北京和众汇富:农业与光伏并联的渔光一体 一起了解一下吧

　　光伏行业里，有家公司非常有意思，不仅是硅料电池双龙头，还卖得一手好饲料。通威股份实行的“渔光一体”，光伏的背后还带着农业，这引起了和众汇富的好奇心，我们来一起了解一下这家公司。

　　一、以饲料为基础，切入光伏领域

　　通威股份成立于1995年，2004年在上交所上市，最初是一家专注于水产养殖业和饲料工业的企业。2004-2013年，中国光伏行业迎来爆发增长，通威股份积极扩产光伏领域业务。2016年，通威股份收购合肥通威、永祥股份，正式切入光伏行业。

　　通威股份盈利能力较强，历年业绩表现优秀。2019年，通威股份实现营业收入375.6亿元，同比增长36.4%，十年营收年复合增长率为16.3%;实现归母净利润26.4亿元，同比增长30.5%，2010-2019年归母净利润年复合增长率为38.4%。2016年公司收购永祥股份及合肥通威后，仍保持较高的业绩增速，2016-2019归母净利润年复合增长率为21.6%。

　　2020年H1通威股份实现营业收入187.4亿元，同比增长16.2%;实现归母净利润10.1亿元，同比下降30.4%，主要是受疫情影响，产品价格降幅较大。

　　从分产品的营收情况来看，通威股份的农业产业链与光伏新能源产业链的各占半壁江山。2019年，通威股份的饲料业务营收166.9亿元，占比44.4%;太阳能电池及组件业务营收122.7亿元，占比32.7%;多晶硅及化工营收51.8亿元，占比13.8%。整体来看，光伏业务占收入比重接近50%且逐年提升，是通威股份最主要的收入来源和未来盈利的增长点。

　　在这里必须要提及的就是通威股份的高纯晶硅，高纯晶硅是太阳能电池组的重要生产材料。对于通威股份来说，通威股份已经形成了高晶硅——太阳能电池组——光伏电力的上中下游产业链。

　　通威股份近三年的整体毛利率维持在20%左右。2019年通威股份毛利率达到18.7%，较上一年降低0.23个百分点。分业务来看，太阳能电池业务的毛利率波动较小，近三年基本维持在20%左右;多晶硅及化工毛利率波动较大，近三年在25%-45%之间波动，多晶硅及化工业务毛利率主要受到价格影响;饲料业务毛利率一般维持在10%-15%之间。

　　收购光伏业务后，通威股份多晶硅料和电池片业务的毛利不断提升。2019年，通威股份电池片业务毛利首次超过饲料，成为毛利占比最高的业务。2019年公司电池、饲料、多晶硅的毛利分别为24.8亿元、22.3亿元和14.7亿元，占比分别达到35%、32%和21%。光伏业务合计毛利占比接近70%，是通威股份最主要的利润来源。