财政赤字货币化是什么意思？中国该不该选择赤字货币化？

　　综投网(www.zt5.com)5月22日讯

　　消息面：

　　最近，学界对货币政策和财政政策的讨论逐渐升温，“财政赤字货币化”引起热议。4月27日，中国财政科学研究院院长刘尚希在一次会议上谈到，“在疫情，也包括全球的低增长、低通胀、低利率、高债务、高风险的‘三低两高’新态势下，是否可以考虑财政赤字适度货币化?”随后，中国人民银行原副行长吴晓灵、中国人民银行货币政策委员会委员马骏等纷纷反对。

　　那么，财政赤字货币化是什么意思?

　　首先，所谓的“财政赤字货币化”，是与“财政赤字债务化”相区别的一个概念。

　　当一个国家实行积极的财政政策时，就会出现财政支出大于财政收入的情况，也就是财政赤字。

　　解决财政赤字有三个方法：第一个是节流，减少支出后财政自然能实现平衡;第二个是开源，加更多的税;第三个方法是借钱，发行国债。

　　现实中，财政支出被用于教育医疗等各个领域，易增难减;征税则容易引起民众反感，所以发行国债成了较优的选择。

　　对普通人来说，政府发行国债是多了一项安全的投资产品，也乐见其成。

　　可是，由于购买国债的对象不同，就出现了财政赤字货币化与财政赤字债务化这两种概念。

　　我们知道，现代的货币体系是央行印钱发行基础货币，然后商业银行用基础货币发放贷款派生出广义货币。

　　为了区别描述，我们可以把基础货币叫“钱”，把广义货币叫作“货币”。

　　财政赤字债务化：中央政府发行国债让居民购买。在这种情况下，钱只是在居民和政府之间换手，央行没有印钱，最后市场中的货币不增加。

　　财政赤字货币化：国债让央行购买。对央行来说，是印了一笔钱去买国债，经过商业银行的放贷，最后市场上的货币增加了，可能导致通货膨胀。

　　具体来说，央行购买国债有两种方式：一种为国债直接向央行发售(下文中的财政赤字货币化指的是这种方式);一种是国债先向市场发行，然后央行在市场上买。采用后者时央行的独立性与自主性更高。

　　中国该不该选择“赤字货币化”?

　　“赤字货币化”可以被视为财政政策与货币政策联手的可能性一种。

　　在中国，上世纪80年代至90年代中期，政府财政是可以向中国人民银行借款透支的。由于不受限制的政府财政透支导致中国人民银行经常被动增发货币，成为“两位数”通货膨胀的重要原因，因而在1995年颁发的《中国人民银行法》中明确规定，中国人民银行“不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券”。也就是说，目前中国在法律上是不允许财政货币化的。

　　前财政部部长楼继伟就不赞成由央行直接购买国债的做法。在他看来，央行直接购买国债是违反《中国人民银行法》中关于“中国人民银行不得对政府财政透支”规定的。无论是特别国债的性质、还是财政政策和货币政策的配合，基本的原则仍需坚持。

　　全国政协委员、华夏新供给经济学研究院首席经济学家贾康也表示，并不赞同简单地说“货币数量论”过时这种看法。从学理上讲，如果无所顾忌而不对货币数量加以某种调节控制，相关政策的存在就没有了意义。

　　贾康认为，不能因为美联储推出无上限的量化宽松(QE)，就认为这在全世界都可通行，而且美国的做法更完全不是中国可以仿效的，原因之一是美国有所谓全球硬通货的霸权。

　　美元的霸权地位从某种程度上给了其无限QE甚至赤字融资的底气。美元是依靠美国仍首屈一指的综合国力，特别是有最根本意义的军事和金融发达实力，得以延续着其头号硬通货地位。这是任何其他经济体都无法相比的。在特殊情况下，美国又会在非常时期行非常之策，包括过去没有明确宣布过，但现在已有明确表述的无上限的货币宽松。

　　中国社科院学部委员余永定亦认为，中国当前并没走到这一步。如果有朝一日中国的债发不出去或发行利率提高，到时可以考虑让央行购买财政部发的债，但当前并没走到这一步，机构、老百姓对国债的购买需求仍高，因此央行需要做的是以较为宽松的货币政策，为财政扩张提供有利的货币环境。

　　更为敏感的是，中国社科院世经政所国际投资室主任张明称，一旦财政赤字货币化道路开启，未来就可能被用来为地方债买单。目前中国最重要的系统性金融风险来自地方政府债务。如果财政赤字货币化道路开启，那么最终央行印钞为地方债务买单就可能成为潜在选项。张明还表示，中国这种计划行政性依然比较强的体制，仍需基于市场原则构建各种约束机制，财政赤字货币化一旦开了口子，未来将是一种比预算软约束更可怕的前景。