力赛道,把握市场机遇。含糖、无糖两手布局茶饮中高端市场;「尖叫」和「力量帝」等功能饮料紧跟年轻一代消费偏好,抓住赛道成长期;乘消费升级东风,产线、品类双管齐下,实现果汁市场全覆盖;提前布局咖啡饮料,卡位未来高成长。

  「活水」之品牌+渠道+水源:构筑全方位竞争优势。

  品牌:多样营销方式打造强大品牌力。明星代言、体育营销、合作联名等吸引年轻人,提升品牌广度;特色广告语、高质量微电影传递品牌精神,如「农夫山泉有点甜」深入人心,抢占消费者心智,提升品牌深度。

  渠道:全渠道覆盖,深入下沉市场。20年1-5月已通过4,454名经销商覆盖全国超过243万个终端;其中,超过48万个终端配有农夫山泉品牌形象冰柜,提升品牌展示和货架份额。

  水源:公司拥有十大优质水源地,保证高品质水源供应,形成竞争优势;截至20年5月末,已拥有12个生产基地,包括113条自动化饮用水和31条自动化饮料生产线、7条鲜果榨汁线及3条鲜果生产线。本次IPO拟进一步扩产,打开增量空间。

  盈利预测与投资评级:

  综合考虑疫情短期影响,我们预计20-22年营收分别为253.9/297.9/347.7亿元,归母净利49.8/58.1/69.6亿元。

  考虑到公司多元化品牌布局、强大的营销能力、成熟的经销体系、优质的水源地等「源头活水」竞争优势下,兼具成长性和盈利能力,长期看好公司未来发展前景,首次覆盖给予「增持」评级。

  风险提示:

  食品安全风险;行业竞争加剧风险;市场扩张不确定性风险;宏观经济波动风险。

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