怎么投资可转债？2020年可转债投资攻略

　　核心观点：

　　当前转债估值较为合理、直接融资市场发展背景下转债新券供给拟继续保持、叠加正股节奏判断，预计转债在当前至明年一二季度或仍不乏投资机会。

　　主线逻辑仍然是盈利，特别在流动性不佳的时段内，基本面修复的逻辑是仍然保有一定确定性的较强支撑，转债应跟随修复的逻辑，强调行业品种的选择、轮动，跟上节奏。

　　当前至明年，建议重点放在后端修复逻辑的行业上，重点把握更依赖于全球疫情好转、需求企稳的一些行业底部抬升机会：如石油化工产业链以及其他资源能源周期类品种、航空、旅游;全球下游零售业恢复，包装、纺服相关行业品种预计仍可关注，出口占比较多者利好更多;金融行业，整体也受益于经济基本面的好转，但流动性非扩张的状态或致对正股大市值的此类品种仍需波段操作。

　　市场回顾与转债估值

　　今年，新冠疫情成为行情波动的主要源头。上半年为对冲疫情负面影响，引发全球政策宽松浪潮，风险资产受流动性极大托举。我国防控工作行之有效，快速进入疫情拐点及复工复产，国内市场主线依托基本面修复逻辑在行业之间逐个轮动，正股市场仍能提供转债较大的平价动能。转债市场一季度延续去年热度，估值强势拉升，二季度进入较大的压力区间开始主动压缩调整，年中以后估值压力无虞。

　　整体来说，今年整体转债投资具备不错的进攻性。明年需密切关注正股市场走向及平价驱动力量的变化及在此情形下转债市场需求的变化。若明年投资机会进一步减少且需求开始走弱，则在高供给压力下，谨防转债估值压力。

　　正股驱动力分析

　　今年正股受基本面修复逻辑和流动性扩张双重支撑，明年正股节奏或应大致可分为上下半场：当前至明年一二季度将市场还处于基本面修复后端+流动性收缩前端的阶段中，叠加国内直接融资市场发展意图持续，市场或呈现震荡加强，但仍有一定空间和结构轮动特征的行情;而或至明年二三季度以后，基本面支撑和宽松环境谨防双落，正股估值压力也或进一步显现，需对大波动的风险有所防范。

　　转债观点与投资策略

　　由于转债估值较为合理，新券供给拟继续保持、叠加正股节奏判断，预计转债在当前至明年一二季度间仍不乏投资机会。品种上，由于基本面修复是此阶段最确定的逻辑支撑，因此转债也应延续修复逻辑，强调行业品种的选择、轮动，跟上节奏。建议关注的行业品种有：石油化工产业链以及其他资源能源周期类、航空、旅游、零售包装、金融、农业、消费、公用事业及一些存在超跌反弹机会的新经济品种。

　　风险提示：正股表现不及预期风险，政策变化不及预期，博弈能力不及预期。