贵州茅台前三季日赚1.24亿 最新股价却大跌

　　贵州茅台前三季日赚1.24亿。10月25日，贵州茅台(600519.SH)发布三季度财报，前三季度实现营业收入672.15亿元，同比增长10.31%;归属于上市公司股东的净利润为338.27亿元，同比增长11.07%;经营活动产生的现金流量净额为251.11亿元。

　　从数据来看，茅台业绩增长的步伐在明显放缓。

　　结合半年报来看，三季度单季茅台实现营收232.62亿元，同比增长8%左右;净利润为112.25亿元，同比6.87%。换言之，三季度两项主要业绩数据增速均低于今年前三季度的增速。

　　今年茅台预计的经营目标是实现营业总收入较上年度增长10%左右，这也是茅台自2015年以来的最低营收增速。当时该经营目标一出，曾引起业界舆论一片哗然。但从今年的业绩来看，茅台的表现可以说是中规中矩。

　　白酒行业分析师蔡学飞对蓝鲸财经记者表示，当下的业绩增长、销量和利润在业内看来是合理的，业绩放缓的原因可能是受到疫情影响，另一方面茅台为了对其产品价格的管控，可能人为放低了一定的增速，以助力市场降温和缓解供需矛盾对品牌造成的负面影响。

　　具体来看，今年1-9月，茅台酒销售收入601.45亿元，系列酒销售收入70亿元。去年同期茅台酒实现营收538.32亿元，系列酒实现营收70.38亿元，即系列酒的营收不增反降。

　　蔡学飞表示，系列酒的定位为中高端，其价位决定了受到消费环境影响较大，此外，近年酱香酒受市场热捧，酱香酒企业和产品不断崛起，市场供给丰富，系列酒稀缺性弱化，也影响到系列酒业绩变相下滑。

　　尤为值得注意的是，为了改变传统的经销商销售体系，茅台致力于提升直销渠道营收占比、推进渠道扁平化，对于经销商进行了清理和淘汰。

　　报告期内茅台削减经销商共342家，其中301家为酱香系列酒经销商，其中41家为茅台酒经销商，进一步压缩了传统经销端的数量。

　　茅台直营化的策略在业绩上也有直接表现，1-9月，直销渠道实现主营业务收入84.33亿元，较上年同期增长了近172%;批发渠道主营业务收入587.13亿元，较上年同期增长不足2%。

　　中国消费品营销专家肖竹青对蓝鲸财经记者表示，茅台三季度财报的业绩增长体现了冠状病毒后疫情时代消费信心在恢复，作为商务消费和自饮消费为主力的茅台酒销售增长也体现了社会交往频率和商务活动频率在提升。

　　最新股价大跌

　　在三季报发布后，贵州茅台股价走势受到市场关注。在三季度业绩不及市场预期影响下，贵州茅台股价开盘大跌，一上午市值跌近900亿，并带动A股白酒板块整体市值下跌超千亿。不过，茅台投资者及行业分析人士却在开盘前便喊出“下跌加仓”、“带下来是上车机会”等。三季报数据披露后，券商研报也纷纷继续看好茅台长期行情。

　　茅台带动白酒板块下跌

　　10月26日早盘，贵州茅台低开5.6%，开盘价1619元，重新回到7月份以来股价震荡的下区间位置，盘中最低触及1600元低位，截至上午收盘，贵州茅台报收1644.20元，跌4.15%，总市值20654亿元，相较于上周五市值跌去893亿元。

　　在茅台的带动下，A股白酒板块整体出现下跌，wind白酒指数开盘一度跌4.76%，后续缓慢回升。除去停牌的*ST皇台外，A股白酒公司几乎全线下跌，伊力特和金徽酒均一度大跌超过9%，后续板块整体缓慢回升，金徽酒和伊力特跌幅也收缩至7%以内，洋河股份、酒鬼酒、ST舍得等相继翻红。

　　截至上午收盘，伊力特、金徽酒、老白干跌幅居前，分别跌6.93%、6.49%、5.13%。另外，五粮液、泸州老窖、山西汾酒等分别跌1.45%、1.16%、2.58%。10月26日上午，整个白酒板块市值跌去约1014亿元。

　　消息面上看，10月25日下午，贵州茅台酒股份有限公司发布2020年第三季度报告，报告显示，贵州茅台2020年前三季度营业总收入达695.74亿元，同比增长9.55%;净利润338.27亿元，同比增长11.07%。

　　可以说在疫情下，贵州茅台依然取得了亮眼业绩，但是分季度来看贵州茅台第三季度的营收为232.62亿元，同比增加8.46%，净利为112.25亿元，同比增加6.86%。而今年第二季度时贵州茅台营收和净利润增长已经下降到两位数，就贵州茅台三季度业绩增速来看相较二季度再次小幅下降。

　　虽然整体业绩来看，贵州茅台前三季度的业绩在增长，完全符合年初时定下的“全年营收增长10%”的预期，但就投资者及市场反馈来看，茅台三季报数据情况并不及“投资者预期”。在昨天茅台公布三季报后，某长期跟踪茅台的券商行业分析人士就对证券时报e公司记者表示：“如果投资者仅以自己短时的预期，来评判公司的整体情况，是没有意义的。”

　　“下跌是加仓机会”

　　贵州茅台的股价走势自然引起投资者和业内人士关注。

　　在昨晚三季报情况公布后，长期投资茅台的深圳股东张先生就表示：“准备好银子，明天下跌加仓。”

　　在今天一早，上述行业分析人士便发朋友圈讲到“带下来是上车机会，着眼跨年重于短期。”

　　茅台旗手但斌也在开盘后表示，“龙头白酒企业今天的表现，类似于2018年三季报不达预期时的情况，今天的成交量似乎比三年前还大。展望未来五年及十四五计划，也许今天会像三年前一样，会出现值得记忆的一刻。”

　　券商火速解读 看好长期趋势

　　在券商层面，也纷纷看好茅台长期趋势。

　　中信证券针对茅台三季报发布研报称，增速略有放缓,长期趋势不变。中信证券指出，三季度传统渠道发货节奏较去年偏慢，因此Q3增速较Q1/Q2放缓主要系季度发货节奏调整，实际终端供不应求情况未变。系列酒营收23亿元、同降1.4%，一定程度拖累公司营收。

　　华创证券也表示“(贵州茅台)锚定全年目标,稳增以待来年。”茅台酒增长符合公司年初规划进度，结合发货节奏，今年经销商渠道并未提前执行Q4配额(而去年同期提前执行10月配额)，对Q3报表节奏略有影响，系列酒收入体量下滑，预计与今年制定目标不高有关，而渠道调研反馈，系列酒今年实际动销和价格体系均已明显改善。

　　另外，券商也纷纷关注到茅台直销渠道占比的提升。根据三季报数据，按销售渠道区分，前三季度贵州茅台直销营收为84.33亿元，批发营收为587.13亿元。分季度来看，2020年前三个季度的直营收入分别为19.38亿元、32.15亿元、32.80亿元。

　　安信证券表示，贵州茅台Q3直销金额32.8亿元，同比增长118.6%，直销比例(茅台酒)达到15.7%，较H1提高2.6pct.，为2016年来最高水平。2019年以来公司持续推进渠道扁平化建设，陆续签约电商、KA卖场及企业级团购客户，未来公司“经销+自营店+KA卖场直销+平台电商+自营电商”多元销售结构将更加均衡合理。2020年中秋节前公司加大KA直销等渠道投放，放量以后批价短暂回落150-200元至2700元附近，但节后再度反弹回归2800元水平。在加大直销投放情况下，茅台酒批价表现超出预期，结合开瓶率提高的跟踪判断，茅台酒供给紧张的状况短期难以扭转，批价较难显著回落。