000050深天马A 一 国内规模最大的液晶显示器及模块制造商之一 -深成长
公司介绍：
成立于1983年，1995年在深圳证券交易所上市(证券简称：深天马A，证券代码：000050)，是一家在全球范围内提供全方位的客制化显示解决方案和快速服务支持的创新型科技企业。天马微电子股份有限公司主营业务是显示器件及相关的材料、设备、产品的设计、制造、销售，现已成为一家集研发、设计、生产、销售和服务为一体的大型公众上市公司.丰富的制造经验、先进的设备、精良的工艺、高效的管理使天马成为国内规模最大的液晶显示器及模块制造商之一.强大的研发队伍和国内外最先进的技术,确保天马能够为客户提供从咨询、设计、制造、销售全方位的服务和专业的技术支持.公司产品现已广泛应用于移动电话、车载显示、仪器仪表、家用电器及其他信息终端显示领域.目前天马已成为国内彩色显示屏主要供应商。公司荣获多项客户奖项及众多客户的认可与好评，包括联想“Diamond Award”、迈瑞“卓越质量奖”、Lexmark“Outstanding Quality No.1 in 2022”、小鹏汽车“技术贡献奖”等，保持了一贯良好的品牌形象。
主营业务分析
显示器件及相关的材料、设备、产品的设计、制造、销售，报告期内，公司始终坚持创新驱动、市场导向、数字化建设、以人为本、绿色制造等理念，不断提升经营质量。面对市场变化和挑战，公司多措并举，持续夯实发展基础和能力，报告期内公司主营业务进一步发展，在车载、专业显示、LTPS智能手机、刚性OLED穿戴等显示领域持续保持竞争优势，在AMOLED智能手机、LTPS IT(平板、笔电)等领域实现大幅增长，展现出了良好的发展韧性和增长空间，公司持续加强预防型质量体系建设，开展全生命周期质量策划，产品体质精细化管理，定期进行质量复盘，强化质量链协同;持续推进质量文化和制度建设，完善质量意识、质量能力培养系统，保障质量意识和能力持续提升。报告期内，公司荣获小米、荣耀、OPPO、LG电子、传音控股、联想、小鹏、迈瑞、重庆矢崎、电装天、Canon、ResMed、Sony、Panasonic 等多家客户奖项，保持了一贯良好的品牌形象。
核心竞争力：
公司深耕中小尺寸显示领域四十年，一直坚持差异化竞争策略，以客户为中心，通过覆盖全球的生产和营销网络为客户提供全方位的客制化显示解决方案和快速服务支持，不断为客户带来更好的视觉体验。
公司坚持创新驱动，持续加大研发投入，加强前瞻性技术布局与产品技术开发，力争通过技术创新实现产品领先。公司全资子公司湖北长江新型显示产业创新中心有限公司(以下简称“创新中心”)依托天马整体科研力量及产线基础建设了独立实验线，其设备和工艺能力有助于公司OLED研发的远期规划，支撑前瞻性技术开发和先进技术应用布局，并采用独立研发设备贯通资源投入，进行前置验证，有利于减少量产线系统性风险，提升研发效率，力争OLED技术领先。公司还加速推进新一代显示技术Micro-LED的技术和工艺开发，联合众多合作伙伴发起成立了Micro-LED 生态联盟，并积极推进从巨量转移到显示模组的全制程 Micro-LED 产线的建设。公司将依托产业链的生态联合，加快 Micro-LED 技术实现商业化落地。
公司业绩及估值分红分析：
公司从1995年上市以来营收从1991年的0.95亿到2021年的337亿，扣费净利润最高2020年的14.75亿，动态PE无，静态亏损，PB0.67，PS0.57，资产负债率64.8%，常年毛利率维持在15-17%，ROE6-8%，中国航空技术国际控股有限公司 持股27.65%，前十大股东合计持有占比64.65%。中信里昂资产新香港中央结算减仓1239万股。
公司概念：
电子纸： 今年SID 2021线上展上，公司全方位展示了Mirco-LED技术，包括可实现无限拼接的5.04" Splicing极限窄边框Micro-LED以及7.56" 全球首款透明Micro-LED和电子纸结合的创新技术应用等
智能穿戴： 公司属专门从事液晶显示器(LCD)及液晶显示模块(LCM)产品的研发、设计、生产及销售，已布局AMOLED、LTPS、Oxide-TFT、In-Cell、On-Cell、3D、透明显示等前沿技术，在产品转型和设计能力方面皆有多项创新，新产品与技术平台项目开发取得很大进展，开发出十几款qHD、HD、FHD系列产品相继导入量产，奠定了公司在中小尺寸液晶显示行业的领先地位。公司已成功导入LG、摩托罗拉、诺基亚等国内外大客户
虚拟现实： 公司已成功产出汽车仪表、VR眼镜、曲面屏等时下市场上前沿的显示产品。
芯片概念 在智能传感芯片领域，依托于TFT技术领域的强劲实力，已完成数字微流控芯片、生物识别芯片、光电传感芯片、信号逻辑处理芯片、高速信息传输芯片等技术的开发。
券商观点： OLED市场回暖，公司持续加码柔性AMOLED：根据CINNOResearch，得益于年中促销季的带动以及国内AMOLED产能持续释放，2023年Q2全球市场AMOLED智能手机面板出货约1.4亿片，同比增长12.9%，环比增长5.3%;深天马AMOLED智能手机面板全球出货份额为7%，位居全球第五。在柔性AMOLED智能手机业务上，公司出货量同比增长超400%，其中在品牌旗舰项目、一供/独供的项目比例有了明显进步，但持续承压的价格压缩了AMOLED柔性手机产品的利润空间，影响了柔性AMOLED业务业绩改善的幅度及进度。公司第6代柔性AMOLED产线TM18已于去年点亮并实现首批产品交付，目前在爬坡阶段。作为公司最新的柔性AMOLED产线，该产线对包括折叠、减功耗(包括HTD、CFOT等)、屏下摄像在内的先进技术做了布局，公司将主要在TM18产线上进行折叠屏的生产，预计23年将具备量产能力。展望未来，公司将力争通过提升高附加值产品占比、加快中尺寸等新产品线开拓、强化成本优化力度，来持续提升产品综合竞争力，改善经营情况。
车载业务成增长新引擎：公司将车载显示作为公司的战略核心业务之一，在先进产能、技术研发、商业模式等多个方面均进行了短中长期布局：投建第8.6代线和新型显示模组产线，LTPS产线全力支持车载业务发展;投建车载显示研发中心和Micro-LED产线，加强关键技术布局;依托在车载显示领域的领先优势，积极赋能汽车电子和新能源汽车业务的发展，打造车载业务的新增长引擎。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司上半年业绩及消费电子景气度，我们下调公司23-24年归母净利润分别为-22.61亿(原值为12.06亿)/6.54亿元(下调55%)，新增25年归母净利润预测为17.97亿元，对应24/25年PE分别为31x/11x，对应23-25年PB分别为0.7x/0.7x/0.7x，考虑到公司OLED业务正处于快速成长期且目前整体估值处于低位，维持“增持”评级。
风险提示：新业务发展不及预期，下游市场持续低迷。
