长江健康并购失败 核心子公司净利降三成

　　大举并购后的长江健康(002435.SZ)表现出不健康的发展势头。

　　长江健康的前身为长江润发，2016年，公司作价35亿元收购长江润发张家港保税区医药投资有限公司(简称长江医药投资)100%股权后，向大健康领域转型，公司更名为长江健康。

　　此后，公司又相继收购华信制药、郑州圣玛妇产医院等多家公司，加码大健康产业布局。

　　然而，长江医药投资在精准兑现业绩承诺后，2020年的业绩下降近三成。但因溢价收购形成的18.94亿元商誉并未减值。

　　备受关注的是华信制药、郑州圣玛妇产医院两标的，让长江健康有些焦头烂额。郑州圣玛妇产医院处于持续亏损状态， 而华信制药不仅业绩不佳，还处于失控状态。

　　2020年，长江健康投入的市场推广费高达16.39亿元，并未推动公司经营业绩大幅增长。剔除政府补助等，主营业务盈利欠佳。

　　此外，募资已有4年多，长江健康的部分募投资目进展缓慢，至今尚未达到预定可使用状态。

　　失败的并购

　　外延式并购是推动产业转型、规模扩大、业绩迅速增长的重要途径，但如果不慎于并购、不擅长整合，则会“消化不良”。

　　长江健康的前身长江润发，主要从事电梯导轨系统部件的研发、生产、销售及服务，2010年登陆A股市场，但其经营业绩乏善可陈。从上市前2007年至上市后的2015年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)在0.40亿元小幅波动，基本上属于止步不前。

　　2016年，长江润发迎来历史性转折。这一年，公司通过发行股份及支付现金作价35亿元收购长江医药投资100%股权，本次收购，形成商誉18.94亿元。交易对方承诺，2016年至2018年，长江医药投资实现的扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)分别不低于2.77亿元、3.52亿元、3.92亿元。

　　实际情况是，2016年至2018年，长江医药投资的扣非净利润完成数依次为2.80亿元、3.58亿元、4.05亿元，整体完成率为102.07%，超出承诺数的金额只有2109.41万元，堪称精准达标。

　　2019年，长江医药投资亏损1.16亿元，2020年，净利润为2.91亿元。均较2018年大幅下滑。

　　2018年，长江健康收购的郑州圣玛妇产医院、华信制药60%股权，则是持续亏损。前者收购价2.17亿元，后者收购价为9.30亿元，还有0.6亿元对其增资，后者交易的增值率达3.73倍。

　　耗资近10亿收购的华信制药情况如何呢?2018年，华信制药实现扣非净利润为1.06亿元，略高于承诺数1亿元。按照承诺，2019年、2020年的扣非净利润为1.40亿元、1.96亿元。结果呢，2019年，亏损1352万元，远远低于预期。

　　无奈之下，2019年，长江健康对其华信制药全额计提商誉减值6.64亿元。公司称，因阿胶行业形势发生了较大变化，华信制药经营业绩出现极大幅度下滑。

　　不仅如此，长江健康对华信制药还失去了控制，目前，双方纷争不止。因此，从2020年开始，长江健康对华信制药不再纳入合并报表。