新春转债价值分析 新春转债中签号查询
综投网(www.zt5.com)3月10日讯
中签号
末"五"位数06268,26268,46268,66268,86268,90255
末"六"位数025327,225327,425327,625327,825327
末"七"位数1529444,1952057,3529444,5529444,7529444,9529444
末"八"位数07971875,17166181,37166181,57166181,77166181,97166181
末"九"位数085094474,210094474,335094474,460094474,585094474,710094474,835094474,960094474
末"十"位数3793889445
【发行情况】本次五洲新春总共发行不超过3.30亿元可转债。优配:每股配售1.160元面值可转债;仅设网上发行，T-1日(3-5周四)股权登记日;T日(3-6周五)网上申购;T+2日(3-10周二)网上申购中签缴款。配售代码:753667;申购代码754667。
【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.5%，0.8%，1.2%，1.8%，2.5%，3.0%)，到期回售价为118元(含最后一期利息)。主体评级为AA-，转债评级为AA-，按照6年AA-中债企业债YTM 6.44%计算，纯债价值为85.53元，YTM为3.85%。发行6个月后进入转股期，初始转股价9.08元，3月4日收盘价为9.56元，初始平价105.29元。条款方面，15/30+85%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为12.45%。
【公司基本面】公司为国内轴承制造业的经营领先者，主营业务有轴承套圈、成品轴承、汽配产品以及空调管路，客户资源优质，合作关系稳定。2019年三季度公司实现营业收入13.9亿元，同比增长41.11%，归母净利润8550万元，同比上升1.37%。2019年三季度公司的毛利率和净利率分别为20.77%和6.63%。目前公司市值约为28亿元左右，PE TTM 27.0倍，估值水平合理。
【发行定价】绝对估值法，假设隐含波动率为40%左右，以2020年3月4日正股价格计算的可转债理论价格为117~118元。相对估值法，目前同等平价附近的明泰转债、华锋转债转股溢价率分别为14.11%、10.07%。考虑到公司当前股价对应的转债平价高于面值，公司评级介于明泰和华锋之间，我们预计新春转债上市首日的转股溢价率区间为【11%，13%】，当前价格对应相对估值为117~119元。综合考虑，预计新春转债上市首日价格在117~118元之间。
【申购建议】五洲新春总股本2.92亿股，前十大股东持股比例62.82%。如果假设原有股东50%参与配售，那么剩余1.65亿元供投资者申购。假设网上申购户数为350万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.005%附近。考虑到当前转债平价高于面值，公司整体盈利能力尚可，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。
正文
1. 投资建议
预计新春转债上市首日定价区间为117~118元。按照2020年3月4日收盘价计算，新春转债对应平价为105.29元。目前同等平价附近的明泰转债、华锋转债转股溢价率分别为14.11%、10.07%。考虑到公司当前股价对应的转债平价高于面值，公司评级介于明泰和华锋之间，我们预计新春转债上市首日的转股溢价率区间为【11%，13%】，当前价格对应相对估值为117~119元。绝对估值下，理论价格为117~118元。综合考虑，我们预计新春转债上市首日的定价区间为117~118元。
可以参与申购，二级市场谨慎配置。公司是国内轴承制造业的经营领先者，主营业务为轴承产品，同时涉足汽车配件与设备制造领域，现已形成完整产业链布局。产品销往美国、日本、韩国、巴西等国家，质量稳定可靠，受到市场广泛认可。考虑到当前转债平价高于面值，公司整体盈利能力尚可，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。
2. 发行信息及条款分析
发行信息:本次转债发行规模为3.30亿元，网上申购及原股东配售日为2020年3月6日，网上申购代码为“754667”，缴款日为3月10日。公司原有股东按每股配售1.160元面值可转债的比例优先配售，配售代码为“753667”。网上发行申购上限为100万元，主承销商兴业证券最大包销比例为30%，最大包销额为9，900元。
基本条款:本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.50%、第二年为0.80%、第三年为1.20%、第四年为1.80%、第五年为2.50%、第六年为3.00%。转股价为9.08元/股，转股期限为2020年9月14日至2026年3月5日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值118%的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金全部投资于智能装备及航天航空等高性能轴承建设项目、技术研发中心升级项目以及补充流动资金。