贵州茅台大跌近7% 抱团股集体崩了

　　A股“变天”了吗?

　　今日，贵州茅台(600519)低开低走，盘中大幅下探。截至收盘，该股跌近7%失守2300元整数关，成交超184亿元。至此，该股在最近的三个交易日跌幅已超11%。

　　数据显示，从2月8日开始至上周五，北上沪股通资金已连续5个交易日净卖出贵州茅台，累计净卖出约30亿元。

　　而最令人惊讶的是，今天这种情况不是个例，以茅台为首的机构抱团股，集体杀跌，前期热门抱团股美的、中国中免、海天味业等纷纷下挫。基金更是直接跌上了热搜。全天看，白酒板块较上个交易日蒸发超4000亿元。

　　而与抱团股重挫相对应的是，顺周期股崛起。有色、钢铁、煤炭、石油等资源品和周期股板块全线飙涨。

　　白酒股持续大跌原因找到了

　　在贵州茅台的带动下，今日一线白酒股全线大跌，截至收盘，酒鬼酒、山西汾酒封跌停，五粮液、泸州老窖、洋河股份跌超8%。

　　对于白酒板块的波动，开源证券表示，节后白酒板块出现波动，主要是前期板块涨幅较多，节后市场交易因素引发板块轮动所致。春节期间名酒消费需求强劲，节前名酒品牌回款进度普遍超越2020年同期，价格维持稳定。叠加节前渠道进货态度谨慎，目前渠道库存处于较低水平，节后再次补货动力充足，预计一季度名酒品牌任务完成无忧。

　　开源证券认为，贵州茅台回款节奏按计划进行，节前市场严格管控抑制酒价过快上涨势头。淡季100%拆箱政策可能放松，预计散瓶飞天价格可能缓慢回升。公司长逻辑未变，直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率平稳增长。

　　对于茅台酒的持续下跌，有市场人士表示，2020年四季度北向资金已经表现出了“卖出消费，换入化工和银行”的防守型风格，在贵州茅台估值高涨的时刻，大幅减仓的避险操作完全可能发生。

　　此外，新年以来贵州茅台的机构目标价已一路从2200元上行至3000元。有部分投资方已选择“落袋为安”。1月，全球持有茅台最多的基金，欧洲亚太成长基金最新的持仓数据显示，其在2020年四季度减持贵州茅台约45万股。减持的股份价值约在7-8亿元。

　　在长达一周的牛年春节休市期间，最新数据显示，另一重磅基金近期也减持了茅台，即瑞银旗下的瑞银(卢森堡)股票基金-中国机遇。截至1月底，贵州茅台为该基金的第五大重仓股，基金持有市值8.16亿美元。与2020年底相比，该基金持有贵州茅台减少3.66%。

　　抱团股集体崩了

　　公募、私募火速调仓

　　近日，以贵州茅台、宁德时代、恒瑞医药、药明康德、中国中免、金龙鱼为首的抱团股大幅杀跌，截至目前，贵州茅台在最近的三个交易日跌幅已超10%，药明康德跌幅超13%，中国中免跌幅亦超10%，金龙鱼跌逾9%。

　　民生证券分析，近期抱团板块的下跌体现了市场主流资金在加速调仓，主要原因有两个：一是前期强势板块股价已计入的预期较满，近期未有明显进一步利好，高估值本身就是调仓换股的原因。二是部分高确定性标的估值体系从市盈率相对盈利增长比率、利润收益率切换为贴现率，而贴现率上行就是估值最大的敌人，然后会通过同业公司比较，带动板块内估值水平一同下行。

　　浙商证券复盘2019年以来的结构轮动发现，抱团的持续时间往往是2-3个月，即便趋势没走完，也往往面临阶段性切换或休整。对结构轮动而言，产业趋势是根本，风险收益比是内核，触发因素有随机性。相较于指数，当前主要矛盾在于结构切换，短期(1-2个季度)的落脚点是结构高低切，中期(2-3年)的落脚点是从价值股重估过渡为科技成长主升。

　　此外，多位基金经理认为公募抱团股出现较大调整，可能是机构调仓的结果。

　　北京一位绩优基金经理表示，其管理的基金去年四季度就减持了估值偏贵的医药、电子行业个股，加仓了相对低估的金融、地产和化工板块龙头。据其分析，消费、医药、科技等核心资产行情持续了两年，虽然这些赛道长远空间较大，但估值偏贵。而受益于全球和中国经济复苏的顺周期板块、成长蓝筹股，虽然长期空间不足，但现阶段性价比不错。

　　华南一位量化投资基金经理透露，去年四季度开始，已有部分公募开始调仓换股，主要是卖出一定比例估值偏贵的消费、医药、科技股票，投向估值合理甚至低估、出现行业景气度趋势的金融、化工、有色等顺周期股。他认为，随着经济的进一步复苏，流动性将逐渐收紧，未来股市的风格也将由流动性驱动转向业绩驱动，这会导致以下情形的出现：业绩优秀、估值偏贵的白马股和景气度提升、估值便宜的周期股都受到机构资金的追捧，而业绩乏力、估值偏贵的白马股可能会遭遇“杀估值”，质地不佳的周期股也不会受到资金的青睐，依然不会有所表现。